美联储大戏本周将拉开序幕,讨论重点或发生改变

　　风险展望：美联储大戏本周将拉开序幕。自上月糟糕的非农就业数据以来，美国经济显现明显的“春困”症状，上周五美国GDP数据再度证实了这一点，而该报告揭示出美国通胀仍处于相当低的水平，这给本周美联储高举“宽松大旗”进一步增添砝码。

　　通胀远低于FED目标

　　美国商务部周五公布的数据显示，美国第一季度经济增速较去年第四季度显著加快，但仍远不及市场预期，这也反映出自动减支和增税等措施对经济构成的拖累。2%的所得税减免政策在今年年初到期，并且850亿美元的强制减支计划于3月初开始生效。

　　数据显示，美国第一季度国内生产总值初值年化季率增长2.5%，预期增长3.0%，四季度GDP年化季率确认为增长0.4%。而作为对实际GDP进行通胀因素剔除处理的指标，一季度GDP平减指数初值年化季率上升1.2%，预期上升1.4%。

　　第一季度经济增速加快，很大程度上是因为农场主在去年夏季旱灾后补充库存。若不计库存，经济增速仅为1.5%，甚至不及去年第四季度的1.9%。

　　GDP报告同时还显示通胀放缓，为美联储维持宽松措施提供支持。数据显示，第一季度个人消费支出物价指数年化季率上升0.9%，为2012年第二季度以来最低，较去年第四季度的1.6%大幅下降。

　　此外，第一季度核心PCE物价指数初值年化季率上升1.2%，年率则上升1.3%，仍远低于美联储2%的目标。核心PCE物价指数是美联储衡量通胀的关键指标。

　　Mesirow Financial首席分析师Diane

　　Swonk认为，这将使鸽派人士在本周美联储会议上占优势，“不要指望近期美联储会减少资产购买，或放慢资产负债表扩张速度”。

　　美联储希望将通胀稳定在2%附近，央行认为这样的水平可以支持经济和雇佣稳步增长。如果远低于这一水平则意味着经济走软，工资持平。

　　此前公布的消费者物价指数数据也显示通胀水平温和。美国劳工部统计局 4月16日公布的数据显示，季节性调整后，美国3月CPI月率下降0.2%，预期持平，2月月率上升0.7%。未季调数据显示，3月CPI年率上升1.5%，预期上升1.6%，2月为2.0%。

　　不计能源与食品的核心CPI方面，3月月率上升0.1%，预期为上升0.2%。3月核心CPI年率上1.9%，预期为上升2%。

　　前里奇蒙德联储经济学家Ward McCarthy对此表示：“通胀风险趋于下行，而非上行。如果通缩预期出现，那么他们有可能加大资产购买力度。”

　　美联储官员转变口风

　　在3月份的政策会议后，联储官员们指出，他们讨论了如果经济继续走强，将在今年稍后逐步减少债券购买。但随后的一些通胀指标下跌，而劳动力市场数据也令人失望。

　　美国上月失业率为7.6%，依然超过美联储有关完全就业的定义：失业率位于5.2%-6%的水平。值得指出的是，上月失业率下滑还要归功于劳动参与率的下降。

　　瑞穗证券驻纽约的首席美国经济学家Steve

　　Ricchiuto认为，在近期经济数据出炉后，美联储的口风似乎已发生改变。

　　在上月的会议中，美国联邦公开市场委员会内部多位委员主张放缓购债步伐，并在年内停止。自那以后，已有7位委员表示支持维持现有的购债步伐，其中5位拥有投票权：美联储理事塔鲁洛，纽约联储主席杜德利，圣路易斯联储主席布拉德、芝加哥联储主席埃文斯和波士顿联储主席罗森格伦。

　　让我们花一分钟了解这些官员最近说了些什么。

　　纽约联储主席杜德利上周一表示，美联储购债计划的益处显然超过弊端，资产购买的效率同最初预期“一样高甚至是更高”。纽约联储主席拥有美联储公开市场委员会的永久投票权。

　　美联储理事塔鲁洛4月18日表示，希望在美联储开始改变购债计划之前看到就业增长维持在健康水平之上。所有在职美联储理事都拥有FOMC的永久投票权。

　　美国圣路易斯联储主席布拉德4月17日称，如果通胀继续走低，将愿意加快资产购买的步伐，有在必要时增加资产购买的空间，如果需要购买，将倾向于国债，担心通缩为时过早，在失业率这方面的问题上，人们有些盲目。

　　芝加哥联储主席埃文斯4月16日表示，美联储从2013年底前开始缩减购债规模是“完全可能的”，但从2014年初开始的可能性更大。

　　美国波士顿联储主席罗森格伦近日表示，美联储即便到了开始减少国债购买的时候，也仍应继续买入抵押贷款债券，且未来几年不宜将债券全盘卖出。

　　美联储讨论重点或发生改变

　　北京时间周四02:00

　　，FOMC公布利率决议并发布政策声明。外界普遍预期，此次会议料不会有任何大的变动，不过在当前的特殊阶段，决策者的讨论焦点将发生微妙变化，从辩论要否提早终结QE3，转到是否需要进一步延长刺激措施。

　　鉴于美国经济复苏缓慢且不稳定，美联储目前每月购入400亿美元MBS和450亿美元国债，以支撑整体投资、就业和经济增长。

　　上月政策会议记录显示，许多联储官员认为经济成长增强也许可以让央行在未来几个月里削减资产购买规模。但3月非农就业报告显示当月新增就业岗位仅8.8万个，再加上经济出现复苏放缓的迹象，因此外界对联储很快降低刺激力度的预期有所降温。

　　上月会议上，19名美联储决策者中大部分认为，目前的资产购买速度应该至少持续到年中，只有2名官员称，预计部分资产购买措施将延续至2014年。我们将在5月22日公布的本周政策会议的记录中得知，上述观点是否会出现变化。

　　庞大资产负债表仍令美联储不安

　　尽管美联储料仍将维持当前购债计划，但当前美联储资产负债表模增至逾3.2万亿美元，最近几周更是屡创新高。这也将使美联储感到不安，因这将加大日后退出的难度，因此美联储也可能讨论日后退出宽松的计划。

　　美联储上次提到退出超宽松货币政策的蓝图设想是在2011年6月。美联储主席伯南克在2月时曾指出，美联储可能会在“不久之后的某个时候”对退出策略进行评估。

　　事实上，美联储决策者已经在讨论调整该计划，包括可能持有抵押贷款支持债券直至到期，而不是开始计划的再出售。