CPI和PPI双降增宽松空间 基建投资发力助稳增长

　　备受关注的2014年全国居民消费价格指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)数据终于出炉。2014年CPI价格总水平创近四年涨幅新低，PPI则是连续34个月持续为负，并录得2012年9月以来最大降幅。CPI和PMI双降，这意味着通缩预期进一步加深，同时也表明中国经济依然疲弱。为应对通缩和经济下行压力，今年稳增长政策的重要性将继续凸显，基建投资将在其中发挥重要作用。此外，央行是否会继续宽松以应对经济困局，以及何时宽松也备受市场瞩目。

　　通缩压力或蔓延至2015年

　　国家统计局9日发布数据显示，2014年中国居民消费价格总水平(CPI)同比增2%，涨幅较2013年回落0.6个百分点，不仅控制在年度3.5%的通胀上限以内，也创下自2010年以来的涨幅新低。统计局还公布了上个月全国工业生产者出厂价格(PPI)数据，PPI同比下降3.3%，环比下降0.6%。2014年全年，PPI同比下降1.9%。至此，我国PPI指数已经连续34个月为负。

　　CPI和PPI数据持续低位运行，反映出中国经济下行压力较大总体需求不足的问题。国家信息中心经济预测部研究员闫敏表示，导致PPI下行最主要的压力就是外围输入性通缩的压力，第二点原因是国际油价暴跌带来的影响，第三点原因还是目前工业企业产能过剩和去库存的过程仍没有结束。闫敏还指出，PPI下降的势头目前已经传导到CPI领域。虽然去年12月份CPI数字略高，但是如果从趋势上看，6月份开始CPI整体走势持续下行。目前整个CPI存在非常大的收缩压力，可能是通货紧缩的苗头。

　　展望2015年，不少观点认为这两项数据将继续维持低位运行。“预计2015年经济增速稳中趋缓，需求对物价的推升力度有限；同时经济新常态下，稳健的货币政策大幅放松可能性较小，不具备抬升物价水平的货币条件，预计2015年CPI同比将低于2014年。”交行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟说。中国国际经济交流中心研究员张永军则认为，从目前的大趋势看，无论是国内疲弱的需求还是国际因素，包括新型经济体经济减速，美元升值等，都对价格形成压力，预计今年上半年CPI和PPI都会呈下行趋势。

　　货币政策“向左向右”引发市场关注

　　CPI和PPI数据双降，增加了外界对于我国通缩压力的担忧，也加强了货币政策调整的预期。2015年的通胀水平如果继续保持目前的低位甚至跌破1%，高层有望给予央行更多的宽松空间。不过，虽然具备了可行性，但是否继续宽松不仅要看通胀水平的高低，还是要看宏观经济的表现。2014年四季度GDP数据即将发布，机构和经济学家给出的预测区间大概在7.2%-7.3%左右，如果经济走势低于预期，则降准降息的可能性仍然存在；但如果数据出现超预期好转，那么降息、降准的可能性也随之大大减小，最终的政策决定仍然取决于最新整体数据表现。

　　此外，央行上一轮降息时点在去年11月底，在降息效果尚未完全明朗之际，央行短期货币政策或不会发生大幅转变。央行在1月8日至9日召开的2015年工作会议上提出2015年十一大工作任务，表示将保持银行体系流动性合理充裕，继续实施定向调控，增加对关键领域和薄弱环节的信贷支持，引导金融机构盘活存量、用好增量。会议再度向外界释放了“不会走大水漫灌老路”的讯号。

　　对于央行是否会降准降息，以及降准降息的时间点，市场也是众说纷纭。澳新银行驻中国经济学家周浩表示，通缩有上升压力，但央行看起来也不太愿意大规模放松货币政策。一方面，相信央行看到了CPI有通缩压力，但另一方面结构性改革又限制大规模放松的可能性。他认为，央行可能还是会考虑降准或类似降准的举措，因为这不能算是一个大规模的举措，还是对目前出现的资本流入减少的对冲。还是需要对通缩压力有所警觉，动手不能太晚。同时，降息也有可能，但他觉得还是必须要配合流动性的操作。

　　不过，也有不少分析师仍预计短期内就能看到降息。中信证券首席经济学家诸建芳称，考虑到国内经济及美联储加息预期，2015年上半年尤其一季度是货币宽松的较好时间窗口。

　　基建投资加码欲破解通缩压力

　　2014年，处于经济发展转型期的中国经济逐步向新常态迈进。进入2015年，我国经济发展将面临更多的挑战，通缩和稳增长压力的加剧备受瞩目。在此背景下，兼顾防通缩和稳增长的基建投资，其重要性再度凸显。据不完全统计，截至2014年12月24日，国家发改委当年批复的铁路、公路、机场等各项基础设施建设投资项目投资总额已达1.6万亿元。发改委的新动向表明中央未雨绸缪，意欲通过加码基建投资防止通缩以及经济快速下滑风险的目的。

　　这无疑击中了宏观经济下行风险加大的症结，从目前来看，固定资产投资增速明显放缓，主要受到了房地产投资增速继续下滑、制造业不景气等因素影响，进而也影响当前中国经济增长持续小幅回落。在进一步放宽房地产调控政策之后，逐步加大铁路、地下管网等事关民生的基础建设投入力度，并实施扩大高铁、核电和电信等“走出去”的对外投资战略，将可部分弥补因国内投资需求短期难以恢复的影响，为改革和转型赢得时间。展望2015年经济走势，姚景源认为中国潜力巨大，消费将发挥稳增长的基础作用；此外，去年年底批复的大规模基建工程将保证经济的平稳运行，因此不用过分担心通货紧缩风险。

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