QE缩减引发利率上涨预期

　　“股神”巴菲特曾经给伯南克一句忠告，“买入比抛售简单得多了”。就在美联储近期频频吹风要缩减债券资产购买计划之后，受预期推动，美国基准10年期国债价格不断下探，收益率连续上行超过2%，对其敏感度最高的美国银行业，在利率上涨的预期中，非但没有受到成本增加的负面解读，而且股价仍然表现坚挺。

　　今年以来，花旗(C)、美银(BAC)、摩根大通(JPM)和富国银行(WFC)，上述全美四大商业银行均实现至少20%的股价上涨，其中花旗股价累计上涨幅度更是达到33%。

　　“债券大屠杀”不会重演

　　通常情况下，利率大幅快速的上涨，对银行业都不是好消息。1994年由于美联储上调利率引发的“债券大屠杀”阴霾犹在眼前。

　　当时美联储在1994年2月到1995年2月期间，上调基准利率3个百分点，从当时3%上调至6%，美国30年国债收益率在1994年底由不到6%攀升至8%，美联储升息带来的债券价格和股市暴跌，造成华尔街银行交易部门和投资者大失血，当时仍然是私人合伙制的高盛也面临严重的资本流失。

　　然而，很多分析师认为，忽视利率风险的悲剧并不会轻易重演。职业投资人黄一波对《第一财经日报》表示，1994年的事件发生背景是美联储政策制定上的不恰当，导致利率过快大幅上涨，在现在的情况下，发生类似的情况可能性不大。

　　相比20年前，美国金融市场当前的利率水平在相当一段时间内几乎为零，有观点认为，对已经修补好资产负债表的银行业来说，长期极低利率会对盈利能力造成负面影响。

　　事实上，评级机构穆迪在近期表示，在持续的低利率环境下，美国银行系统已经得到修复和提振，资产质量的提升得到支撑，坏账冲销也达到了危机前的水平。美国银行业资本逐渐累积加上不良信贷相关成本减少，日益稳健的资产负债表，使银行业具备更好的能力应对未来可能出现的经济下滑，穆迪五年来首次将美国银行体系评级展望从“负面”调升为“稳定”。

　　不少分析师也认为，由于在过去几年中美国的大银行几乎以零成本吸纳了很多存款，此次美联储上调利率的预期，的确能够改善银行业的信贷利润，从投资者的角度，金融业银行股的估值水平仍有上行空间。

　　银行的“利率新考”

　　然而，市场也并非单边的乐观，结束当前极低利率对银行业始终是一场考试。

　　野村的资深银行分析师Glenn Schorr近期表示，表面看全美25家大银行中，有20家银行都很自信地保证，即便利率上涨也有能力盈利，但监管机构方面依然忧虑颇多，毕竟在大银行情况好转的同时，还要顾及全美近千家的小银行是否能够承受利率上涨。

　　2008年金融危机带来的信贷风险，并没有使美国银行业普遍的信贷业务得到全面恢复，零售银行富国银行(Wells Fargo)的大股东“股神”巴菲特就表示，“富国仍在非常努力地开拓贷款客户”。

　　可能正是基于这个因素，巴菲特在今年5月的伯克希尔·哈撒韦股东年会上，毫不吝啬地表达对QE经济刺激计划的担忧。美联储在近几年的确通过量化宽松计划购入超过2万亿美元的等值债券，目的是为了打压利率、促进信贷和投资。利率上涨，可能会导致银行承受上亿美元的成本压力，也可能点燃另一场金融危机。

　　就算承认极低利率使伯克希尔公司能够以非常低的资金成本做投资，巴菲特直言，“QE就像看一场不知道怎么结束的电影，不知道未来会发生什么，只是仍然很担忧”。

　　华尔街大银行的高管们也早从去年就“未雨绸缪”，不少机构已经把债券投资转为短期债务，因为债券到期时间越短，利率上涨的时候面临亏损就越少。

　　被视作最疯狂的莫属摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)。在4月致股东的信中，戴蒙大胆预测称，如果在未来12个月内利率猛涨3%，摩根大通会狂赚50亿美元。

　　事实上这是很难实现的，摩根大通的发言人拒绝就此做出评价，分析师们也普遍认为，这仅仅是戴蒙自己随口说说。但或许可以确定的是，摩根大通或许已经放了很大的筹码押注利率上涨，包括购买大量的利率掉期。