神秘资金暗中护盘 24股低可大胆满仓

　　西南证券（行情,资金,问诊）:定增创新增实力，背靠地方图发展

　　西南证券 600369 银行和金融服务

　　研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2013-06-17

　　西南证券拟通过募集资金，增强资本实力，大力发展资本中介型业务，借助地方经济发展和企业资源，充分发挥地域性优势，通过资产管理、投行、另类投资等业务，打造地方性融资平台，从而优化公司业务结构，提升业绩和ROE水平，降低业绩的波动性。

　　具有地方政府股东背景，依靠地方经济发展和资源优势，目标打造地方性融资平台: 西南位于我国五大全国中心城市之一的重庆市，地方经济发展迅速。公司第一大股东为国资委全资公司，持股40%，前十大股东中8家具有重庆国资委背景。公司新任董事长曾担任逾7年的重庆国资委主任，有丰富的经验和能力。公司依靠地方政府股东背景和资源优势，通过投行、资产管理、另类投资等业务，目标打造成为重庆市地方性融资平台。

　　业务牌照齐全，子公司业务丰富:公司资本规模和盈利规模来位于行业前30%，属于中等规模券商。公司业务牌照齐全，已获得融资融券（包括转融通）、约定购回、利率互换、中小企业私募债等创新业务资格。并通过设立或收购子公司全面布局基金、直投、另类投资、期货、场外市场等业务以及海外市场。

　　拟向大股东定增扩充资本实力:公司拟向四家具有重庆市国资委背景的大股东定向增发5亿股，募集不超过43.6亿元。若定增完成，公司资本实力将提升，有利于公司开展类融资业务、资产管理业务、投资业务及场外业务，而这些业务均是公司打造地方融资平台的重要业务。 公司业务结构趋于优化:公司2012年经纪等传统通道业务收入占比下降，自营投资中方向性权益投资占比比重下降，通过股指期货、利率互换等对冲投资风险，业务结构趋于优化。

　　盈利预测与投资建议: 在2013年日均股基成交1600亿，股票指数上涨5%的假设下，预计公司2013、2014年实现净利润5.82亿、7.64亿，对应EPS0.25、0.33元。目前股价对应2013PE37倍，PB2倍。公司若定增完成，13年BVPS将增厚至5.44元，PB下降至1.7倍。给予公司11.96元目标价，对应增发后13PB2.2倍。

　　主要不确定因素:（1）定增失败；（2）战略推进受阻