01.29红岭私募内部绝密资料精研独家

　　◆个股内线透视（1月29日）

　　华海药业：制剂国内外发展，政策利好频现

　　公司近况：

　　我们参加了公司25日召开的股东大会，与公司高管就经营情况进行沟通。

　　评论：

　　国内制剂将成为2013年业绩增长重点。公司管理层自2012年初就强调未来几年公司发展重点就是国内制剂。主要改革方法就是加大投入和营销改革，当年效果突出，销售收入增长预计突破60%。新年仍然会继续保持改革力度，收入有望突破3亿元。

　　制剂出口走上正轨，新产品配合新渠道推动收入翻番。2012年6月份公司对厄贝沙坦制剂首次采取预售方法，9月底厄贝沙坦美国ANDA如期获批；近期在美国市场作为仿制药第一 家获得拉莫三嗪控释片全规格剂型，显示了公司对FDA的审批进度把握能力和与客户的协同能力大幅提高。公司去年收购美国药品销售公司，并与公司已有销售团队组成新的渠道网络，新产品配合新渠道，预计2013年制剂出口收入有望翻番。

　　国内外近期政策利好公司未来发展。国内方面，药监局等领导近期对公司进行考察，主要就国内仿制药一致性评价技术层面进行探讨；公司是国内通过美国 FDA仿制药审批最多的公司，预计会在未来一致性评价改革中受益。美国FDA对仿制药和原料药审批启动收费制，并承诺收费后会大幅提高审批时间，对公司和国内仿制药出口商提高门槛，加快产品开发投入进度。国内管理部门有望对即将执行的欧盟62号文给予支持，降低政策风险。

　　增发方案通过审批，最早将3月份启动。1月21日公司公告公开增发方案已经通过证监会审批，考虑到后期拿正式批文时间和年报披露，预计最早将于3月份启动增发流程，上半年有望完成。

　　估值与建议：

　　维持盈利预测和“推荐”评级。我们维持2012/2013/2014年EPS预测0.61/0.80/1.00元，当前对应PE为23x/17x/14x。公司发展势头强劲，当前估值处于行业低端，维持“推荐”评级。

　　风险：

　　产品价格波动风险，质量风险和增发进度不确定风险。

　　南国置业：城镇化下快速成长的商业地产开发商

　　公司将乘区域发展东风实现快速成长。公司储备项目130万平米以上，地理位置佳极具商业价值。武汉在城镇化背景下得以复兴，而具备实力的本土开发企业将能乘着区域发展东风而快速成长。

　　公司开发模式独特产品获得巨大成功。公司在商业项目的开发模式上较为独特，能很好 地把公司、投资者及商户的利益进行捆绑，提高项目成功率并缩短养商期。经过多年发展，培养和积累了较强的商业地产开发及运营能力，项目开发获得较大成功。

　　水电地产进驻打开广阔发展空间。与水电地产合作将能发挥央企地产资本和资源优势，结合公司在商业地产开发运营方面的专业能力和团队，进一步推进其区域深耕、模式复制，同时迅速向外地扩张。公司发展空间已被大大打开。

　　总结与投资建议。公司深耕武汉市场，项目储备位置优，开发模式独特，产品获得较大成功，可以看出其商业团队的能力以及尽心经营的诚意。在乘着武汉城市发展的东风，公司将能享受持续成长的机遇。同时与背景雄厚的央企水电地产联婚，未来项目资源以及资金获取上将更有优势。异地扩张，加快产品复制，以及发挥商业项目运营能力的广阔空间已被很好的打开，相信公司将能实现更快的发展与壮大。

　　预测12年-14年EPS分别为0.47元、0.71元和0.93元，对应当前股价PE分别为15倍、10倍和7.5倍，NAV为8.86元，相对当前股价折价25%。首次给予公司“推荐”投资评级。

　　风险提示。武汉市场销售萎缩与水电地产合作进度低于预期。

　　山推股份：与马尼托瓦克合资，进军起重机市场

　　事件：

　　山推股份发布公告，拟通过全资子公司山推投资有限公司通过增资取得马尼托瓦克东岳重工有限公司51%股权，增资完成后马尼托瓦克东岳重工有限公司将成为本公司的下属控股子公司。

　　其中山推投资公司出资人民币21680万元，马尼托瓦克亚洲公司出资人民币8820万元，同时马尼托瓦克亚洲公司以人民币6500万元收购泰山投资持有的东岳重工全部股权，最终形成山推投资公司持有东岳重工51%股权，马尼托瓦克亚洲公司持有东岳重工49%股权的结构，泰山投资退出东岳重工。

　　点评：

　　1、公司作为国内推土机行业霸主，产品线相对单一，近两年在工程机械行业不景气的情况下，业绩下滑很快。在业内其他工程机械巨头纷纷横向扩张产品线，向综合性工程机械供应商转变的格局下，公司也不甘示弱，近年来，在路面机械、混凝土机械方面也稳步布局，开拓市场，取得了一定的成效。此次通过增资东岳重工与马尼托瓦克合资，切入起重机产品领域，为公司进一步发展开辟了新的增长点。

　　2、此前，东岳重工由于种种原因，基本无新产品导入，产品老化，竞争力差，经营连续亏损，但合资外方马尼托瓦克实力不容小觑，此次与山推合资，也表明了外方公司选取业内有影响的企业，共同开拓中国市场的决心。马尼托瓦克作为全球起重机市场的主要竞争者，旗下具有四个品牌的起重机，包括马尼托瓦克履带式起重机、波坦塔式起重机、格鲁夫液压移动式起重机以及万国随车起重机。其中格鲁夫起重机是其最大的起重机子品牌，其产品包括全路面起重机、越野路面起重机、汽车起重机及工业起重机。其技术在业内处于前列，它的MEGATRAK悬挂系统，TWINLOCK起重臂销接系统及MEGAFORM起重臂设计等专利技术，在欧美市场具备较强的竞争优势。马尼托瓦克起重机业务2011年全球销售收入达到21.65亿美元，在全球起重机行业排名前列。此次增资协议中约定，美国马尼托瓦克公司将通过其关联公司GroveU.S.LLC向合资公司提供34种汽车起重机和随车起重机产品的原始图纸，其中12种产品不仅提供原始图纸还提供相应的技术文件、作业指导书、技术标准等。未来合资公司主营汽车起重机、随车起重机生产制造，同时作为独家经销商销售进口全路面起重机和越野起重机。公司此次合资，可利用格鲁夫现成的图纸及技术，迅速完善产品线，切入起重机市场。从产品渠道上，考虑到工程机械产品的客户群大部分重叠，山推多年来经营的渠道将为公司打开市场提供极大的便利。但考虑到公司的图纸从国外引进，其核心零部件配套供应商一般来讲都是国外公司，若公司也采用相同供应商，意味着较多的零部件需要从国外进口，公司产品成本将居高不下，削弱公司产品的竞争力。我们认为公司未来能否顺利打开市场的关键在于公司产品的国产化率。如何在国产化过程中对进口零部件实现有效的替代，同时又不降低产品的性能品质将是公司产品获得成功的关键。

　　3、考虑到原东岳重工处于亏损状态，公司增资后整合出效益需要1-2年左右的时间，短期内公司业绩仍受国内固定资产投资增速的影响，我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.02元、0.12元，维持“审慎推荐”投资评级。

　　风险提示市场竞争加剧、固定资产投资增速不及预期。