存货与应收账款增幅走高 实体经济复苏信号仍微弱

　　应收账款与存货余额的同比上升导致上市公司2012年流动资产整体周转效率的下降，而这同时伴随着企业盈利能力的下滑，反映出上市公司在宏观经济增速整体放缓的大背景下，仍在等待经济复苏出现明朗的信号。

　　据上证报资讯统计，截至4月25日，两市共有2285家上市公司披露2012年年度报告。在剔除了金融行业与“两桶油”之后，这些上市公司以整体法估算，营业利润和归属上市公司股东的净利润均出现两位数的下滑。由此不难看出，上市公司业绩呈现出整体下滑的态势，实体经济复苏的前景仍未见明朗。

　　从资产负债表的相关数据来看，这些上市公司应收账款余额达1.63万亿元，同比上升20.91%，其涨幅超过2012年营业收入同比涨幅的两倍。由此可见，营收小幅提升的背后是更大幅度的应收账款上升，企业实际回流的现金不容乐观。

　　再看存货情况，截至2012年末，上市公司账面存货余额为4.33万元，同比上升17.91%，这意味着上市公司的现金更多地被积压在存货环节，难以及时变现回流，亦导致公司面临较高的去库存压力。

　　正是由于上述两个因素相叠加，导致上市公司2012年整体营业利润出现了两位数的下滑。

　　值得注意的是，上述趋势在不同行业之间呈现出较大的分化迹象。以申万行业分类标准统计，采掘(主要是煤炭采掘)行业收入回流情况较差。该行业2012全年实现营收7215.31亿元，同比上升13.02%，实现归属上市公司股东的净利为884.63亿元，同比下滑3.98%。单从这两个利润表数据来看，行业似乎跑赢经济整体业绩，但其背后却是应收账款的大幅上升，截至2012年12月31日，采掘行业应收账款余额达537.05亿元，较2011年同期余额水平上升50%。而农林牧渔与信息设备两个轻资产行业则体现出较好的应收账款周转能力。其中，农林牧渔行业去年末应收账款余额为107.26亿元，同比微升5.75%；信息设备行业去年末应收账款余额为781.64亿元，同比上升9.03%。

　　再看存货，在剔除了金融行业与“两桶油”后的申万22个大类行业中，作为营收规模最大的行业，建材类上市公司去年存货积压严重。数据显示，行业内113家上市公司合计实现营收2.85万亿元，同比增长8.30%，但是仅实现归属上市公司股东净利润709.74亿元，同比下滑17.78%；同时，其存货余额截至去年底已达1.06万亿，占所有行业存货规模的四分之一，仅次于房地产行业。如此高企的存货如果遇到下游行业的疲软，存在较大的存货减值风险，给上市公司带来潜在的损失。

　　另一方面，钢铁行业与餐饮旅游行业则呈现出较好的去库存趋势，两个行业截至2012年底的账面存货规模分别下降12.44%与8.69%。