中国央行称第四季度未开展SLF 余额为零

　　中国央行在其网站刊登公告称，根据货币市场流动性总体情况，第四季度人民银行未开展常备借贷便利操作，常备借贷便利余额保持为0。去年11-12月通过MLF向大型商业银行和部分股份制商业银行累计投放基础货币3750亿元。

　　名词解释：常设借贷便利

　　常设借贷便利(Standing Lending Facility，SLF)是央行在2013年创设的流动性调节工具，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

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　　经济双低开局 货币政策需权衡

　　财政部1月30日公布了2014年全国财政收支情况：全国一般公共财政收入140350亿元，增长8.6%。据分析，2014年财政收入增速下滑主要由经济增速下滑、PPI持续下降、房地产市场低迷、减税所致。2月1日，中国物流与采购联合会(CFLP)又公布2015年1月PMI为49.8%，比上月下降0.3个百分点。

　　2015年开年，经济面临“双低”开局。从PMI指数12个分项指数来看，同上月相比，除积压订单指数、产成品库存指数、供应商配送时间指数略有上升外，其余各分项指数均有所下降。其中，进口指数、购进价格指数、经营活动预期指数降幅较为明显，超过1个百分点。

　　接受中国经济时报记者采访的专家表示，PMI所映射出的企业微观层面表明，近几个月的企业生产出现了明显下滑，未来整体需求相对疲软，因此企业的经营预期较为谨慎，在原材料和产成品两端都保持着非常低的库存。努力保持经济稳定增长，是2015年经济工作的首要任务。

　　货币政策需进行权衡

　　从1月份情况看，当期生产状态继续小幅放缓，1月生产指数为49.7%，采购量指数为49.6%。反应未来趋势的新订单指数维持扩张趋势，但上升幅度有所下降，1月新订单指数50.2%。

　　“总需求还在继续走弱，经济增速在继续回落，而1月的通胀可能回落至1%附近甚至更低。”中信证券首席经济学家诸建芳告诉中国经济时报记者，回落明显的行业主要是钢铁和有色金属行业。同居民消费密切相关的食品、纺织服装、家具制造等行业，节日效应已经显现，生产、订单均有上升。通用设备、铁路运输设备等高端制造业相对稳定。

　　在低通胀环境下，发改委近期宣布放开烟叶收购价格、4项具备竞争条件的铁路运输价格、国内民航货运价格和部分民航客运价格、港口竞争性服务收费等商品和服务价格，指导地方放开包括房地产经纪服务、非保障性住房物业服务、住宅小区停车服务9项商品和服务价格，拉开了2015年价格改革的序幕。年内还将再分两批放开多项价格，药品价格、医疗服务价格、电力输配价格等都在改革之列。

　　中信证券预期，与之直接相关的PPI增速1月可能下滑到-3.8%左右，而CPI将下滑至0.9%的低位。价改提速将是2015年改革的重要环节，一系列价改不仅将理顺经济中最后一批受到管制的价格，更将有助于未来相关领域私人资本的投入，打开增长空间。

　　诸建芳表示，面对各国主要央行竞争性贬值的压力，中国货币政策需要在“稳增长”和“稳币值”之间进行权衡。政府可能容忍人民币汇率小幅度、阶段性地贬值，预计2015年上半年人民币兑美元贬值幅度在3%-5%。央行将通过降息、降准以达到补充流动性和降低社会融资成本的目的。从时间点上看，定向政策已经先行，一方面是考虑到国内经济的疲弱，一方面也降低兼顾美国下半年加息的影响。财政政策可能继续推出一系列基建项目，以“一带一路”为抓手，继续推动国内基建，二季度整体基建加大的力度将更加显著。而下半年，中国经济下滑的趋势能逐步走稳，全球资本的流动格局将有所变化，流入中国的可能性将加大，人民币兑美元汇率将逐步走稳。以基建对冲地产和制造投资下滑的思路将贯穿全年，重点在于增加“一带一路”所对接的国内省份的投资。

　　基础设施投资将增加

　　一位网友在微博上称，“实体经济艰难，企业今天正式倒闭了。贷了一年的款，始终不下来。民间高利贷最低4分的利。如今政府部门的办事效率更低了。”

　　受制于产能过剩、外需不旺、盈利较难、实际利率高企等因素，近三年制造业投资增速持续下降，连创10年来的新低。2012年，制造业投资增长22%，2013年增长18.5%，2014年仅增长13.5%。中国银行国际金融研究所研究员高玉伟告诉本报记者：“努力保持经济稳定增长是2015年经济工作的首要任务。鉴于消费和出口增速短期内难以快速提升，稳投资仍将是稳增长的主要方向。其中，制造业和房地产业投资增速将继续下降，而基础设施投资有望实现较快增长，继续成为稳投资的主力。”

　　高玉伟预计，2015年固定资产投资增长15%左右，增速比2014年回落0.7个百分点。预计2015年制造业投资增长将进一步放缓，投资规模在18.5万亿元左右；房地产市场短期内供大于求的局面还将持续，去库存的压力依然较大，预计房地产业投资增速将继续下滑，投资规模在13.5万亿元左右；与保持经济稳定增长相适应，“一带一路”、京津冀一体化和长江经济带三大新战略全面推进，将催生大量的基础设施投资需求。各部委已提出各行业的投资建设规划，国家发改委推出七大工程包，估计2015年投资规模在7万亿元左右。各省市相继提出要扩大投资，初步统计仅中西部12省市的交通建设投资就超过6000亿元。

　　“在政府政策发力、中央地方合力、社会资本参与的推动下，预计2015年基础设施投资规模在13.5万亿元左右，将为稳定投资增长发挥积极的作用。”他说。（中国经济时报）

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