公开市场延续“零操作”模式 “钱紧”呼声再度袭来

　　临近年末，银行间流动性一改前期稳中趋松的态势再度加速收紧，资金利率纷纷创下6月份“钱荒”以来的新高，关于“缺钱”的呼声在银行间交易员中更是此起彼伏。

　　在不少业内人士看来，受年末节前现金流取现、QE退出、财政投放不及预期等多重因素影响，短期内资金面将进一步承压。

　　资金利率节节攀升

　　本周以来，受商业银行补缴存款准备金、年末考核等因素影响，银行间市场资金面呈现加速收紧态势。

　　中债提供的数据显示，截至12月18日收盘，银行间回购利率全面攀升。其中，隔夜、7天、14天品种分别较上一交易日大涨21.3BP、154.6BP、110.1BP，行至3.810%、6.327%和6.428%的阶段高位。

　　“本周资金面开始进入到下半月的惯性趋紧阶段，机构为满足年底大考还是会继续高成本揽储。在周初进行法定准备金补缴后，资金面已比上周明显收紧，银行间回购利率纷纷上浮，交易所回购临近收盘时亦居高不下，这均显示资金紧张有蔓延扩张的态势。”申万证券分析师屈庆指出，“而周二、周四公开市场继续停止逆回购无疑也将加剧当前的紧张态势。”

　　公开市场“按兵不动”

　　可以看到，在机构一致期盼央行出手施援之际，公开市场操作却连续两周作壁上观，延续“零操作”模式。

　　市场不禁发出疑问，是不是“钱荒”又来了？

　　来自全国银行间同业拆借中心的数据显示，19日上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)全面飘红。具体来看，隔夜、1周、2周、1月期品种依次大涨25.80BP、57.00BP、113.90BP、33.62BP，行至3.8460%、6.4720%、6.2180%和7.1012%的高位。

　　国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞称：“央行很可能采取非公开操作，小幅释放流动性。”

　　青岛农商银行资金运营部资金交易经理秦新锋坦言：“年末再次出现‘钱荒’的可能性不大，毕竟年底是个很敏感的时点，预计央行会通过各种手段影响货币投放和市场预期。”

　　当然，这并不意味着市场可以就此高枕无忧。

　　针对业内关于“春节前资金紧张只是暂时季节性的，节后就会变好”的说法，有分析人士认为，虽然年末、节前资金紧张确实有一大部分原因是受到季节性因素影响，比如春节前取现流出等，但今年与前两年年底季节性紧张的背景有很大不同。春节后，明年上半年国外流动性料持续收紧，而央行对资金中性偏紧的操作策略短期不会有太大改变，节后资金面一旦稍微宽松，央行完全可能马上过渡到正回购。

　　由此，今年年底到明年一、二季度，流动性很可能持续承压，市场对未来半年的流动性都不宜抱太乐观的期待。

　　货币政策料仍偏紧

　　毫无疑问，央行近期“按兵不动”的策略，也进一步反映出其认为当前社会融资总量不低、流动性总量充足，从而保持中性偏紧货币政策的态度。

　　来自南京银行的研究观点认为，由于当前机构去杠杆化不明显，央行既要兼顾不发生系统性流动性风险，还要能实现其宏观审慎的调控目标，因此货币政策取向未来仍将整体偏紧。

　　除此之外，关于“美联储宣布将从2014年1月份开始削减100亿美元QE规模”的消息，也值得业界予以重视。

　　在徐寒飞看来，“外围市场短期资金回流增加预期可能继续抬高国内资金成本中枢”。

　　不过，从今年下半年中国资金面紧张的形势来看，尽管一些资金受到美联储退出QE预期升温的影响，确实选择从中国市场撤离，但这些资金大都是一些短期、投机的“热钱”，撤出不见得是件坏事。业内专家普遍表示，长期稳定的资金并不会轻易撤离。

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