公开市场操作四连停延续“以静制动”

　　最新公开市场操作情况显示，在2014年第二个例行操作日(1月7日)，央行继续保持静默，从而使得公开市场操作自去年12月26日以来连续第四期停摆。与此同时，从元旦至今市场资金价格整体表现来看，资金面仍略好于此前市场预期。分析人士表示，尽管去年12月下旬市场资金价格在一定程度上再现了年中的“暴动”，但央行多次精准出手仍有力稳定了市场流动性的整体平衡。在此背景下，预计短期内公开市场操作仍可能延续“以静制动”的操作基调，并继续针对资金面过于剧烈的波动予以舒缓。综合各方面因素来看，春节前资金面紧绷程度或略低于预期。

　　逆回购操作连续四期缺席

　　来自市场交易员及央行公开市场业务公告的消息显示，7日央行在公开市场没有进行任何操作。至此，7天期逆回购连续第二周暂停，公开市场操作也自去年12月26日以来连续第四期开了“空窗”。

　　数据显示，本周央行公开市场无到期资金。与此同时，从春节前市场到期资金来看，自1月7日至1月末，公开市场将没有任何正逆回购或央票到期。此前一周，由于央行在公开市场暂停7天期和14天期逆回购操作，当周合计实现资金净回笼290亿元。

　　对于本周二逆回购操作的再次缺席，市场人士普遍认为，元旦后资金面状况好于市场早前预期，短期资金面也没有过于凸显的因素干扰，央行没有继续投放流动性也在情理之中。此外，有交易员还指出，本周IPO开闸申购未引发交易所资金价格明显上涨、部分政策性银行融出资金意愿相对较高等因素，也在很大程度上缓和了各类机构的负面预期。

　　数据显示，7日银行间市场资金价格延续了元旦以来缓步回落的走势，且短期限品种的资金利率下行幅度较前几个交易日更为明显。当日隔夜、7天、14天、21天和1个月期限的质押式回购加权平均利率当日分别报2.84%、4.26%、5.05%、5.60%和6.05%，环比1月6日全线走跌。其中，7天和14天期限的回购利率下跌幅度均超过30个基点，1个月期限的回购利率的跌幅也达到47个基点。

　　春节前资金面紧绷程度或略低于预期

　　自本周一开始，A股市场IPO重启后的首批新股，就已进入网下、网上申购阶段。此前债市主流观点均普遍预计其对于银行间货币市场的影响较为有限、更多将可能刺激交易所资金价格出现大幅走高，但从周二交易所回购利率的走势来看，交易所资金供求状况却依旧仍然较为稳健。对此，有分析观点指出，目前对于市场资金面中短期的预期不宜过度悲观。

　　国信证券本周表示，目前制约流动性的因素主要集中在三个方面，分别为IPO 启动、本月中的春节前现金走款以及央行货币政策具体走向。不过，仅从前两项因素来看，目前可能已无需过于担忧。该机构指出，从当前IPO的公告内容来看，拟发新股实际筹资规模非常有限，预计将不会对当前的流动性产生显著影响；而春节前现金走款期间央行仍会精心呵护资金面的稳定，且春节后现金也将再度回流银行体系。综合前两项因素，市场对于节前资金面的预期可能过于负面。

　　此外，有市场人士还指出，虽然监管部门针对影子银行的“107号文”，可能会带动金融体系内外流动性长期性趋紧，但节前实际落地的可能性极小，短时期内实际对资金面的冲击将较为有限。

　　不过针对于节前市场资金面的具体走向，近段时间以来持续对市场流动性保持悲观预期的申银万国等机构也继续提示，虽然去年年底财政资金投放较多，目前剩余超储量的时点值还比较大、隔夜短期资金也还比较足，但春节之前的未来三周时间内多余资金必然会被快速消耗到很低位。因此，仍然还要继续警惕资金面拉紧的实际风险。

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