央行货币政策未转向趋紧

　　当前金融形势的发展变化，相应地改变着央行货币调控的力度和节奏。货币政策仍应将“保持合理的市场流动性”放在重要位置，同时还需特别关注预期变化可能对未来物价产生的影响，今年稳健货币政策总体上将保持真正意义上的“中性”，并不断增强调控的前瞻性、针对性和有效性

　　蛇年春节，俨然成为央行调控流动性的一个分界线。此前，2012年6月26日至2013年2月7日，央行连续开展了35周的逆回购操作，总规模逾7.3万亿元；节后，央行公开市场操作变成连续3次的正回购，共计规模550亿元。

　　从投放资金的逆回购操作，转为回笼资金的正回购操作，是否意味着央行货币政策开始转向并趋紧？当前货币调控面临怎样的环境？今年货币调控应秉持怎样的操作思路？

　　2月19日，央行在时隔8个月后重启正回购操作，也使公开市场告别了单向的“放水”格局。统计显示，上周净回笼资金9100亿元，本周或继续维持净回笼格局。主要原因在于，春节后大量现金回流以及新增外汇占款可能大幅增长，导致资金面非常宽松，央行适时开展正回购操作，可以动态地调节市场流动性，从而既有力支持实体经济发展，又有效稳定通货膨胀预期。

　　因此，央行重启正回购操作应当视为节后正常的流动性管理，而非政策紧缩的开始。从3次正回购中标利率看，28天期和91天期分别为2.75%、3.05%，同去年6月26日正回购操作暂停前一致，且明显低于同期限质押式回购利率，表明央行没有回收长期流动性的明显意愿，更不能得出正回购释放政策收紧信号的结论。

　　应当看到，市场中存在着对于未来政策趋紧的担忧。

　　从国际情况看，全球经济复苏步伐缓慢，部分经济体债务负担沉重，“紧财政、宽货币”渐成主要发达经济体长期政策的选择，我国仍面临来自贸易、金融等方面的挑战。从国内情况看，今年1月份出口增速创21个月新高，社会融资规模和新增信贷强劲增长，PPI环比由跌转升，受春节黄金周影响消费也快速增长，这些数据显示经济正在温和复苏中。

　　另一方面，1月CPI环比上涨1%，同比上涨2%，物价上行压力仍然较大；房地产销售出现反弹，个人购房贷款、地产开发贷款增速继续回升，令投资者担忧流动性宽松进一步推高房价和通胀。此外，央行数据显示，截至1月末广义货币(M2)余额达99.21万亿元，同比增长15.9%。这一数据也引发了市场中对于“货币超发”以及通胀的持续讨论。虽然我国货币创造机制与发达国家存在诸多不同，“货币超发”之说需辩证看待，但流动性相对宽松的现象仍值得关注。

　　经济金融形势的发展变化，相应地改变着央行货币调控的力度和节奏。当前，货币政策仍应将“保持合理的市场流动性”放在重要位置，同时还需特别关注预期变化可能对未来物价产生的影响，今年稳健货币政策总体上将保持真正意义上的“中性”，并不断增强调控的前瞻性、针对性和有效性。

　　在货币政策工具运用方面，央行将根据国际收支和流动性供需形势，合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现及其他创新流动性管理工具组合，引导市场利率平稳运行。具体在公开市场操作上，未来央行可能交替使用正、逆回购进行精确调节，确保市场流动性处于相对平稳状态，为实体经济发展营造稳定的货币环境。