3月流动性回升明显 信贷走势成货币政策风向标

　　由于月末因素消除，3月份以来市场流动性明显回升，银行业人士也预计3月份新增贷款会显著回升。而2月份新增信贷大幅回落有助于平息市场对于货币政策立即收紧的担忧，市场预计未来两个月信贷走势，仍是判断货币政策风向的重要指标。

　　流动性供应明显转好

　　步入3月份，市场明显感受到流动性供应转好。“由于月末因素消退，上周整体银行间市场流动性大为改善。7天回购利率跌至2.5%以下，3个月SHIBOR也有所下行。”某外资大行一位人士告诉记者。而就在不久之前，2月下旬银行间市场利率大幅上升，尤其是2月份最后一周，7天回购利率甚至高达4%以上。

　　另据记者了解，作为衡量企业层面流动性的重要指标，上周银行直贴和转帖利率亦均出现下滑。据银行业内人士判断，在央行不会降息或降准的预期下，票据利率在当前水平企稳的可能性较大。

　　某国有银行上海分行一位人士则认为，受一季度季末存款大幅增加的影响，预计3月新增贷款会显著回升。

　　高盛/高华中国经济学家宋宇预计，3月份流动性供应可能会明显回升。“若想更准确地了解人民银行对于流动性供应适宜水平的看法，我们应该更关注1-2月份平均流动性供应数据。”

　　但上述国有银行人士也提出，监管层对于一些理财产品、地方政府融资平台活动的收紧，也促使2月信贷增幅下滑，而预计未来监管仍会加强监管，以及控制影子银行信贷的增速，这些都将会影响未来市场流动性状况。

　　仍需观察未来两个月信贷走势

　　“在去年下半年持续强劲、以及今年1月份异常迅猛的扩张之后，2月份信贷的表现是判断政府的政策意图以及未来经济增长势头的重要依据。”瑞银中国经济学家胡志鹏认为。但由于一二月贷款和社会融资规模仍然十分庞大，信贷扩张势头仍然十分强劲，目前就判断2月份信贷数据是否标志着信贷增长进入拐点可能为时尚早。

　　交通银行金研中心也表示，近期正回购重启的主要原因是节后资金回流银行体系导致的流动性宽松，并不意味着货币政策趋势性收紧。

　　综合瑞银、苏格兰皇家银行、交行等机构经济学家观点，由于最新公布的2月份经济活动数据表现并没有特别强劲，且信贷扩张势头已经减缓，立即收紧货币和信贷政策的必要性已经有所降低。

　　对于货币政策可能会出现调整的时间节点，瑞银认为，除非未来两个月信贷增速加快并且经济运行释放出过热信号，预计政府可能要等到今年晚些时候才会进一步地收紧货币和信贷政策；而苏格兰皇家银行则称，2月份相对温和的信贷数据可能已经在某种程度上体现了未来收紧货币的姿态；交行金研中心预计，货币政策仍以维稳为主，主要通过公开市场操作的灵活调节来保持流动性的合理适度，且基准利率保持稳定的可能性较大。