深圳红岭私募博弈内线揭秘3月18日

　　网宿科技:经营依旧亮眼,持续全面优化

　　流量持续高增长和利润率提升共同驱动公司业绩高增长。公司2014 年全年营收同比增长58.57%,再创上市后年度营收增速新高,也从规模上超越蓝汛成为CDN 行业龙头,净利润同比增长104%,经营表现依旧亮眼。

　　我们认为公司业绩持续高速增长的主要原因在于:1、互联网流量持续高增长,CDN 行业高景气持续。CDN 以流量计费,除传统的互联网视频、游戏等内容外,移动视频分享、游戏直播等成为新的网络热点,同时OTTTV 爆发式发展,层出不穷的互联网新内容驱动CDN 需求提升。2、公司净利润率持续提升。公司持续优化产品结构、客户结构,结合CDN 规模效应,毛利率稳中小幅上升。同时公司费用控制良好,研发费用占营收比提升的同时确保期间费用稳中微降,且公司被认定为国家重点软件企业,所得税税率由 15% 降为10%,同时还有部分退税,给业绩带来积极影响。

　　2015 一季度业绩增速符合预期,全年高增长可期。公司2015 年一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-75%,符合我们的预期。我们认为在当前宽带中国计划持续推动、4G 的快速推广、“互联网+”的蓬勃发展趋势下,CDN 行业将维持高增长。而网宿凭借技术、运营优势市场份额将继续提升,且推出移动MAA、升级版APPA 和流量经营平台等新产品引领行业发展、打开成长空间,最大分享我国互联网流量高增长红利。

　　盈利预测:对比美国CDN 巨头阿卡迈近800 亿市值,公司有巨大的成长空间,且是“互联网+”受益 最确定的标的。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为1.54、2.46 和3.99 元,对应PE 分别为33、21 和14 倍,2015 年动态PE 远低于计算机板块平均值,维持“推荐”评级。