货币政策放松压力增大

　　近期银行间同业拆借利率飙升，地下钱庄换汇生意冷清，指数基金RQFII-ETF遭遇折价赎回等等一系列消息构建了一幅“钱荒”图景，而央行最新公布的5月份外汇占款则揭示了资金流动的新动向，5月份新增外汇占款环比大幅缩水了近八成。

　　分析人士指出，这表明前期大规模的资本流入趋势已经有所放缓。目前货币政策处在一个微妙阶段，货币政策如何演变取决于未来几个月的经济走势，但政策放松的压力有所增加。

　　5月外汇占款大幅回落

　　中国人民银行日前发布的数据显示，5月份中国金融机构新增外汇占款668.62亿元，较4月份2943.54亿元的新增量大幅缩水了77%。这也是去年12月份以来单月新增外汇占款量首次降至1000亿元以下，创下年内最低值。

　　“外汇占款大幅回落，这在市场预期范围内。”方正证券首席经济学家汤云飞说。

　　历史数据显示，今年1月份金融机构新增外汇占款创历史新高达6836.6亿元，随后数月新增规模均维持在2000亿元以上的水平。

　　中国建设银行高级研究员赵庆明告诉记者，外汇管理局在4月底、5月初连续下发了多个文件，重点打击异常结售汇行为，从“源头”上打击部分企业借道虚假贸易进行外汇套利的行为。在政策“挤水分”的作用下，5月进出口数据已经出现了明显的回调。

　　“另外5月以来日元大幅度贬值，市场上也有一些声音预期人民币可能跟着贬值，加上中国经济复苏相对也比较弱，所以5月份人民币升值预期较此前有所弱化，这两个原因导致资金流入大量减少。”赵庆明说。

　　资金净流入迹象明显

　　5月外汇占款增量创去年12月份以来的新低，有观点认为这是热钱流出的信号。

　　不过，专家指出，虽然5月外汇占款大幅回落，但相比于去年400亿元左右的月均新增规模来说，外汇资金净流入迹象仍然明显。

　　“外汇占款还是在净增长，并没有减少，这是大趋势。说明资金流入速度虽然在下滑，但并没有大规模资金流出现象。”汤云飞表示。

　　央行的数据显示，截至5月末中国金融机构外汇占款余额为274299.51亿元，环比新增668.62亿元，依然为净增长。

　　汤云飞认为，从影响未来外汇占款的因素看，预计七八月份就会慢慢恢复到月均增量1000亿元左右的水平。

　　“人民币盘中交易价相对于开盘中间价还是处于上涨的状态，而2011年10月-2012年8月底，人民币市场的盘中价相对于开盘价是下跌的状态。现在人民币还是继续升值的，而且屡创新高。所以，外汇的供给还是比较充裕的。”赵庆明说。

　　货币政策放松压力加大

　　外汇占款增量骤减反映了热钱流入速度放缓，国内资金流动性面临考验。

　　“外汇占款主要由于双顺差和跨境套利资金流入，一旦美联储退出量化宽松政策，美元持续走强将导致资本逆转，有可能使热钱短期内大规模从中国流出，外汇占款将从增长变为净下降，中国的流动性将受到较大影响。”中国农业银行战略规划部宏观分析师李新祯说。

　　外汇占款“缩水”会引发货币投放量减少，其实这从银行间资金市场的资金价格也可看出端倪。端午节前上海银行间同业拆放利率突然飙升，并催生了同业拆借市场罕见的某银行“违约”传言，资金市场的这种突发波动也给央行的流动性管理带来挑战。

　　此外，5月固定资产投资、工业增加值等经济数据均显示当前经济复苏动能仍然较弱。专家指出，当前货币政策放松压力有所加大。

　　中金公司首席经济学家彭文生表示，结合物价和经济活动数据来看，当前总需求疲弱进一步显现，货币政策放松的压力加大。“央行降低基准利率的概率有所增加，但受到房地产市场的掣肘，更为可能的是结合利率市场化改革，取消贷款利率的浮动下限。”

　　“目前货币政策处在一个微妙阶段，受制于实体经济弱而房地产市场热的结构矛盾，货币政策如何演变取决于未来几个月的经济走势，但放松的压力在增加。”彭文生说。