广发证券二季度警惕地方债务风险转移

　　广发证券主办的“验证美丽复苏”调研认为，“美丽复苏”的趋势最终可能在二季度出现。从草根调研的情况来看，4月中旬公布的宏观和中观数据很可能会超预期，短期政策的扰动最终不会阻碍周期复苏的趋势。

　　地产、外贸二季度回春

　　广发证券先后调研了上海、杭州、武汉、长沙等城市，发现房地产市场出现需求区域分化。不论一手还是二手房，上海的交易量价都在持续上升；武汉一手房交易量持续上升，但价格升幅较慢；杭州和长沙两地的房地产交易则在3月以后出现了量价回落。而从全国开发商的库存来看，存货处于历史低位，未来即使调控政策加码，开发商可能仍会加快新开工的步伐，新开工有望在二季度逐渐恢复，从而拉动周期性行业需求。

　　外贸方面，广发证券通过调研江苏一家大型港口企业发现，虽然1-2月出口增速可能低于宏观数据显示的水平，但二季度后同样有回升可能性。具体来看，该港口从2008年金融危机以来，对欧出口持续负增长，但今年1-2月首次出现正增长。同时宏观数据显示，欧美经济也确实逐渐开始触底回升。

　　环保市场广阔

　　年初以来环保行业上涨明显，市场对该行业的需求扩张以及政策支持都充满期待。通过实地验证，广发证券认为环保市场空间确实非常广阔，但政策支持其实还停留在原来的水平，“两会”后并没有加大补贴力度。因此，未来环保股如果要继续保持较好变现，还是得依靠需求自身的扩张。

　　与此同时，零售业面临多重压力，难言已经触底。虽然2013年通胀的上行有利于零售经营环境的改善，但是该行业所面临的人力成本、租金、网购冲击等问题，并不能在短期内通过通胀上行解决，传统百货超市业态在湖北受到冲击。但另一方面，个性化经营正成为零售业关键，例如湖南某百货企业通过独特和创新的建筑风格、将吃喝玩乐等网络无法体验的消费比重提高以形成购物中心，以及利用微信平台抽奖、邀请明星到场等方式吸引客流，经营状况好于全行业。

　　期待“美丽复苏”

　　展望后市，广发证券判断“美丽复苏”的趋势最终可能在二季度出现，其核心逻辑有四点：其一，今年地产调控会影响地产销售，但是对地产新开工的恢复很难产生阻力；其二，中游行业旺季延后出现，二季度需求有望触底回升；其三，大部分行业库存水平和产能利用率处于低位，若需求改善带来开工率上升，将迎来大范围补库存；其四，海外复苏对于国内出口的正面影响也将在二季度以后逐渐体现。

　　同时广发证券提醒，由于短期内还有一些负面因素没有被市场完全消化，可能还会有冲击，但是这些因素的扰动最终不会阻碍周期复苏的趋势。从草根调研的情况来看，4月中旬公布的宏观和中观数据很可能会超预期，届时可能就会进入广发证券前期屡次提到的“右侧”布局中游行业的时点，建议到时候开始配置机械、水泥等中游行业。

　　广发证券还认为，地产调控和货币收紧两者相比，货币收紧带来的负面冲击要大得多。在调研中了解到，某建筑商表示目前很多地方基建项目的资金来源，使用银行资金池或者信托资金的比重越来越大——这预示着前两年市场极为担忧的地方债务风险问题正在向基层转移，而且这一风险将在流动性开始收紧的时候暴露出来，需要特别关注。