习近平加快推进国防和军队建设 实施军民融合

　　中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平昨日在出席十二届全国人大三次会议解放军代表团全体会议时强调，要深入贯彻党的十八大和十八届三中、四中全会精神，坚持以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，按照全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党的战略布局，加快推进国防和军队建设，把军委各项决策部署落到实处，深入实施军民融合发展战略，努力开创强军兴军新局面。

　　习近平希望全军认真贯彻党中央、中央军委决策部署，加快推进国防和军队建设，并重点就深入实施军民融合发展战略提出要求。他强调，把军民融合发展上升为国家战略，是我们长期探索经济建设和国防建设协调发展规律的重大成果，是从国家安全和发展战略全局出发作出的重大决策。

　　习近平指出，今后一个时期军民融合发展，总的是要加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局，丰富融合形式，拓展融合范围，提升融合层次。要强化大局意识，军地双方要树立一盘棋思想，站在党和国家事业发展全局的高度思考问题、推动工作，做到责任到位、措施到位、落实到位。要强化改革创新，着力解决制约军民融合发展的体制性障碍、结构性矛盾、政策性问题，努力形成统一领导、军地协调、顺畅高效的组织管理体系，国家主导、需求牵引、市场运作相统一的工作运行体系，系统完备、衔接配套、有效激励的政策制度体系。要强化战略规划，拿出可行办法推动规划落实，加强督导检查、建立问责机制，强化规划刚性约束和执行力。要强化法治保障，善于运用法治思维和法治方式推动军民融合发展，充分发挥法律法规的规范、引导、保障作用，提高军民融合发展法治化水平。

　　军民融合15只概念股个股价值解析

　　高德红外：潜在的民营军工龙头

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2015-03-03

　　公司的核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局已经完成，有望成为我国民营军工龙头企业。预计公司2014至2016年EPS分别为0.12元、0.21元和0.31元，对应PE分别为206.1x、115.9x和76.6x，上调公司投资评级至“推荐”。

　　2014年公司业绩低于我们预期：公司近日公告2014年业绩快报，报告期公司录得收入3.98亿，同比增长11.6%；实现营业利润0.44亿，同比增长6.6%；实现归属上市公司股东净利润0.69亿，同比增长12.2%。但公司业务低于我们预期，其中收入较预期低20%，净利润较预期低11%。

　　公司已完成核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局，有望成为我国民营军工龙头：公司“基于非晶硅的400*300@25um非制冷红外探测器”项目经过近1年的调试和试运行，于1月5日批产，现在良品率稳定在60%左右，这样可以有效改变公司核心器件以往严重依赖国外进口的局面，并可实现成本的较大幅度下降，这样可以有效提高公司高端产品的毛利率水平，同时，针对更广阔的民用红外热像仪市场，可以通过降低产品价格来加速民用市场的快速成长。2014年12月18日，公司公告获得总装备部核发的某类新型完整武器系统总体研制资质，成为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。这样公司已完成了核心器件-综合光电系统-高端武器装备的全产业链布局，形成很高的行业进入壁垒，有望成为我国未来的民营军工龙头。

　　估值和投资评级：预计公司2014至2016年EPS分别为0.12元、0.21元和0.31元，对应PE分别为206.1x、115.9x和76.6x，上调公司投资评级至“推荐”。

　　风险提示：新型装备项目推进低于预期，民品推广低于预期。

　　海格通信2014年业绩快报点评：业绩增长符合预期，公司订单充足

　　类别：公司 研究机构：东莞证券股份有限公司 研究员：杨鑫林 日期：2015-02-28

　　投资要点：

　　事件：公司公布2014年业绩快报，2014年公司营业收入实现29.53亿，同比增长75.4%，归属母公司净利润为4.41亿，同比增长35.1%，EPS为0.44元。

　　点评：

　　受益于并购公司并表，收入规模持续扩大。2014年公司收入规模增长75%，达到29.5亿，主要是母公司合并报表增加，2014年公司收购广东怡创60%和收购四川承联并完成增资达到70%的股份。主营军用无线通信保持稳定增长，在军工信息化的背景下，订单较为充足，北斗导航方面，继续保持行业前列位置，订单预计将保持持续增长态势。

