3月CPI低于预期 货币政策或维持中性

　　昨日，国家统计局公布的数据显示，3月份CPI同比上涨2.1%，较2月份回落1.1个百分点，低于此前市场普遍预期。3月CPI再度回落至“2时代”，表明通胀仍温和可控。但PPI连续13个月负增长，3月份跌幅进一步扩大，显示经济增长虽回升但尚不稳固。对此，分析人士预计，宏观政策总体上将保持稳定，主要通过结构性工具进行针对性调控。

　　CPI大幅回落通胀无忧

　　食品价格回落是拉低3月份CPI涨幅的主要原因。数据显示，3月份，食品价格环比下降2.9%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.99个百分点。值得注意的是，猪肉价格在CPI中占比较重，3月猪肉价格环比下降9.1%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.31个百分点。

　　进入3月份以来，猪肉价格持续回落，根据商务部监测数据显示，最近六周猪肉价格累计回落幅度超过10%。

　　日前，记者也从发改委了解到，自3月6日，猪粮比价跌破6∶1盈亏平衡点，截至目前已连续4周处于盈亏平衡点以下。为稳定生猪市场价格，发改委已启动冻猪肉收储工作。

　　交行金融研究中心研究员王宇雯表示，“禽流感对肉类价格波动有一定影响，可能进而影响短期CPI表现，但由于各类食品之间的需求在短期内具有替代性，如肉禽类、蛋类可被水产品、蔬菜等替代，总体来看，短期内CPI同比涨幅受到的影响有限，并不会改变全年CPI温和上行的态势。”

　　王宇雯认为，在国内需求企稳回升、资源品及劳动力成本上升等因素的推动下，预计CPI同比涨幅从4月份开始将呈缓步上升趋势。但考虑到年内经济增速只是温和回升、国际大宗商品价格难以大幅上涨，及前期货币政策总体稳健等因素，今年物价上涨将总体可控，全年3.5%的物价控制目标有望实现。

　　银河证券首席经济学家潘向东也指出，现阶段经济属于“弱回升”，在此时期形成新一轮通胀可能性较小。

　　经济复苏力度仍偏弱

　　昨日公布的数据还显示，3月份PPI同比下降1.9%，环比持平。这是PPI同比连续13个月负增长，并且3月份跌幅较2月份进一步扩大。

　　中金公司首席经济学家彭文生称，PPI疲弱决定了CPI中的工业消费品价格上涨压力较小，预示着今年的通胀压力不大。同时，PPI走势主要受国际大宗商品价格和国内工业生产增速的影响，当前PPI回升乏力，也直接反映总需求扩张动力不强。

　　据悉，国家统计局将于15日公布一季度GDP，以及3月投资、消费和生产数据。市场普遍预计，自去年四季度经济企稳回升后，今年一季度经济增速料将继续反弹至8%左右，经济连续第二个季度出现回升。

　　不过，值得注意的是，目前工业品价格回升乏力，工业生产增速放缓，加上宏观经济先行指标PMI传递出的信息，表明经济处在弱复苏态势。

　　国研中心宏观经济研究员张立群就表示，目前投资仍存在下行风险，从出口来看，今年1-2月中国出口大幅反弹，累计同比增速高达23.6%，这一增速未来很难保持。因此，如果未来投资和出口增速下降，有可能带来的经济下行的波动需要警惕。

　　货币政策将回归中性

　　针对未来货币政策走向，交行首席经济学家连平表示，目前通胀温和，经济增长回升且不够稳固，尚未到加息的时机；预计央行将更为倚重公开市场操作来调节流动性，以增强灵活应变和相机抉择的能力，利率和准备金率的使用则较为谨慎。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇也认为，宏观政策总体上保持稳定，“去年的稳健的货币政策在保增长的基调下实际上是偏宽松，今年的货币政策可能会真正回归中性。现在还看不到上调准备金率、加息的可能。”

　　央行此前召开的货币政策委员会第一季度例会曾指出，当前中国经济金融运行总体保持了稳定增长态势，物价形势基本稳定，但未来走势仍存在一定不确定性。将综合运用多种货币政策工具，加强和改善流动性管理，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。