降准加多种工具齐上阵 央行春节前驰援流动性

　　细心人士发现，在央行昨晚“祭出”降准利器之时，也同时公布了2014年四季度常备借贷便利(SLF)和中期借贷便利(MLF)的操作细节：当季央行虽未开展SLF操作，但却在11-12月通过MLF累计投放基础货币3750亿。

　　业内人士称，此次降准的前三个月，央行其实已开展各类资金投放，包括SLO、MLF和逆回购等工具齐上阵，而此次降准预计可释放流动性6000-7000亿左右，多种工具结合使用，将极大程度上熨平春节前资金面波动，但节后仍将面临回笼流动性的可能。

　　据昨日多数市场人士估算，此次降准约可释放流动性至少逾6000亿。

　　招行金融市场部高级分析师刘东亮告诉上证报记者，截至去年年底，银行体系存款规模为113.8万亿，普降0.5个百分点存准金率，约释放资金量5500亿元，剔除财政存款等至少约5000亿资金，加上农发行和符合标准的城商行等机构，粗略估算可释放资金量达6000亿元左右。

　　而昨日降准的一大亮点，就是对小微企业、“三农”等加大扶持力度。对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，尤其是对农发行也额外降准4个百分点。

　　“城商行和农商行的总存款规模约20万亿，0.5个百分点的额外定向降准能释放不超过1千亿的流动性，但不是所有城商行和农商行都在定向降准范围内。”光大证券首席经济学家徐高昨日称。

　　据徐高估算，以农发行过去的增速推算，目前其存款规模大致在4500亿左右，4个百分点的额外定向降准能释放180亿的流动性。将上述两项与普降部分相加，并假设有一半的城商行和农商行符合定向降准标准，则流动性释放总规模估计在6000亿左右。

　　不仅如此，在昨晚央行宣布降准前，过去的三个月央行已通过多渠道“放水”，累计投放基础货币已远超一次降准释放资金量。

　　其中，不仅包括12月中旬累计滚动投放8550亿的短期流动性调节工具(SLO)、1月份开展3195亿MLF，还包括1月22日重启的本轮逆回购。

　　大力平抑春节前资金面波动

　　不难看出，在各国相继“祭出”宽松政策的背景下，此次降准选择在人民币即期汇率连续下跌、IPO密集来袭、春节前备付资金需求增多的时点之前，业内人士称，此次降准提前投放流动性对冲，无疑将提前熨平春节前的资金面波动。

　　交行金研中心昨日称，此次降准将有利于保持市场流动性充足，引导货币市场利率下行，并通过增加信贷供应带动社会融资成本下行。

　　“粗略估算，此次降准将会释放近7000亿元资金，将有力缓解市场流动性紧张，促进市场利率下行，保持流动性充裕。”交行称，此次降准还有利于改善银行的信贷供应能力，提高货币乘数，进而促进贷款市场利率和整个社会融资成本的下降。

　　不过，从央行近期一系列逆回购的量价传递出的信号来看，也有业内人士称感到此次降准略超预期。

　　徐高称，此次降准时点早于预期，这一举措与央行近期货币政策操作思路并不连贯，显得有些“突兀”。目前，央行开展的7天和28天逆回购利率还分别处相对高位，应该说，过去一个多月的货币政策操作并没有传递出“宽松”的意味。

　　“此次降准之后，继续降准降息的概率相比之前明显上升，利好资本市场。”徐高称，近一个月来央行“中性”的货币政策操作，已一定程度上打压了资本市场内宽松货币的预期。但从此次降准来看，对增长下滑的担忧正在压倒对宽松货币副作用的警惕。

　　而往年春节前，“节前投放节后回笼流动性”是惯例。摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，央行料在春节前加大逆回购操作额度，以满足季节性的高流动性需求，但这样的流动性供应只是暂时的，并将在春节后被收回。

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