深圳红岭私募内线剖析六彪股机密

　　长安汽车：高质量的高速增长，自主跨过盈利门槛

　　长安汽车 000625 汽车和汽车零部件行业

　　事件

　　公司预告2014全年盈利74-78亿，同比增111%-123%,对应EPS 1.59-1.67元；同时公告下半年计提资产减值准备及延长保修准备金6.2亿。

　　简评

　　预告业绩好于市场预期，业绩质量极高

　　公司预告2014年EPS范围1.59-1.67元高于市场预期的1.60元，我们估计最终业绩在预告范围中枢偏上可能性大，维持我们全年EPS1.65元预测不变。

　　需要强调，公司全年近120%的业绩超高增长是在财务处理非常谨慎的情况下取得的。不仅公告的6.2亿计提直接影响税后EPS 0.11元，公司去年11、12月出厂销售转移到今年Q1确认的估计有5-6万辆（因2014年任务提前完成，主要是长安自主、马自达的销量）。公司业绩相对实际经营情况的质量极高。

　　盈利构成：福特继续主导，自主单季度实现盈利

　　合资公司：公告披露长安福特全年盈利贡献72亿、同比增长75%,符合我们预期，占上市公司实现利润的约95%;估计长安马自达、江铃控股、长安 PSA的盈利贡献分别约5、3.3、-1.7亿。 自主业务：估计长安自主业务全年亏损约3.5亿，较2013年减亏6亿。其中，自主业务2014Q4单季度实现盈利1个亿左右，2011年来首次迈过盈利门槛。考虑公司非常谨慎的财务处理，自主实际经营绩效比业绩表现更好。 2015、2016增长将继续冠居行业，国企改革机遇巨大，继续建议珍惜买入机会 长安福特、长安自主的发展一步步验证我们的预期（实际比我们预期更好一些），分别确立了国内合资乘用车、自主乘用车龙头 公司地位。展望2015、2016年：

　　长安福特：受新车型（福睿斯、锐界、金牛座、S-Max）、新动力总成投产和渠道、供应链优化推动，业绩将继续高增长，2016盈利较2014翻倍可期。

　　长安自主：业务已迈过盈利门槛，规模跻身自主品牌前两名，CS75、CS35、悦翔V7将推动2015 SUV、轿车销量增长40%左右，同时CS95、CS15车型整装待发。

　　除业务高增长将超市场预期外，我们认为长安自主业务在国企改革大背景下的重大重估机遇远未被市场认知。维持公司2014/15/16 EPS 1.65/2.71/3.57元的预测，我们认为公司很可能继续是未来两年内对汽车股投资收益表现具有决定性影响的标的，建议珍惜买入机会，2015第一目标价30元