流动性稳中从紧调控基调料将持续

　　在市场资金利率依旧较为高企的背景下，本周二逆回购操作再次在公开市场缺席，从而使得公开市场操作自12月3日以来连续第四期暂停。分析人士表示，近期公布11月月度经济及金融数据表明，宏观经济依旧维持了平稳增长势头，而社会融资规模、M2、新增贷款等货币指标却依旧增长强劲。在此背景下，未来公开市场操作节奏预计仍以保证市场资金面不出现剧烈波动为主，短期内流动性稳中从紧调控基调或将持续。

　　资金利率高企未引逆回购复出

　　来自市场人士及央行公开市场业务交易公告的信息显示，在此前连续三期在公开市场操作上“作壁上观”之后，本周二(12月17日)央行继续将所有操作工具停摆，从而使得公开市场操作自12月3日以来连续第四期暂停。

　　统计数据显示，本周公开市场既无逆回购到期，也无央票到期，但本周四将有400亿元规模的6个月期国库现金定存到期，届时将对资金面带来一定“抽水”。另一方面，市场人士表示，上周末的15日，存款类金融机构还进行了一定数量的常规准备金补缴。综合各方面因素，资金面短期抽紧压力依然未消，银行间市场资金利率因而继续高企。

　　数据显示，17日银行间市场隔夜及7天期两大主流质押式回购加权平均利率分别报3.60和4.78%，分别较16日小幅上涨9和33个基点。不过当日21天及以上期限的中长期回购利率却全线涨破6%整数大关，较16日的升幅更为明显。从资金价格方面来看，市场流动性稳中继续趋紧的势头依然没有改变。

　　另一方面，从春节前公开市场到期资金情况来看，截至目前，明年1月末之前公开市场都没有任何资金到期，如果逆回购操作继续停摆，市场将不会从公开市场到期资金上得到驰援。

　　流动性偏紧调控基调或将持续

　　央行上周三公布的最新月度金融数据显示，11月社会融资规模为1.23万亿元，比上年同期多增1053亿元；当月新增人民币贷款6246亿元，高于市场之前市场普遍预期的不足6000亿元水平；当月末广义货币供应量M2同比增长14.2%，较上月略微回落0.1个百分点，但明显超出年度增速13%的预设目标。对此，此间机构主流观点均认为，中短期内央行对于流动性调控预计仍会保持从紧的基调。

　　申银万国本周表示，目前经济调结构和稳增长同时进行，金融机构通过大量非标主动扩张信用，央行在加强金融监管限制非标信用扩张的同时，不可能反过来主动先放松基础货币控制。在此背景下央行流动性中性收紧的基调短期将不会改变，该机构谨慎预计，未来半年市场流动性状况都将不会乐观。

　　此外，来自招商银行金融市场部、交通银行等机构的分析观点也认为，在近阶段人民币加速升值、外汇占款延续较高增长的背景下，流动性调控将难现放松，而利率市场化进程的加快预计也将推动资金价格被动走高。

　　不过另一方面，来自兴业证券的机构观点则相对积极。该机构在本周发布的一份债券研报中指出，就1个月内的时间尺度来看，央行重启正回购或央票回笼资金、转入主动实质性紧缩的可能性并不大。因此如果未来一段时间内央行在公开市场操作上仅仅是不投放资金，那就并不超出市场预期。该机构认为，随着明年一季度流动性供应上升，资金面不排除会出现较为确定的改善窗口。

(责任编辑：DF083)