私募传闻猛料周四锁定5股且买且大赚3月19日

　　传闻：森马服饰14年报点评 年报符合预期,15年增速有望进一步提高

　　公司14 年营业收入与净利润分别同比增长11.7%与21.1%,其中第四季度单季营业收入与净利润分别同比增长17.7%与20.2%,收入增速环比前三季度明显提升。毛利率的提升、期间费用的有效控制与投资收益的增加驱动公司净利润增长高于收入增速,14 年公司毛利率和期间费用率基本保持平稳,全年理财产品收益的增加使公司投资收益同比大幅提升。对加盟商支持力度的加大以及货品采购规模增加使全年公司经营活动现金流量净额同比下滑45.28%,年末存货余额与应收账款分别较年初上升12.2%与74.8%。年报预告拟10 转10 股派10 元。

　　14 年巴拉巴拉销售同比上升24.9%,进一步拉开与竞争对手的差距,收入占比提升至40%,门店净增69 家,毛利率提升2.7 个百分点;森马14 年销售恢复正增长,销售同比上升4.7%,门店净减487 家,毛利率下滑0.79 个百分点。

　　15 年公司经营有望进一步提速。休闲装增速的逐步复苏和童装维持持续较快增长将带动公司15 年收入和盈利增速同比进一步提高。巴拉巴拉作为国内童装第一的龙头地位日益稳固,在保持渠道有序拓展、稳定内生增长与品类进一步扩充的基础上,我们预计童装业务未来3 年能够保持20%以上复合增速。休闲服饰业务经过前期调整开始逐步复苏,预计15 年起森马品牌能恢复两位数左右增速。

　　依托儿童服饰业务的扎实基础和充沛的资金围绕儿童与成人服饰产业链的进一步整合延伸将为公司规模和市值打开更大空间。14 年公司在儿童用品、文化教育方面的延伸使公司在线下儿童业务已经形成良好的布局,未来公司将针对较大规模线上儿童业务综合平台(包括出版、影视、动漫、游戏等)寻求整合并购,完善在儿童产业线上线下两个平台的布局。另一方面在成人服饰方面公司也会积极寻求互补型的品牌并购整合机会。

　　财务预测与投资建议.

　　我们预计公司2015—2017 年每股收益分别为2.04 元、2.48 元与2.97 元,参考品牌服饰行业平均估值水平,同时考虑到公司未来可能的并购预期,给予公司2015 年30 倍PE 估值,对应目标价61.2 元,公司是我们15 年板块重点推荐的“成长+弹性预期”品种之一,维持“买入”评级。

　　风险提示:国内品牌服饰零售终端持续低迷风险,未来可能的产业延伸带来管理挑战。