央行营造中性适度货币金融环境

　　宏观总量政策要防止经济出现惯性下滑，也要防止过度“放水”推升债务杠杆水平

　　央行昨日发布四季度货币政策执行报告称，仍在观察去年11月份降息的效果，将为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境，并综合运用数量、价格等多种货币政策工具，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　对于下一步货币政策的走向，报告称，将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，通过保持货币信贷合理增长、增加金融供给等措施降低社会融资成本。

　　值得注意的是，报告强调，宏观总量政策要把握好取向和力度，提高调控的灵活性，要在基础条件出现较大变化时适时适度调整，防止经济出现惯性下滑，同时也要注意防止过度“放水”固化结构扭曲、推升债务杠杆水平。

　　报告指出，将加强和改善宏观审慎管理，优化政策组合，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。此外，盘活存量，优化增量，改善融资结构和信贷结构。多措并举、标本兼治，着力降低社会融资成本。对于国内外经济形势，报告称，国际主要货币汇率波动和跨境资本流动可能进一步扩大，而国内经济下行压力加大难免伴随一定的风险暴露；此外，经济下行及大宗商品维持低位可能对未来物价形成影响，但物价预期还不很稳定。不过，央行强调，如果油价影响核心通胀，将会调整政策。

　　关于改革，央行表示，要进一步完善人民币汇率市场化形成机制，加大市场决定汇率的力度，并扎实做好存款保险制度出台的各项准备和组织实施工作。

　　民生证券点评称，总体来说，尽管过去驱动中国经济增长的三个引擎，出口、房地产和地方政府主导的基建投资正在全面熄火，货币宽松不一定能刺激增量经济，出于存量风险防范考虑，货币宽松仍将延续。民生证券认为，即使货币宽松无法作用于实体，但仍会以资产价格的形式表现出来。货币流入股市，可以降低企业资产负债率，货币流入房地产，可以通过抵押品价值上升缓释信用风险和银行资产质量压力。此外，信用风险暴露会提高金融机构对货币的需求。如果货币市场供求关系能够实现平衡，那么非货币市场也就能实现均衡。从这个角度看，货币宽松在防止经济因“债务—通货紧缩”相互作用、相互增强陷入衰退这一点上有积极作用。

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