央行重启正回购 意在回收节后流动性

　　暂停8个月的正回购昨日重出“江湖”。

　　周二，央行开展了300亿元正回购，期限为28天，中标利率与去年最后一次28天正回购利率持平，为2.75%，同时暂停了每周二的常规逆回购操作。

　　正回购时隔8个月再出山

　　市场人士指出，重启正回购而暂停逆回购，并不意味着货币政策转紧，主要原因在于适度回笼泛滥的流动性，以防资金面因节后存款回流而过于宽松，同时从昨日继续持平的中标利率便可看出，央行维稳资金面的意图并未改变。

　　此前，央行开展的最后一次28天正回购是在去年6月19日，操作量为200亿元，中标利率2.75%。

　　事实上，“节前投放，节后回笼”是公开市场春节期间的操作惯例，去年春节后首周，公开市场就未开展任何操作。而面对今年泛滥的流动性，300亿的操作量并不算多，适度回笼也属情理之中。

　　并不意味货币政策转紧

　　兴业银行首席经济学家鲁政委[]表示，从今年情况看，新年前后市场流动性较为充裕，而保持“合理流动性”也需要适度的正回购操作，并不意味着货币政策开始收紧。

　　的确，从春节后的市场表现来看，银行间市场流动性过于宽松。隔夜回购利率在节后连续3个交易日走低，本周一加权平均利率至1.85%，一举创下了今年来的最低水平。

　　而昨日重启正回购的另一原因在于，1月份外汇占款料持续高位。

　　中信证券宏观分析师傅雄广告诉记者，1月份外汇占款可能超预期的较高，这种外生性流动性较多导致流动性偏松，在此背景下，央行采取正回购，适度回收流动性属常规操作，目的是维持货币市场利率合理水平。

　　至此，由于周二逆回购到期量为4500亿，再加上300亿正回购的回笼，仅周二单日，公开市场便净回笼4800亿，但这依旧未对昨日的货币市场造成较大冲击。

　　公开市场操作更趋灵活

　　周二的货币市场上，虽然1月期限以下资金价格全线上涨，但涨幅有限。据交易员透露，由于春节后大量存款回流的影响还在，资金面整体依旧宽松。隔夜和7天期限资金品种依旧供过于求，利率仅分别上行2.73个基点和0.09个基点，波动不大。

　　但正回购的重启，毕竟意味着未来公开市场操作将更趋灵活，原先逆回购“独挑大梁”的情况或生变。市场人士指出，结合此前短期流动性管理工具(SLO)的推出，正回购的重启将意味着今年公开市场工具箱将更为丰富，操作也更趋灵活和均衡。

　　“未来根据外汇占款情况，可能正、逆回购交错出现或并行询价。”鲁政委指出，未来央行公开市场操作更为均衡。傅雄广也认为，未来公开市场操作将视外生性流动性而定，短期来看，可能会有连续正回购，但较长期来看，还是以逆回购为主。

　　值得一提的是，昨日28天正回购的中标利率明显低于二级市场逾50个基点，受此影响，虽然1个月品种资金加权平均利率依然在3.3%附近，但在正回购利率2.75%的影响下，报价亦有下跌趋势。