　　公司持续获得订单，卫星通信领域增长迅猛。公司2005年开始布局卫星通信领域，2012年收购购南京寰坤65%股份，目前卫星通信成为公司核心业务，公司作为国防卫星通信的重要设备供应商，目前已形成芯片、天线、射频模块→整机→系统总体的全方位产品研发与服务能力。在国家高度重视支持卫星通信产业的发展背景下，未来五年将重点发展宽带多媒体卫星通信系统与地球同步轨道卫星移动通信系统，我国军事卫星通信处于起步阶段的高速发展期，市场需求量大，给公司提供的良好的发展机遇，公司卫星通信产品自2013年实现卫星通信产品规模订货及量产以来，截止2014年12月，2014年度已经签订卫星通信产品合同约3.2亿元，为后续市场的进一步拓展奠定良好基础。

　　公司继续强化“内涵式增长+外延式扩张”，进一步实现“军品深根细作，民品战略布局”。公司是国内国防领域领先的信息服务系统供应商，从2011年开始通过超募资金不断进行资本运作，通过外购实现北斗导航(外购南方海岸)、数字集群(四川承联)、频谱监测(深圳嵘兴)、无线公网(广州怡创)、模拟仿真(摩诘创新)等多领域切入，目前公司形成四大主业：即军用电台、北斗导航、模拟仿真、数字集群，2个新业务增长点：即卫星通信和频谱监测，从而实现军民融合新战略，公司目前继续强内涵式增长+外延式并购战略，预计未来公司将继续围绕军工信息化领域进行优质并购，强化外延式扩张能力。

　　持续受益于北斗导航产业高景气度。北斗导航产业在我国属于战略新兴产业和朝阳产业，产业链逐步完善，产业布局合理，重点地区部署将带动全国发展，其应用路径将沿着国防安全、行业应用、大众消费，其中北斗二代将率先在国防安全领域启动，然后行业应用不断深入，大众消费未来需求空间广阔，其中国防安全+特定行业市场规模达到近200亿，市场空间广阔，公司在北斗导航产业链齐全，具备上下游技术积累以及渠道优势，同时易获得政府补贴，是目前北斗导航产业投资首选标的。

　　投资建议：充足订单确定未来2年业绩表现，维持谨慎推荐评级。军工信息化将是目前国防建设最主要方向，数字机部师以及应急网络建设有望在未来2年加速，同时北斗产业进入快速增长期，将给公司带来实质性利好。我们看好公司在军、民两个业务上的拓展能力，外延式并购将继续增厚15-16年的业绩。预计公司2015-2016年基本每股收益0.61/0.78元，对应当前股价PE分别为38.7/30.3倍，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示。订单低于预期，政策风险、竞争风险、技术风险等。

　　闽福发A:业绩符合预期，信息化平台初步成型

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳，王书伟 日期：2015-03-10

　　营收大幅增长，业绩符合预期。

　　闽福发2014 年实现营业收入8.56 亿元，同比增长59.65%，实现归属母公司净利润2.07 亿元，同比增长49.43%，EPS 为0.23 元，业绩符合预期。营业收入大幅增长主要原因是重庆金美收入增长及欧地安并表所致，营业利润增速超收入原因为公允价值变动损益大幅增加所致。

　　核心子公司业务拓展超预期，军工信息化平台初步成型。

　　公司综合毛利率为35.86%，较去年同期上升2.1 个百分比，主要原因为本期业务新增加了电磁安防业务，毛利率为47.97%，其中轨道交通、发电机组类产品毛利率分别上升29.56、0.61 个百分点。

　　公司军工信息化平台初步成型，核心子公司重庆金美及欧地安业务拓展顺利，重庆金美强化空军和海军市场拓展及客户交流，2014 年实现营业收入5.75 亿，净利润6221.8 万元。

　　欧地安业务稳步增长，电磁脉冲防护产品顺利完成火控装备、后勤装备等多项型号的配套定型，有望开始进入批次列装阶段。2014 年实现营业收入2.27 亿，净利润6214.6 万元，超利润承诺。

