深圳红岭私募火线抢入6只强势股02.04

　　圣农发展：四季度低于预期，不改向上趋势

　　圣农发展 002299 农林牧渔类行业

　　投资要点

　　事件：公司下修14年报利润。从1.45-2.25亿元，修正至0.7-0.9亿元。第四季度亏损约3000-5000万元，低于市场和我们预期。原因是四季度鸡价低于预期。

　　点评：

　　14年全年扭亏，四季每羽亏损约0.5元。公司全年利润约8000万，相对13年的亏损2亿，大幅好转（虽然业绩低于市场预期）。屠宰量估计在2.8 亿羽，增长约30%。全年每羽盈利约0.29元/羽；其中四季度屠宰量估计在0.8亿羽，亏损3000-5000万，每羽亏损约0.5元。

　　四季度畜禽价格低于预期。我们测算，四季度白羽毛鸡均价4元/斤左右，较三季度的4.6元/斤大幅度下降，导致行业和公司的盈利情况低于预期， 再次陷入亏损。同时，四季度猪价也低于预期。畜禽价格低于预期的原因是需求端持续低迷，导致畜禽产业链回暖的节奏低于预期。

　　行业产能持续下降，价格上升大趋势未变。近期畜禽价格低于预期，导致行业去产能仍在继续。母猪存栏连续下降，祖代鸡进口量也逐年下降。我们重申行业周期反转观点。由于需求端的低迷，导致周期去产量和价格上涨的节奏都被延长，但大趋势并未改变。

　　盈利预测：由于需求端低于预期，我们此前对周期的预测为14年为底部，15年景气高点，调整为14年底部，15年回暖，15年景气高点。预计14-16年EPS0.09、0.72、1.30,对应的PE170、21、16倍。维持买入评级。