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重磅利好传闻泄密 6股或冲涨停附股

发布时间:2015-3-19 14:16:35 来源:网络 浏览: 【字体:

  国元证券(000728)2014年报点评:信用业务后来居上,国企改革有看点

  事件描述

  3 月16 日公司发布2014 年报,上半年公司实现营收和归属净利润分别为35亿元和13.7 亿元,分别同比增长76%和106%,每股收益0.7 元。点评如下。

  事件评论

  公司 2014 年业绩实现高增长,主要由于自营投资、信用业务的高增长。2014 年公司实现营收和归属净利润分别为35 亿元和13.7 亿元,分别同比增长76%和106%,归属综合收益20.2 亿元,同比增长122%,主要为可供出售金融资产的公允价值变动损益。

  盈利结构优化,经纪占比大幅下降,信用和投行业务占比维持较高水平,公司杠杆仍具备提升空间。经纪业务的营收占比由2013 年的44%下滑至33%,投行业务营收占比则由3%提升至7%,同比增长3.38 倍,同时公司自营业务同比增长149%,信用业务占比维持在20%。需要注意的是,公司的权益乘数仅为3 倍,低于同类券商,表明未来负债融资仍具备较高空间。

  公司信用业务尤其是股票质押回购业务爆发式增长,且显着优于同类券商。截止12 月末,公司两融余额和股票质押回购参考市值分别 达到97亿元和157 亿元,同比多倍高增长,其中股票质押回购业务的市场份额高达2.4%,高于西南、方正等同类券商。相应地,公司两融和买入返售金融资产利息收入分别同比增长124%和251%,两者合计9.39 亿元。

  公司自有资金的规模和收益率均有提升,且信托投资占比较高。2014 年全年公司的自有资金投资收益率为8.3%,投资收益率从2011 年起稳步提升,而从配置方向上,公司的信托投资占比18%,高于其他券商的该方面的配置,这将维持公司较高的投资收益率水平。

  整体而言,公司实现106%的高增长,归因于信用业务和投行的高增长,同时营收结构进一步优化,经纪占比下降至33%。公司信用业务后来居上,规模合计接近150 亿元,自有资金配置特色明显,信托配置达到18%,以此稳步提升公司投资收益率。其次,由于资本消耗型业务发展迅速,公司今年补充资本需求强烈,而目前公司权益乘数仅为3 倍,未来加杠杆空间巨大。按趋势,预计集团国企改革将包括引入战投、股权激励等举措,这将显着提升公司的经营效率和市场估值。4、2015 年和2016 年公司的EPS 为1.03 元和1.44 元,对应PE 分别为32 倍和23 倍,维持推荐!



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