外汇占款及新增信贷促流动性充裕

　　分析人士表示，鉴于1月外汇占款流入有望继续反弹、当月信贷投放逾万亿元，目前金融市场流动性充裕。同时，考虑到当前经济复苏的动力并不强、通胀压力尚未显现，货币政策尚不存在转紧的前提。

　　外汇占款料继续增长

　　去年底以来，我国外汇净流入出现反弹，市场预计今年1月外汇占款将继续增长。已公布的统计数据显示，1月贸易顺差与FDI均环比小幅下降，但出口同比增长25%。当月贸易顺差为291.47亿美元 ，FDI为92.7亿美元，二者之和约384亿美元，折合人民币约2400亿元。分析人士表示，再考虑其他流入资金，1月外汇占款增长再度突破千亿元应无悬念。

　　国家外汇管理局此前表示，四方面原因推动资金流入国内：一是去年三季度以来，国内经济缓中企稳的信号日益显现，市场情绪由前期的过分悲观转向乐观；二是欧洲主权债务危机的机制化解决取得新进展，主要发达国家的宽松货币政策不断加码，国际投资者风险偏好改善，新兴市场再现资本回流压力；三是去年下半年国内外币存贷款利率大幅下调，在人民币贬值预期逐渐消退的情况下，境内机构重启资产本币化、负债外币化的财务运作；四是我国加大稳出口的政策力度，加快QFII和RQFII的审批节奏。

　　此外，1月人民币贷款投放逾万亿元，也为市场带来充沛资金量。当月人民币贷款增加1.07万亿元，同比多增3340亿元。1月末，广义货币(M2)余额99.21万亿元，同比增长15.9%，分别比上年末和上年同期高2.1个和3.5个百分点 ；狭义货币(M1)余额31.13万亿元，同比增长15.3%，分别比上年末和上年同期高8.8个和12.1个百分点。

　　市场利率走低

　　在信贷投放力度大、外汇占款或持续攀升等因素作用下，金融体系流动性充裕，这可能是上周央行开启公开市场正回购的主因。招商证券研究报告认为，央行进行正回购操作的动因很简单，就是因为市场利率偏低，低于央行合意的水平。以7天回购利率为例，春节后基本在2.7%至2.9%之间波动，低于央行7天逆回购中标利率3.35%。市场利率偏低是价格上的表现，其背后是银行较高的超储率水平和银行间充裕的流动性，这与节后银行备付金释放和现钞回流银行体系有直接关系。

　　招商证券认为，根据往年经验，节前投放的现钞在节后会快速回流银行体系，正月十五之前基本完成回流。从往年来看，节后启动正回购等回收银行间流动性的操作是很正常的现象。例如，2012年春节后的2月7日至16日，央行连续4次正回购合计回笼620亿元。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，上周的正回购不足以代表货币政策的转紧。节前投放、节后回笼是正常的季节性操作。在当前资金宽松的背景下，一定规模的净回笼是有必要的。考虑到当前经济复苏的动力并不强、通胀压力尚未显现，货币政策尚不存在转紧的前提。