02月06日红岭私募内部资料精研独家

　　维力医疗：医用导管行业推动者

　　主要观点：

　　国内医用导管行业龙头公司主要从事医用导管的研发、生产和销售，产品销往全球70 多个国家或地区，包括欧美等发达国家和地区。在国内，公司产品已覆盖中国大陆所有省份，进入超过300 家三甲医院。公司气管插管、留置导尿管及喉罩产品产量位居国内同类企业前列，在全球市场具有较高的市场占有率和知名度。

　　全球医药导管市场保持稳定增长发达国家经济体是全球医用导管主要生产和销售地区，疾病发病率的上升、微创手术需求的不断增长以及各国政府对医疗投入的增加，推动全球医用导管需求。以中国为代表的新兴市场国家发展迅速，随着人口老龄化、国家医疗卫生投入、医疗保险覆盖率、居民支付能力提升，医用导管市场未来仍将保持持续增长，市场潜力较大。

　　公司竞争优势明显，未来发展规划清晰公司产品质量达到国际领 先水平，主导产品获欧美市场的注册认证，而产品价格低于竞争对手，竞争优势明显。公司研发中心致力于提高核心技术水平和生产工艺水平，保持技术领先优势，实现产业升级。经过多年的建设，公司形成广阔的销售网络，和国际知名医疗器械分销商保持长期合作。

　　公司未来将巩固气管插管和留置导尿管的市场领先地位，丰富现有麻醉、呼吸、泌尿和血透领域医用导管产品，逐步开发微创、介入、引流等新领域产品，大力发展中高端等毛利率高的产品，适时进入下游血液透析医疗服务市场，建立连锁血液净化医疗机构。

　　盈利预测与估值本次拟公开发行2500 万股，拟募集投资金额3.47 元，考虑承销费用因素，预计公司发行价格在15.2 元/股。预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.86、1.00、1.13 元，参考同类上市公司15 年PE,给予公司15年38-42 倍的PE,公司目标价32.68-36.12 元。

　　三全食品：布局拐点，三全鲜食O2O模式切入万亿餐饮市场

　　投资评级与估值：看好速冻食品龙头三全食品在2015年迎来大拐点，一方面，经历对龙凤整合后协同效应开始出现，中长期进入利润提升阶段，2015业绩有望高弹性增长。一方面，“三全鲜食”稳步推进，O2O模式切入万亿餐饮市场，打开公司新的成长空间。我们维持盈利预测，预计14-16 年EPS为0.26元、0.55元、0.82元，预计14-16年收入分别为42.6亿元、52.8亿元、64.5亿元，净利润分别为1.06亿元、 2.21亿元、3.31亿元，分别增长-10.4%、109.0%、49.6%。考虑行业和公司处倍P/S,未来12个月目标价34元（市值135亿）， 上调为“买入”评级。

　　1、看好三全食品2015年业绩拐点出现，中长期进入利润提升阶段。一方面，经历2013-2014对龙凤的整合后，龙凤减亏，三全整体的利润改善， 龙凤的产能改造、架构设计、品牌定位完成后，协同效应将开始出现，另一方面，私橱、果然爱等高端产品进入相对成熟放量期，带动毛利率改善，费用投入边际减少，利润率提升。三全鲜食项目预计仍有一定费用投入，但影响相对较小。中长期看，快消品行业8-10%是合理净利率水平，目前仅为2.5%,可提升空间广阔。

　　2、餐饮O2O市场处于爆发式增长期，“三全鲜食”新模式打开新成长空间。“三全鲜食”是布局餐饮这块巨大市场的切入点。 我国餐饮业规模近2万亿，随着移动互联的普及，目前餐饮O2O市场处于爆发式增长期，2014年达到943亿（渗透率仅4%左右），预计2017达到 2000亿。“三全鲜食”基于互联网思维，以O2O的形式提供白领午餐，最终打造一个以餐桌为场景的开放型垂直电商平台。该方案将消费者、移动互联 APP、工厂、智能售卖机四方连接成一个闭环，可复制性强，在目前商业租金和人工成本上涨的背景下有显着优势，结合三全本身食品加工和冷链配送的资源优势，有望打开一片新的成长空间。目前三全鲜食贩卖机已经在上海经过初期实验，预计2015在上海、北京两地大力推广，值得期待。

　　3、行业和公司仍处于成长期，富有创新力的优质公司应给予较高溢价。速冻食品行业在我国仍处于成长中期，人均消费量和渗透率较低，其中业务市场刚刚起步，三全食品作为速冻食品龙头多年来坚持投入，构建起优于行业的品牌、渠道、产品创新的综合优势，管理层团队一直具有积极创新、长远布局的精神，近期积极推广“三全鲜食”新模式，是进军万亿餐饮市场切入点，在当前经济转型的大背景下，富有创新力的优质公司和管理层应给予较高溢价。

　　4、盈利预测与估值分析。1）盈利预测：假设14-16年公司收入分别为42.6亿元、52.8亿元、64.5亿元，净利润分别为1.06亿元、 2.21亿元、3.31亿绩拐点期，行业和公司仍处于成长期，目前食品子行业可比公司平均P/S（2015年）为4-6倍，谨慎给予其2015年2.5倍 P/S,未来12个月内看好其市值达股价表现催化剂：新产品推广超预期；行业整合、并购事件的发生元，同比分别增长-10.4%、109.0%、 49.6%。2）估值分析：考虑三全处于业到134亿，目标价34元，上调为“买入”评级。

　　风险揭示：食品安全风险；竞争加剧