02月04日红岭私募内部资料精研独家

　　◆个股内线透视（02月04日）

　　华胜天成（600410）2015布局完善年，2016业绩兑现年

　　事件：

　　公司发布2014业绩预告

　　预计2014年归母净利润同比增加100%~150%，上期利润约为4200万

　　简评

　　2014增长趋势对未来并无明显指导意义

　　公司2014净利润同比大增100%~150%，主要原因系主营业务利润增加及投资收益增加所致，本次大增业绩主要代表以前老业务的盈利水平。 2014年主要系公司转型和新业务布局年，而并未有过多新业务产品销售，对当年业绩贡献较小，判断未来公司会将主要的精力转移到新布局业务上，因此 2014年业绩增长对未来业绩并无明显指导意义。

　　展望2015，主要看公司的布局与变化

　　2014年是公司与IBM在基础软硬件领域进行全面合作的元年，2014年完成的主要布局为：1）与IBM成立合资公司；2）销售“星云”服务器产品；3）与IBM合作建立其全球第二大工厂；4）投资5亿元成立国产化载体华胜信泰；5）在北京市政府支持下，成立负责消化和吸收IBM相关技术的TOP 公司；6）IBM转让informix 数据库技术；7）新云东方服务器全系列产品亮相；8）收购沃趣科技数据库技术团队。我们认为以上布局并未完成高端基础软硬件闭环，2015年公司在此领域仍将有重要布局落地，除此之外，对于完整的TOP架构，还需要引进应用和信息安全领域相关合作方，因此更多的合作布局有望在今年落地。在业绩落地方面，不宜给予2015年太高预期，银行、电信等关键应用系统的国产化并非一步到位，国内产品还需要经历一个相对谨慎和长期的验证过程。

　　预计2016年为业绩兑现大年

　　在高端基础软硬件领域，公司有望拥有从硬件服务器、存储器到软件操作系统、数据库、中间件、虚拟化的全部产品，预计经过2015年客户推广和产品验证期，公司帅先布局的服务器和数据库等产品开始逐步在银行和电信等关键领域进行扩散销售，源自IBM技术的华胜天成有望在国内厂商中占得先机，预计2016 年将成为公司业绩兑现大年。

　　盈利预测与投资建议

　　不考虑存量替换及军方市场，高端基础软硬件国产化市场空间巨大，粗略估算在400~500亿左右，整体毛利极高，目前来看，高端市场国产化最具可能性的厂商仅华胜一家，公司14年预估利润在1亿左右，一旦销售放量，未来两到三年利润有望达到当前的数倍甚至十数倍，强烈看好公司发展，第一期目标市值 300亿！公司面对的市场空间巨大，天花板极高，不排除业绩和市值超预期可能性。

　　立思辰：教育业务突破，落地安庆深耕发展

　　立思辰 300010 通信及通信设备

　　报告摘要：

　　教育业务重大突破，落地安庆深耕发展。本次战略合作协议是公司教育业务的重大突破，实现了公司推进全国教育市场落地的重要布局。

　　安庆市为教育部关于基础教育综合质量监控30个试验区之一，建立长期战略合作关系有利于公司探索智慧教育相关的建设、实施和服务运营，为打造智慧教育示范城市，扩大公司教育领域品牌影响力打下坚实基础。

　　探索PPP模式，通过教育信息化切入K12核心痛点。本次合作是探索以政府与社会资本深度合作（PPP）的模式深化双方的合作，在教育服务领域助推建设运营模式市场化创新。通过教育信息化手段切入中小学教育质量综合评价体系，将有助于公司参与老师与学生的教学过程，为公司未来B2C业务推广奠定基础。

　　安全教育双线推进，未来成长值得期待。公司目前形成教育、安全两大业务版块。安全板块依托中间件业务及军工相关业务持续高速增长。教育业 务通过与FESCO强强联手及签署湖南省合作协议，大学生就业平台逐步成型。本次合作更是打开公司K12教育业务发展空间。

　　我们预测摊薄后公司14/15年EPS分别为0.31/0.49元，目标价32元，维持“买入”评级。

　　华力创通（300045）北斗业务发力，主营利润大幅增长

　　公司发布业绩预告

　　归属上市公司股东的净利润约为4634.18~5064.60万元，同比增长223%~253%

　　简评

　　北斗业务发力，军方和民用均值得期待

　　从全年来看，公司北斗业务正在迅猛发力，并由此带动公司收入的快速增长。今年上半年公司的北斗卫星导航业务就实现收入0.66个亿，接近去年全年 0.72亿元的水平。从往年的出货特点来看，公司下半年北斗军方产品销售额都好于上半年。因此我们预测全年公司在北斗领域的收入将在1.5至2亿元之间，同比实现快速增长。我们根据上市公司业绩为统计口径，预计2017年北斗整个军方市场空间保守估计有望达到60亿。公司是目前六家入围北斗军用产品的企业之一，且在北斗军用细分领域具有一定优势，未来有望在北斗军用市场获得稳定的市场份额。此外，从今年开始，公司与好帮手1.82亿的民用订单也将进入供货高峰期，北斗民用市场空间广阔，公司好帮手订单具有很好的示范效应，未来公司有望赢得更多的北斗民用市场项目。

　　公司主营净利润大幅增长，业绩拐点已经出现

　　根据业绩快报，公司预计2014年度盈利4634.18万元—5064.6万元，同比增长223%—253%。其中非经常性损益大概在2400万元到2800万元，因此我们判断公司2014年主营业务净利润应该在2100万元以上，符合去年年中公司股权激 励方案中对于今年期权行权的条件。而2013年公司净利润为1434.73万元，但非经常性损益为4500万元左右，实际上公司主营业务净利润是亏损3000万元左右。可以看出，2014年公司主营业务利润有大幅度的增长。我们认为在北斗业务的带动下，公司业务拐点已现。

　　通导一体化研究为未来储存弹药

　　2014年上半年，公司基于国家科技重大转型，继续进行小型化、低功耗卫星移动通信终端的核心元器件的基础研究，并取得关键技术重大突破。并继续进行卫星移动通信终端的通信导航一体化的模块研制。在终端测试仪方面，公司完成卫星移动通信终端协议一致性测试仪的研制。以上成果为公司未来在卫星移动通信芯片-模块-终端综合测仪产品市场总占得先机，是公司未来快速发展的强有力的引擎。

　　盈利预测与投资建议

　　我们认为受北斗军用及民用市场刺激作用，未来两年公司业绩将迎来爆发增长。我们提升2014年每股收益至0.18元，而15、16年EPS则依然为0.45元和0.90，对应PE分别为100、40、20倍，投资建议则由“增持”调升至“买入”，目标价29元。