央行继续温和回笼 二季度公开市场操作空间加大

　　这个季末资金面不太紧。虽然临近3月底，但货币市场流动性仍维持均衡偏松状态。周二，央行开展了320亿28天正回购，规模较上周二缩减近两成，但利率继续持平于2.75%。市场人士指出，虽然本周有望继续实现净回笼，但由于央行实际回笼力度仍属温和及外部流动性向好等因素，季末效应对资金面冲击有限。

　　本周料继续实现净回笼

　　仔细观察不难发现，虽然春节后央行重启了正回购，但正回购的回笼规模一直较为有限。春节后至今，虽然连续实现净回笼，并已持续开展10次正回购，但每次操作量均在500亿以下，显示央行回笼力度较为温和。

　　受此影响，虽然季末来临，但银行间市场流动性依旧充裕。尽管昨日资金价格多数上涨，但涨幅有限。数据显示，隔夜回购利率上涨了2个基点至1.64%，为今年来第二低位水平；7天回购利率上涨了12个基点至3.04%。

　　值得一提的是，昨日涨幅最大的为14天回购利率，上行了20个基点至3.70%。显示由于下月5日存准金常规缴款日对资金面扰动，机构对14天资金的需求较为旺盛。

　　由于本周公开市场将有400亿元国库现金定存到期，但用于对冲的正回购到期仅有50亿，因此，若周四持续正回购，本周公开市场将继续实现净回笼。

　　二季度公开市场操作空间加大

　　临近3月底，与去年持续逆回购以来的每个季末一样，3月底资金面仍持续相对宽松。虽然正回购重启，并暂停了逆回购，但其累积效应暂未出现，银行揽存压力对资金面的影响还未显现。

　　国泰君安研究所指出，临近季末，预计资金短期时点冲击不可避免，但3月通胀的大幅回落，对于资金趋紧幅度或将形成一定遏制，因此季末效应对资金面冲击有限。

　　此外，支撑近期宽裕流动性的因素也较多。一方面，近期人民币汇率仍在小幅升值，或令企业结汇需求持续回升，继而推动外汇占款的恢复。另一方面，三月财政存款的回流，也令资金面得到一定的“补给”。

　　展望二季度，公开市场央票和正回购到期量较一季度猛增，目前来看，二季度央票到期量4630亿，而一季度为零，二季度正回购到期1780亿，一季度仅为450亿。在此背景下，公开市场二季度微调的空间将加大。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委()指出，预计4月不会有利率和准备金率的调整，但公开市场会正、逆回购同时询价、夹杂出现且均衡操作，以便保持市场流动性松紧适度的“中性”状态。