大牌券商授予5股好评 利好传闻接踵而至

　　公司发布业绩预增公告，预计2014 年实现归属于上市公司股东的净利润将同比增长35%-45%，由此估算，2014 年净利润将在55.87-60.01 亿元之间。公司业绩大幅增长主要是因为全年发电量同比上升，同时单位燃料成本下降。

　　我们预估14 年、15 年净利润59.15 亿元（YOY+42.92%）、63.51 亿元（YOY+7.37%），EPS0.58、0.62 元，当前A 股股价对应14 年、15 年动态PE 为11X、10X，H 股为9X、8X。我们维持A、H 股“买入”建议；A 股目标价8.0元（对应15 年动态PE13X），H 股目标价8.5HK$（对应15 年动态PE 11X）。

　　发电量同比增2.69%：虽然去年全社会电力需求疲软，但受益于新投产机组的电量贡献，公司2014 年发电量仍实现同比增长，由此带动业绩增长。公司去年新增投产机组3000 兆瓦左右，累计完成发电量1801.75亿千瓦时，同比增长约2.69%，上网电量1687.45 亿千瓦时，同比增长约2.67%。

　　燃料成本下降，毛利率提升：自去年年初以来，环渤海动力煤价格下降了14%左右。受益于煤炭价格下跌，公司燃料成本下降，毛利率有所提升。我们估算公司全年毛利率约为25.8%，比去年同期提升了2.5 个pct。自去年9 月份起，公司上网电价下调0.73 分/千瓦时，折合标煤单价约为25 元/吨，预计公司2015 年毛利率可能略有下降，但仍可维持在较高的水准。

　　装机规模不断增长：截至2014 年9 月底，公司控股装机容量为37570兆瓦。2014 年底，公司定增募集50 亿投于电力项目建设，两个项目合计1800 兆瓦，将于2016 年年内实现投产。且公司宣布启动控股股东火电资产收购计划，共5000 兆瓦，可使公司目前装机容量增加13%左右。公司预计到2020 年，包括母公司的资产注入，新增装机容量将以每年10%的速度增长，经营业绩有望进一步提升。

　　盈利预测：我们预估14 年、15 年净利润59.15 亿元（YOY+42.92%）、63.51亿元（YOY+7.37%），EPS0.58、0.62 元，当前A 股股价对应14 年、15 年动态PE 为11X、10X，H 股为9X、8X。公司未来装机容量有较大的增长空间，业绩有望进一步提升，我们维持A、H 股“买入”建议；A 股目标价8.0 元（对应15 年动态PE13X），H 股目标价8.5HK$（对应15 年动态PE11X）。