3月05日私募内部资料精研独家

　　◆个股内线透视（03月05日）

　　新世纪：业绩增长超预期，构建完整生态系统未来空间巨大

　　新世纪（数字天域）3 月3 日晚公布2014 年年报，2014 年实现收入3.22 亿元，同比增长80.35%;实现归属于上市公司股东（扣除非经常性损益）的净利润1.65 亿元，同比增长83.74%,超出市场预期。

　　（一）占据移动互联网入口，低成本获取用户流量并实现变现：我们认为，新世纪（数字天域）已经依托联络OS 巩固了在移动互联网入口的格局地位，而移动互联网的爆发式增长，特别是国内LTE 规模应用后的持续增长，不仅带来公司2014 年业绩的超预期增长，也会支撑公司未来业绩的持续大幅增长。

　　（二）未来将推出自有智能硬件，构建完整生态系统：新世纪（数字天域）将推出自有智能硬件，结合公司在智能终端OS 领域的技术优势，构建更完整的生态系统，从占据移动互联网流量入口到构建完整生态系统，我们看好公司未来能够实现市场规模的不断扩大和单用户ARPU 值的不断提升，从而带来高弹性的变现能力。

　　3.投资建议。

　　我们看好新世纪（数字天域）在移动互联入口的稀缺性、与联发科等智能手机芯片厂商的深度合作、稳固的第三方应用和游戏分发能力、单用户ARPU 大幅提升空间，以及公司规划未来可能形成智能硬件、智能终端操作系统、应用分发和广告平台、互联网O2O 应用平台、海外移动支付的完整生态圈，发展空间巨大。

　　我们预计公司预计2015~2016 年收入分别为4.46 亿元、6.05 亿元，同比增速分别为38.59%、35.48%;归属上市公司股东的净利润分别为2.16亿元、2.77 亿元，同比增速分别为30.63%、28.39%,每股EPS 分别为0.77 元、0.99 元，对应PE 分别为96、75 倍，继续维持“推荐”评级。

　　万科A:季节因素销售回落，3月有望顺利放量

　　2015年2月份公司实现销售面积75.6万平方米，销售金额83.9亿元。

　　投资建议：

　　节日因素影响1-2月推盘，预计3月开始正常放量：公司2月实现销售面积75.6万平方米，比2014年同期增长-23.87%,环比增长 -61.43%;实现销售金额83.9亿元，比去年同期增长-30.95%,环比增长-63.85%。考虑2015年春节在2月，而2014年春节在1 月，以上原因造成大多数开发商1-2月有效新推盘减少。我们预计3月市场正常推盘到来后，销售数据将如期恢复。

　　1-2月公司实现累计销售面积271.6万平，同比增长-7.59%;实现累计销售金额316.9亿，同比增长-20.58%。从销售均价看，2月销售均价为1.11万元/平，与今年1月1.18万元/平销售价格相比有所下降。我们预计公司全年有望完成2500亿左右销售规模。

　　当月新增项目2处，预计公司2015年土地投资将平稳扩大：2015年2月公司新增项目权益建面32.1万平，同比2014年增长98.52%;新增土地权益投资7.75亿，同比2014年增长-59.27%。考虑公司2014年土地投资金额相对2013年同期回落68.58%,我们预计公司2015年土地投资将平稳扩大。

　　持续增持体现中长期发展信心：2015年1月26日至2015年1月27日期间，代表公司合伙人的盈安合伙再次购买万科股票，平均价格为13.26元 /股，共使用约4.52亿元资金。考虑此前增持，万科合伙人已累计持有公司总股本的4.48%,为公司第三大股东。合伙人持续增持不仅有利增强投资人对万科信心，更体现出万科合伙人与公司未来发展共同进退的决心。

　　投资建议：维持“买入”评级：目前万科A、万科企业和中国海外2015年PE分别是6.7倍、6.9倍和6.19倍。万科A估值水平属两市地产龙头中偏低。考虑到万科行业地位和更强业绩增速，我们认为公司应该享受一定溢价。当前估值水平存在较强修复空间。预计公司2014、2015年EPS分别是 1.66和1.97元，RNAV在17.8元。按照公司3月3日12.2元股价计算，对应2014和2015年PE为7.35倍和6.19倍。给予万科 15年10倍市盈率，对应股价19.7元，维持对公司的“买入”评级。

　　信维通信：内生及外延增长均向好管理大幅提

　　1、事件

　　我们对信维通信进行了持续跟踪，公司内生及外延增长均明显向好。

　　2、我们的分析与判断

　　2014年，随着苹果、三星、索尼、微软等国际大客户订单的有效释放，公司进入盈利拐点向上的周期。目前，随着苹果两款新iphone订单的稳定释放、公司在AppleWatch的供货份额落定以及三星、索尼等大客户的供货份额进一步提升，预计2015年公司销售收入仍将高速增长，而管理梳理顺畅后，管理费用锁定，费用大幅摊薄后净利润将成倍释放。

　　公司在苹果增长潜力巨大。按照我们从代工厂了解的订单执行进度，预计公司和苹果的合作持续深化：通过提升天线的销售份额和拓展连接器、屏蔽件交叉销售，公司将收获从苹果一般供应商晋升为核心供应商的业绩增长。 按照我们的测算，苹果每年所需的天线份额约为10亿美金以上，所需屏蔽件约为5-6亿美金，连接线缆采购金额18-19亿美金。按照5-3-2的核心供应商份额安排，我们估测公司在苹果的销售空间至少有5-6亿美金，未来在苹果的增长空间依然广阔。

　　公司在安卓大客户拓展迅速。从华为第三供应商上升为第一供应商；与金立、OPPO进行合作研发，将天线、连接器、音射频模组销售提前至机型开发阶段，极大提升了交叉销售比例和产品的毛利率。

　　公司将持续推动外延式扩张，2014年公司入股亚力盛20%股权，2015年2月公司拟通过定增及现金收购方式持有亚力盛剩余80%股权，公司收购亚力盛后将借助亚力盛连接器现有的业务平台，为公司产品线迅速导入优质大客户，并加强与北美客户的合作关系，进一步扩充、加强和完善公司在全球连接器市场布局。同时，信维通信通过亚力盛连接器汽车厂商的供应商资质及客户，将进一步完成对汽车电子领域的布局，车载LDS天线、汽车连接器等器件未来放量空间大。亚力盛承诺2015年、2016年、2017年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于4500万元、5860万元和7620万元，我们预计其实际业绩释放潜力远大于承诺利润，未来将有效增厚报表。

　　公司管理有效提升。此前公司按产品来划分业务线，导致客户服务效率低。2015年起，公司开始推行由战略延伸下的大客户事业部制，原laird（北京）与深圳厂协同面向苹果等大客户进行天线、连接器、音射频模组的一站式服务，公司在快速响应、全球服务方面进展迅速，更具做大潜力。

　　3、投资建议

　　考虑到亚力盛并表及增发摊薄因素，预计2014-2016年EPS分别是0.24、0.48、0.78元，对应的PE分别是88、44、27,维持推荐评级。