日本央行豪赌或将带来较大风险

　　日央行的大规模刺激举措，很可能造成全球金融动荡和经济民族主义的升温，给全球经济复苏形势带来更多变数。

　　日本央行本周四公布了“量化加质化的货币宽松”刺激举措，通过把央行债券购买规模和货币基础扩大至现有水平的“两倍”，即在2014年底前将基础货币增加至270万亿日元 (2.9万亿美元 )，在“两年”时间内实现“2%”的通货膨胀目标，以此终结长达20年的经济停滞状况。

　　去年年底“二次回锅”的日本首相安倍誓言要将日本停滞多年的经济搞上去，短短几个月出台了一系列刺激经济政策，被称为“安倍经济学”。其具体政策指向有以下几项：一是通胀目标设置为2%；二是促使日元贬值；三是政策利率降为负值；四是无限制实施量化宽松货币政策；五是大规模的公共投资；六是日本银行通过公开市场操作购入建设性国债；七是修改日本银行法加大政府对央行的发言权等。

　　但“安倍经济学”要实现刺激经济的目的，关键是有央行的配合。日央行此次在新任总裁黑田东彦的决策下，一改过去的保守形象，“一步到位”地推出了一揽子货币举措，用黑田东彦的话说，央行希望将债券收益率压得足够低，以便促使投资者开始购买地产和股票等风险较高资产，并促使家庭和企业在物价上涨预期促使下提早开始支出。

　　换言之，日央行对40年长期债券的购买，旨在人为压低收益率，尤其是仍旧处于相对高位的长期收益率。长期收益率下降将鼓励投资者把钱投向股票、房地产或贷款等其他产品，从而激发范围更广的经济活动和投资。购债计划也会推动长期利率走低，从而鼓励消费者和企业进行贷款或消费。以此从根本上改变过去20年制约日本消费、工资和物价的消费行为和态度。

　　尽管日本股市在该政策出台后连续大涨，但是，对日本实施的这个金融危机以来迄今为止全球最强势的货币刺激计划，外界反应不一。多数观点认为，日本即使在今明两年内能够达到2%的通胀控制目标，代价也可能非常巨大。原因在于，日本经济目前面临着人口结构老化，产业外移、服务业生产率低下、劳动人口中妇女参与率偏低，以及对移民的抵制等问题，而这些都是过去20年里一直拖累日本增长的因素，它们不是单靠多印钞就能解决的。

　　日央行量化举措的作用机理是，通过改变预期，推动物价上涨来达到促进消费和激发经济活力的目的。当消费者预期物价要上涨，对于一些本来就要购买的商品，就会尽快地去购买，从而带动消费及投资，进而扭转日本长年消费与投资极度低迷的状况。但这样做也会带来很大风险，比如导致价格增速快于工资增速、出现新的金融泡沫或者庞大的政府债券市场崩溃。以银行为例，如果日本借贷成本的上升速度超过整体物价涨幅，鉴于日本政府的总债务已超过其国内生产总值的220%，作为日本国债的主要持有者，日本银行业会发现自己处于危险境地。

　　此外，日央行此举也使其独立性大为削弱，从长期来看，这并非好事。

　　从国际影响看，正如一些分析师所言，日央行的这个大规模刺激举措，很可能造成全球金融动荡和经济民族主义的升温，给全球经济复苏形势带来更多变数。因为以本国货币贬值来刺激出口，会加大同相似经济结构国家的冲突风险。尤其对亚洲来说，考虑到日本在亚洲地区的影响力，这次政策很有可能打乱整个亚洲地区经济持续增长的步伐，增加亚洲地区国家间的合作难度。

　　就中国而言，一方面日元贬值对中国产品的出口构成威胁；另一方面，量化宽松也可能会导致大量热钱流入中国，扰乱中国的金融市场。所以，我们对日央行的“量化加质化的货币宽松”刺激举措，要尽早制定应对预案。