2012年近6万亿逆回购力保流动性稳中有松

　　公开市场操作本周进入2012年全年最后一周，周二央行继续进行了1100亿元28天期逆回购操作，向年末时点日益趋紧的资金市场注入流动性。而回顾2012年全年的公开市场操作，在央票全年“空窗”的背景下，29周合计58800亿元的逆回购操作无疑挑起了流动性调控的“大梁”。从实际操作效果看，自逆回购常态化之后，市场资金面阶段性的过松或过紧，被显著“熨平”，流动性持续稳中有松的政策目标得以顺利实现。分析人士表示，在外汇占款未来仍可能长期延续低增长或负增长的背景下，逆回购仍有望在2013年继续长期担纲数量调控的主角。

　　全年已累计净投放资金12800亿元

　　央行12月25日以利率招标方式开展了1100亿元28天期逆回购操作，2012年的公开市场操作由此进入最后一周。在经过周二1100亿元的逆回购之后，本周市场资金缺口进一步缩小为400亿元，预计在下半周的逆回购操作之后，本周公开市场将继续实现净投放。

　　统计数据显示，截至12月25日，今年公开市场逆回购操作共计进行了29周，合计操作规模58800亿元。考虑到本周四央行还将进行千亿级的逆回购操作、且市场消息称周五央行还将另外增加一次7天期的逆回购，今年全年逆回购操作总量预计将突破6万亿元大关。

　　而在全年的资金净投放方面，截至12月25日，公开市场2012年累计实现资金净投放12800亿元，有效保障了资金面全年的平稳运行。与前三年相比，公开市场全年资金净投放量预计将略低于2011年的19070亿元，但显著高于2010年的6825亿元和2009年的2130亿元。

　　分单周来看，如果本周继续出现资金净投放，那么今年全年的51周(扣除节假日)时间里，共有29周为资金净投放，占比接近六成。而单月统计数据则进一步显示，如果下半周的逆回购操作超过630亿元，那么今年的12个月内也累计有多达8个月为单月资金净投放。

　　逆回购有望继续挑起数量调控“大梁”

　　自2011年四季度首次出现连续三个月的显著负增长以来，外汇占款在2012年全年仍整体表现低迷，并制约了基础货币的扩张。在此背景下，回顾2012年全年数量调控的政策演绎，央行流动性调控思路正在发生深刻转变。结合金融十二五规划所提出的“推进货币政策从以数量型调控为主向以价格型调控为主转型，增强公开市场操作引导货币市场利率的能力”，今年的市场资金面更加依赖央行在公开市场上的常规性操作，而更具体的流动性调节也从以往非常规的降准或长期限央票发行，转向以短限的逆回购、正回购为主。

　　自今年6月26日央行启动逆回购操作以来，逆回购的常态化已被市场全面认可。通过对逆回购操作规模、品种期限结构的灵活调整，央行不仅保障了市场资金面的总体平衡，还有效地引导了银行间市场的利率水平，体现了央行在货币政策上的意图。近几个月来，伴随着逆回购的常态化，来自主流金融机构一线资金交易员的观点普遍认为，逆回购或正回购对资金面波动的熨平效果极为显著，市场流动性得到了持续精准调控。

　　而展望2013年货币当局对于流动性的调节手段、以及公开市场的操作结构，分析人士表示，在外汇占款未来可能延续低增长或负增长的背景下，逆回购仍有望在2013年继续挑起数量调控的“大梁”。

　　统计数据显示，截至12月25日，公开市场2013年全年将有10340亿元央票到期，到期逆回购3400亿元。虽然到期资金情况仍相对较为乐观，但外汇占款“哑火”的态势预计还将长期存在。来自国信证券、招商证券等一些主流机构的分析观点认为，在2012年之后，外汇占款减少的长期趋势可能已经确立，2013年外汇占款的格局更多会表现为小量流入或流出。在此背景下，为保障市场流动性继续长期适度宽松、有效降低社会融资成本、促进实体经济继续稳步复苏和健康转型，2013年货币当局仍将有望继续通过逆回购这一灵活手段，适时适度地对基础货币投放和市场流动性进行精准调控。