01月15日私募内部资料精研独家

　　◆个股内线透视（01月15日）

　　卧龙电气（600580）电机电控国际巨头已起跑

　　点评：

　　收购南阳防爆突破核电、石油石化等高端电机，巩固龙头地位。

　　公司目前国内电机业务主要以家用电机、工业电机为主，而南阳防爆集团在国内石油石化、核电等防爆电机领域实力雄厚，若收购成功将对公司现有电机产品线及下游应用领域实现有效补充，提高整体协同生产制造能力，实现较高协同效益。此次收购契合公司传统电机主业收购兼并迅速扩大市占率及收入规模的逻辑，进一步提升公司电机业务的整体竞争实力。

　　外延并购战略大步跨越，实际控制人、董事长、高管助力定增。

　　公司此次除公告拟收购南阳防爆60%股权外，同时披露原计划以非公开发行股票部分募集资金收购一家意大利电机电控企业，但因时间急迫未能纳入此次定增方案。我们认为公司电机电控一体化延伸战略并未改变，去年12 月公 司已公告拟收购意大利顶尖机器人公司SIR，快速切入工业自动化领域。意大利电控公司收购待尽职调查完成后将继续稳步推进，未来不排除直接以现金方式收购。另外，此次定增方案认购方包含公司控股股东、实际控制人、管理层以及安徽国资背景的安徽投资与安徽铁路等，股份均锁定三年，彰显出认购方对公司未来发展前景的信心。

　　成长路径清晰，打造电机电控全球巨头。继续看好公司未来成长

　　路径：聚焦 “一大主业、三大产业、三个技术研发支撑点”，在电机主业加速成长的同时，进一步通过外延并购实现电机电控一体化延伸，向机器人、新能源汽车、大型油气传动等工控领域实现快速切入，最终实现打造成为电机电控领域具有国际竞争力巨头的战略目标。

　　盈利预测与估值：暂不考虑定增摊薄股本影响，预计公司14-16年EPS 分别为0.45、0.59、0.74 元，当前股价对应23、18、14 倍PE，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。

　　网宿科技：成立绿色云图布局IDC节能，海外子公司加速国际业务

　　网宿科技300017通信及通信设备

　　事件描述

　　事件1:公司公告拟与公司董事兼副总裁储敏健先生共同出资设立深圳绿色云图科技有限公司（暂定），开展新一代绿色数据中心解决方案和云计算服务等相关业务。其中，网宿科技使用自有资金出资2,100万元，占注册资本的70%。

　　事件2:公司全资子公司香港网宿以自有资金出资100万马来西亚币（折合人民币约175万元）在马来西亚设立全资子公司WangsuTechnology（M）Sdn.Bhd.

　　事件评论

　　成立绿色云图布局IDC节能，有望成为公司新的增长点。依据赛迪顾问《中国数据中心布局特点与发展策略研究》报告，我国IDC（数据中心）接近 46.3万个，普遍耗能较高，平均PUE（电能利用效率）值大约在2.5-3左右，意味着数据中心IT设备每耗1度电，额外有1.5度电将被非IT设备消耗，当前IDC量大增速快，面临能源危机亟待解决。同时，国外先进数据中心PUE值小于1.6,对比而言我国IDC电能利用效率存在较大提升空间。 从公告分析，我们判断公司副总裁储敏健或掌握着独特的新一代绿色数据中心技术或者方案，同时公司在IDC领域积累多年，对行业和未来的目标客户的需求有着深刻的理解和把握，在公司原有业务上的延伸最大发挥积累的优势。当前节能已经逐步取代运算能力成为IDC的焦点，随着公司在该领域的建设和推广，有望成为公司新的业绩增长点。

　　马来西亚子公司是网宿国际业务的重要支点，海外业务迎来加速。我们认为公司的国际化战略可归纳为两个发展阶段：1、满足原有客户的海外扩张，CDN加速随客户的业务拓展至海外；2、在海外市场上争取海外客户。

　　公司的产品价格较AKAMAI低但技术水平差距较小，有望在国际市场上和海外厂商展开差异化竞争。公司当前已经在海外部署超过30个加速节点，在美国有研发团队和销售团队，成立马来西亚子公司有望成为网宿在东南亚的支点，辐射整个东南亚地区，利于公司节点的本地化建设、销售业务的开展和更好的提供本地化服务，海外业务迎来加速。

　　盈利预测：我们认为未来三年网宿依然最大分享我国互联网流量高增速红利，在此基础上，公司积极探索新业务多点布局，网络安全、云计算和大数据均是当前发展的主流趋势。看好公司的业绩支撑和中长期投资价值，预计14~16年EPS分别为1.40、2.40和3.86元，维持“推荐”评级。

　　招商轮船（601872）公司发布预盈公告，下调2014年盈利预测，上调2015年盈利预测

　　业绩预告低于预期

　　公司昨晚发布业绩预盈公告，宣告公司2014年盈利约2亿元，低于我们之前9亿元的预测（公司前三季度已实现3.1亿元盈利，四季度获得5亿元拆船补贴），也低于市场预期。我们估计公司在四季度计提了7亿元的资产减值损失。

　　关注要点

　　我们预计公司2015年盈利将达20亿元：

　　VLCC将带来10亿元盈利：我们预计2015年VLCC运价为5万美元/天，公司2014年年末VLCC数量为29艘，预计今年交船数量为5艘，有效运力为32艘，扣除掉少数股东权益后，VLCC贡献10亿元盈利；

　　我们预计明年公司仍有5.4亿元拆船补贴；

　　公司2014年在好望角船型运价高点签署了一年期租合同，2015年到期后将承受低运价，预计今年干散货将盈亏平衡；

　　公司2014年计提7亿元资产减值损失，2013年计提了19.8亿资产减值损失。计提减值损失后，公司的折旧成本降低，盈利能力进一步加强 。我们保守估计计提资产减值损失后2015年将节约成本5亿元。

　　油价下跌已经反映在运价上涨中：油运的计价方式等价期租水平的计算方式为：航次总收入减去燃油成本和其他航次成本后除以航次运营天数，因此油价下跌已经反映在运价上涨中。根据测算，油价每桶下跌10美元，期租水平将增加6000美元/天。

　　今年盈利仍存在超预期可能：1）我们目前假设2015年拆船补贴为5.4亿元，但根据公司目前拆船情况，2015年拆船补贴可能达6.9亿元；2）从历史来看，2003~2008年周期向上时，VLCC平均运价达到7.2万美元/天，最高运价达9.8万美元/天；3）目前VLCC TD3运价仍在7.5万美元/天的高位。

　　估值与建议

　　我们下调2014年盈利预78%至2亿元。上调2015年盈利预测34%至19.8亿元，对应每股盈利0.37元。目前股价对应2015年市盈率17倍，在板块中较低。维持“推荐”评级，维持目标价7.46元不变。

　　风险

　　运价不达预期。