3.09私募内幕传闻泄密

　　◆个股内线透视（03月09日）

　　燃控科技：进军水处理领域，环保平台雏形已现

　　事件：公司拟向北京英诺格林科技有限公司（以下简称英诺格林）部分股东现金收购其持有英诺格林的股权，以及向英诺格林增资的方式，共计持有英诺格林51%的股权，进军水处理行业。

　　点评：

　　进军水处理领域，环保大平台的雏形已现，未来公司的发展空间巨大。公司此次收购英诺格林的股权，正式宣布进军水处理领域，进一步完善并扩大了公司的环保平台运营规模。公司一直致力于打造集团化大型环保平台的发展战略，目前旗下子 公司业务涉及大气脱硫脱硝、天然气发电、垃圾发电运营、锅炉提效改造业务等环保类相关业务，此次切入水处理运营业务，有利于平台公司做大做强，盈利模式逐步由单一的设备商向运营商转变，符合行业未来长期的发展趋势。我们认为环保行业未来将是跑马圈地、资源为王的时代，BOT、EMC等运营模式将主导未来的环保市场。

　　公司的平台转型也契合了这一点。

　　此次收购将有效整合资源，进一步提升市场空间。英诺格林是一家水处理系统解决方案提供商，业务范围覆盖大型净水处理、废水处理、膜产品、水处理系统的第三方服务、家庭终端净水产品和集团客户净水产品、和水务投资运营，是覆盖水处理全业务领域的综合***平台。公司此次收购有利于实现资源有效整合，拓展水处理领域的项目合作，打开市场空间。

　　维持“推荐”评级。如果考虑此次收购的水处理公司并表，给予14年、15年、16年EPS为0.19元、0.31元和0.48元。鉴于公司处于明确的业绩拐点期，平台公司的价值逐步显现，盈利模式逐步也将转向运营，我们看好公司长期的发展空间和平台价值，我们继续维持“推荐”评级。

　　风险提示：收购进展慢于预期的风险，战略转型低于预期的风险，宏观经济下行的风险。太平洋：经纪与自营业务大爆发，业绩高速增长

　　太平洋证券2014年收入13.6亿，同比增长179%;归属母公司净利润5.4亿，同比增长628%;净资产64亿，比13年底增长193%;总资产 142亿，比13年底增长206%。2014年EPS0.17元，BVPS2.0元，业绩符合预期。业绩大幅增长的主要原因是经纪业务和自营业务收入增速较快。

　　【点评】：

　　受益市场交投活跃，经纪业务同比增长47%:2014年，太平洋证券股基交易市场份额达到0.22%,与13年持平；2014年佣金率万分之13.2,比去年全年上升万分之1.2;经纪业务收入3.8亿元，同比增长47%。

　　抓住市场投资机会，自营业务同比增长475%:2014年自营业务收入5.7亿，同比增长475%,股债两市走强是自营业务收入增长的主要原因。

　　资管业务收入大增，同比增长301%:2014年资产管理业务收入0.6亿，同比增长301%,主要是由于集合业务规模大幅增长带来的。14年底公司集合资产管理业务规模为14.4亿，同比增长278%。

　　投行业务爆发，同比增长71%:2014年公司投行业务收入1.0亿元，同比增长71%;共承销2个IPO项目，共6.7亿元；公司债、企业债及可转债承销25只，共57.2亿元。

　　两融和股权质押业务快速增长：两融业务从0起步快速增长，截止到14年底，公司两融业务规模达到22.6亿元；股权质押业务（按存量未解压抵押物市值计）规模74亿元，由于去年的低基数比去年底规模增长1325%。利息净收入2.4亿，同比增长346%。

　　管理费用同比增长50%:由于整体收入和利润的大幅增长，2014年太平洋证券的管理费用达到5.3亿，同比增长51%。

　　盈利预测与投资建议：作为民营中小券商，公司积极探索互联网业务发展，与京东属下网银在线签订“证券业务合作框架”协议，然效果尚 未显现，短期须继续观察后续进展；长期需要其他业务，特别是资管业务的转型升级，才能获得长效发展。

　　公司14年和15年的EPS分别为0.17和0.19元，对应PE73倍和66倍。估值虽高于行业平均，但随着创新业务限制的消除，以及互联网业务积极布局，业绩有望超越行业且民营机制保障了公司经营的灵活性。基于以上理由给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：二级市场波动；互联网券商推进低于预期

　　大北农：风口上振翅高飞

　　事件描述大北农公布2015年非公开发行A股股票预案。

　　事件评论

　　公司拟以14.07元每股向为邵根伙、中信证券、瑞丰基金、中新融拓、国华人寿、黄培钊、现代种业发展基金、温氏投资、西藏投资、平安资产等10名特定对象定向发行1.56亿股，募资金22亿元，其中9.5亿元用于农业互联网与金融生态圈建设项目，6亿元偿还借款，其余补充流动资金，本次发行完成后， 邵根伙持股比例降至41.80%,仍为本公司实际控制人。

　　我们认为，此次定增对于大北农既似锦上添花，又如雪中送炭。主要基于：一方面，现阶段公司已经初步建立起囊括“管理+交易+金融”三大模块的智慧大北农生态圈，定增项目将在此基础上进一步强化模块功能，打造全链条的综合服务体系，推进公司农业综合服务平台战略更进一步；另一方面，目前公司正处于业务转型的关键时期，资金需求较大，定增有助于缓解公司财务压力，优化资本结构，更有利于公司把握行业整合机会，择机进行国内外收购兼并，提升公司核心竞争力。

　　公司未来看点如下：1、智慧养猪系统的大规模化推广将提升饲料业务销售规模，降低营运成本。公司对于猪管网的推进力度持续加大，服务商品猪数量持续上升带来了饲料业务销量的增长，同时便捷的网络化服务平台有效降低了 公司的营运成本。2、农业金融服务领域不断扩张，成为公司的新的利润增长点。公司近期拿到了小额贷款公司资格进一步扩大了公司的融资借款规模，随着国家对于农业金融领域政策支持力度的加大，金融服务将成为公司下一个稳定的利润增长点。3、农业互联网和金融生态圈的打造完美串联公司现有业务，形成巨大协同效应。公司未来三年计划投资9.58亿打造农业互联网和金融生态圈，计划通过对于猪管网、进销财、智农商城等网络平台的不断推广和完善，服务客户，积累用户大数据，对接农信网金融平台，提供针对性农业金融服务，将公司现有业务模式完美串联，形成巨大的协同效应，带动公司业绩的发展。

　　给予“推荐”评级。预计公司15~16年按定增后股本摊薄EPS分别为0.61元、0.90元；总体上，我们看好公司农业互联网金融服务平台的未来发展前景，给予“推荐”评级。

　　风险提示：（1）智慧大北农进展不达预期；（2）不可抗力导致生猪存栏大幅下降；（3）原材料价格出现较大幅度上涨。