周四利好消息传闻引爆 六大股有望冲击涨停板

　　传闻：中国巨石 玻纤业务量价齐升,增长动力依然强劲

　　投资要点

　　事件:

　　中国巨石(3月18日起由“中国玻纤”更名“中国巨石”)公布2014年年报,报告期内实现营业收入62.68亿元,同比增长20.32%;营业利润 5.90亿元,同比增长98.13%;归属于上市公司股东的净利润4.75亿元,同比增长48.70%,扣除非经常性损益后净利润4.66亿元,同比增长 256.86%。按8.73亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.54元(扣除非经常性损益后为0.53元),每股经营性净现金流量为1.91元。同时, 公司公布2014年利润分配预案,以总股本8.73亿股为基数,每10股送现金1.65元(含税)。

　　点评:

　　中国巨石2014年度业绩与我们此前EPS为0.53元的预测基本相符。报告期内,公司玻璃纤维产品销售情况良好,价格稳步向上,带动业绩大幅提升。

　　玻纤行业景气持续向上,带动业绩大幅增长。2014年我国玻璃纤维行业需求结构性向好,供应格局稳步改善,产品价格持续上升,全年行业景气维持向上态势。公司主营玻纤业务量价齐升,盈利能力持续增强,是带动公司营业收入增长以及综合毛利率稳步提升(全年综合毛利率35.28%,同比上升4.01个百分点) 的主要原因,也是推动公司净利润同比大幅增长的主要动力;而报告期内,公司各项费用率基本稳定,期间费用率同比小幅下降0.88个百分点至24.79%。此外,由于上年同期政府补助、处臵资产等非经常性收益基数较高(上年同期非经常性损益1.88亿元,今年为815万元),因此公司扣非后净利润增长更为显著。

　　四季度同比、环比延续快速增长态势。分季度看,2014年第四季度公司实现营业收入18.51亿元,同比增长42.30%;综合毛利率36.71%,同比提高4.16个百分点,延续了今年以来随着产品价格逐步提高,毛利率逐季上升的态势;由于收入基数快速增长,期间费用率同比下降了4.65个百分点至 24.15%;实现单季度净利润1.86亿元,同比增长25.29%,扣除非经常性损益后的净利润为1.93亿元,同比增长2361%,环比增长 32.58%,延续快速增长态势。

　　玻纤业务量价齐升,预计后期增长动力依然强劲。报告期内,公司玻璃纤维及制品业务销售延续向好,产品价格除2014年7月国内全面上调6%以外,国内外产品价格根据规格不同也陆续有所提升,据我们估计公司玻纤产品全年销量同比增长两成以上,而产品均价同比提高4-5个百分点,带动分业务收入同比增长 26.16%至61亿元,毛利率同比提高3.42个百分点至35.32%,成为业绩增长的主要动力。与此同时,公司其他业务有所调整,毛利率偏低的建材贸易业务量有所缩减,导致其他业务项销售收入同比减少了64.46%至1.07亿元,而分业务毛利率同比提高了7.80个百分点至21.36%。

　　当前受风电用纱需求旺盛支撑,玻璃纤维无碱粗纱需求维持强势,企业库存维持低位。公司自2015年1月起再次全面上调玻纤价格4%-8%,而近期随着旺季的临近,产品再次提价的意向也不断增强。我们预计后期玻纤行业景气将延续向上,玻纤价格维持强势,带动公司业绩持续快速增长。

　　加速海外布局,开拓全球市场发展空间。继埃及8万吨项目顺利投产后,近期公司又公布计划建设巨石埃及公司二期8万吨无碱玻璃纤维池窑生产线,以及巨石美国南卡公司年产8万吨无碱玻璃纤维池窑生产线,加速海外基地布局。这一方面显示出公司对未来几年玻纤全球市场发展的较强信心,另一方面也为公司在贸易摩擦不断的全球玻纤市场打开了更广阔的发展空间,为公司成为布局国际化的全球玻纤巨头奠定基础。

　　维持“增持”评级。中国巨石是全球玻纤行业的龙头企业,在产品技术、成本控制、销售渠道方面处于行业领先水平。国内风电装机加速,风电纱等需求可望延续强劲,支持2015年玻纤行业景气继续提升,预计公司业绩将延续快速增长。而长期看,公司加速海外基地布局将有效规避贸易摩擦、提升海外市场话语权,为成为布局国际化的世界玻纤巨头奠定基础。结合当前行业景气趋势,我们上调公司2015、2016年EPS预测分别至1.03、1.20元,并引入2017年 EPS为1.40元的预测,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:传统领域需求不达预期风险;海外市场反倾销加剧风险。