　　资产重组进展顺利，将持续聚焦军工主业。

　　公司与南京长峰资产重组进展顺利，航天科工入主闽福发A 的审批程序在进行中，按照以前案例估计在4 月能获批，同时公司已经剥离了非军工主业资产，储备了超10 亿元现金，未来将持续聚焦军工主业，通过实施收购军工资产或投资核心军工产业计划，未来将成为重庆金美、欧地安、南京长峰三位一体的军工信息化平台。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.28 元、0.33 元、0.4 元，闽福发盈利能力突出，是国内军工信息化优质平台，未来存在外延并购及资产注入预期；6 个月目标价25 元，相当于15 年75 倍动态市盈率。

　　风险提示：资产重组进展较慢；军工泄密风险。

　　伊立浦：通航发力贡献业绩，高送转解决流动性问题

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国，龙华，熊哲颖 日期：2015-02-16

　　事件：公司发布2014年报：全年营收6.91亿元(YoY 1.57%)，营业利润957.35万元(YoY -61.04%)，归母净利润3312.81万元(YoY 65.09%)，EPS0.21元(YoY61.54%)。同时以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

　　业绩符合预期，高增长主要来自通航业务贡献。我们认为，公司营业收入与去年基本持平情况下，营业利润同比大幅下降的主要原因是传统厨电业务受行业需求下滑影响，收入规模和毛利率水平均出现下滑，且公司前期布局通航业务费用支出增加。归母净利润同比大幅增长主要来源于通航业务政府补贴，且通航业务14年4季度已开始贡献利润。

　　通航布局成效初显，贡献80%利润成业绩主要引擎，未来将拉动公司业绩快速增长。14年4季度通航委托研发业务贡献4000万收入，毛利率高达95.85%，贡献公司27%的毛利，此外通航业务全年收到政府补助3569万元。我们估算通航业务对公司利润贡献在80%以上。公司自2013年7月梧桐投资入主后即展开通用航空5年发展规划，通过连续收购及合作展开通航布局，逐步确立“总体规划设计、受托研发及先进技术推广应用、高端装备生产制造销售、增值服务”等四个通航细分业务方向。我们判断公司在通航领域布局有望进一步延伸，未来望打造成直升机、无人机、发动机研发、生产、维修、服务及通航培训一体化产业链，带动公司业绩进入高速增长通道，预计2015-16年可为公司贡献约7亿、13亿元收入。

　　厨房电器收入、毛利下滑，短期仍是公司业绩构成部分，未来有望向商用等高端领域拓展，预计将以10%左右增速平稳增长。受国际宏观经济不景气影响，厨电业务下游需求放缓，实现收入6.45亿元，同比下滑4.29%，毛利率15.83%，减少2.22%。但在商用设备子业务上取得增长，收入1895万同比增长3.91%，毛利率51.94%提升1.36个百分点。随中低端家电领域竞争加剧，家电制造商竞争点逐渐从价格转向技术创新。公司多年与Toshiba、Sharp等公司战略合作伙伴关系为公司开发、制造、管理、营销等领域积累了核心技术优势，我们认为公司电器未来有望逐步向商用等高端领域拓展，预计未来电器业务将稳定增长，短期仍是公司业绩构成部分。

　　高送转进一步解决公司股票流动性问题，打开市值增长空间。公司以资本公积金向全体股东每10股转增7股，此次高送转是公司转型通航后第一次。我们认为高送转有望进一步解决公司股票流动性问题，打开市值成长空间。

　　盈利预测与投资建议。公司自2013年提出通航五年发展规划，近一年多连续通过收购及合作展开布局，2014年4季度通航业务已开始贡献业绩。受益我国通航产业快速发展及公司大规模布局，通航业务将快速增长拉动公司业绩进入高速成长通道。我们预计公司2015-2017EPS分别为0.38、0.97、2.29元，给予公司六个月目标价34.2元，对应2015年90倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：通航业务处于培育期，业绩具有较大不确定性；宏观经济增长继续放缓，传统电器业务下滑过快。

(责任编辑：DF145)