8月PMI超预期回升 经济数据集体回暖

　　8月22日，汇丰中国公布，8月汇丰中国制造业PMI初值大幅回升至50.1 (7月为47.7)，创下了4个月来最高。中国制造业产出指数初值为50.6 (7月为48.0)，创下了3个月来最高。

　　分项数据显示，8月制造业新订单指数转向扩张，新出口订单加速萎缩，就业萎缩减速，积压工作转向扩张，出厂价格转向扩张，投入价格转向扩张，采购库存萎缩减速，成品库存萎缩加速，采购数量转向扩张，供应商供货时间拖延。产出指数大涨2.6个百分点至50.6，显著强于历史平均水平。

　　汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌表示，随着新业务与产出的温和改善，中国制造业增长已经开始企稳。这主要得益于近期微调措施的初始效果以及企业的库存回补活动，尽管外需持续疲弱。投资者期待今后几个月稳增长措施的效力进一步释放，为中国经济增长增添亮点。

　　本月PMI超预期回升，与7月以来发电量、工业增加值、出口数据等相一致，经济阶段性回暖有望延续，但是持续性存疑。

　　在各项经济数据中，用电量与整体经济形势有着紧密的联系，有着“经济运行情况的温度计”之称。数据显示，近几年用电量增速整体与GDP保持相同趋势，工业用电量与工业增加值也呈现同步运行的态势。

　　数据显示，7月份全社会用电量为4950亿千瓦时，同比增长8.8%，增速较6月回升2.5个百分点，增速连续两个月回升。1-7月全国全社会用电量累计29901亿千瓦时，同比增长5.7%，增速也有所回升。

　　与用电量相互印证的是，1-7月工业用电量同比增长9.4%，7月当月增长9.7%，均较前期有所回升。

　　7月份我国进出口总值3541.6亿美元，同比增长7.8%，呈现企稳回升态势。其中，出口1859.9亿美元，进口1681.7亿美元，分别增长5.1%和10.9%。当月贸易顺差178.2亿美元，收窄29.6%。

　　7月份，我国一般贸易进出口1953.5亿美元，同比增长11.9%。一般贸易项下逆差5.9亿美元，去年同期为贸易顺差39.2亿美元。同期，我国加工贸易进出口1096.2亿美元，下降0.4%。

　　政府对经济增速放缓容忍度的提高，货币政策难以出现宽松，社融收紧可能传导至实体经济。7月社会融资总量环比下降超过2000亿，融资环境趋紧；结构上银行资产重新回归表内，新增人民币贷款占比接近9成，显示影子银行监管的收紧正在起作用。去年下半年经济企稳回升依赖于信用扩张，下半年社融边际收紧，叠加资金流出，将向实体经济传导。

　　在贷款利率下限放开满月之际，人民银行首次就存款利率市场化的设想发出声音。日前，中国人民银行行长周小川在接受央视采访时表示，人民银行已经做好了存款利率市场化在技术和条件上的准备。“这个准备可以尽快实现存款利率的市场化。”在周小川看来，存款利率的放开按照原定设想的计划在推行，“同时我个人觉得是乐观的。”有专家表示，未来利率市场化进程将进一步加快，存款利率上浮空间进一步增大，有可能放在15%—20%。

　　三季度可能是经济高点，之后将面临下行压力。7月份多数经济指标好于预期，从支出法GDP核算来看，经济增长动能主要来自补库存。下游需求并未明显走强，用价格平减后的投资、社消增速反而比上半年有所下滑，出口季调后增速也仅为2%。补库存行为短期可能会延续，支持经济继续小幅反弹，同步指标显示8月份经济依然不错，但持续性和空间有限。一旦补库完成而后续缺乏实际需求跟进，经济回暖很可能只是昙花一现。

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