央行延续逆回购操作 春节前资金面趋紧可能性大

　　记者获悉，人民银行于26日以利率招标方式开展了320亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于4.10%。

　　可以看到，尽管央行25日并未对到期的10亿元3年期央票进行续做，但鉴于26日有逆回购到期350亿元，则央行本周已提前实现资金净回笼20亿元。

　　需指出，当前，市场普遍预期央行放松货币的可能性不大，而月末叠加年末效应下的银行间资金紧张态势正在加剧，包括一些大行在内的金融机构融入需求持续高涨。

　　中债提供的数据显示，截至11月25日收盘，银行间隔夜、7天和14天期回购利率仍处于3.899%、4.832%、6.221%的相对高位。

　　“尽管线上隔夜、7天回购利率继续受大行指导维持在3.9%及4.8%的原位，但已掩盖不住资金紧张实质。”一位商行交易员在接受记者采访时指出，“这也显露出央行一方面既想维稳资金利率不过分冲高，另一方面又不愿意放松流动性的双重心态。”

　　“我们认为，资金面依然是月底和年底市场的核心焦点。”多位受访的券商研究员表示，年底虽然有财政存款的季节性投放，表面上会增加流动性，但考虑到今年的财政资金波动实际上具有净回笼基础货币的紧缩作用，央行还是可以通过SLF到期不续等方式来回笼年底财政投放的流动性。由此，预计今年底的资金利率中枢很难出现下降。

　　事实上，虽然现阶段央行屡屡通过逆回购操作等手段来平滑市场资金面，但是从日间的流动性走势分析，市场对资金面的预期并不稳定，特别是对跨年、跨春节资金需求较强。

　　不仅如此，部分业内人士判断，周初到期的10亿元3年央行票据没有公告续发，是因为本期票据为定向发行，规模小，即使续发也只是对一家机构，并没有公告的必要，也不代表偏紧货币政策的结束。

　　顺德农商银行固定收益研究员宋球红表示，“我们认为，春节前资金面继续趋紧的可能性较大。年末虽有接近1万亿元左右的财政资金集中投放，但是从央行在公开市场主动吞吐资金的情况看，资金面将继续维持相对偏紧的格局。”

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