中信证券四季度货币政策将略有收紧

　　中信证券日前发布最新研报表示，考虑到经济三季度有所回升，房价上涨幅度加大，通胀有所超预期，特别是四季度CPI上升幅度可能较大，预期货币政策不会进一步放松，甚至可能略有收紧。

　　2013年9月，M2增长14.2%，比上月末低0.5个百分点；M1增长8.9%，比上月末低1个百分点；贷款增长14.3%，比上月末高0.2个百分点，当月人民币各项贷款增加7870亿；人民币存款同比增长14.6%，比上月末低0.3个百分点。9月份社会融资规模为1.4万亿元，比上年同期少2413亿元。

　　研报称，信贷增长高于预期，货币增长基本符合预期9月新增贷款7870亿元，高于市场预期的6655亿元和我们预期的5800亿元，M2增长14.2%，与市场预期一致，低于我们预期的14.5%。9月社会融资总量1.4万亿元，高于预期，信托贷款和委托贷款是今年前三季度社会融资总量超过去年同期的主要因素。

　　研报认为，金融数据显示9月经济稳定首先，9月M1增速有所回落，但是，主要是基数因数，并不表明M1增速出现逆转；其次，信贷和社会融资需求增长较快。尽管9月存款相对于去年同期有所减少，这可能与监管加强有关，减少了银行季末冲量的动力。因此，从金融数据来看，9月经济相对稳定。

　　流动性将稳中略紧9月流动性状况与8月基本持平，银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.47%，比上月高0.03个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.49%，比上月高0.04个百分点。流动性总体上己经由上半年的宽松状态转向中性状态。考虑到经济三季度有所回升，房价上涨幅度加大，通胀有所超预期，特别是四季度CPI上升幅度可能较大，预期货币政策不会进一步放松，甚至可能略有收紧；与此同时，QE的退出和到期央票的减少，被动的基础货币投放将有所减少，因此流动性可能保持当前比较平稳的状态，甚至可能略有收紧。

　　研报指出，货币政策将略有收紧经济小幅回升，而9月通胀有所超预期，货币政策将对此有所反应，未来政策可能略有收紧。“我们认为，未来的货币政策将略微降低货币增速，将使M2增速保持在14%左右，而信贷总量保持平稳，2013年新增贷款大约为9.2万亿，四季度大约为2万亿。短期内，两率保持稳定，降息和降准可能性不大，而加息和提准则没有基础。由于美国QE退出延后，人民币汇率短期可能有所上升。”

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