黑田不惜代价抗通缩 货币战争风险加码

　　日本能否打赢“通缩之战”并实现经济复苏？没有人知道最终答案，只有一点是毫无疑问的，即日本央行将采取比以往任何时候都更为激进的货币政策。

　　即将上任日本央行行长的黑田东彦周一在出席日本议会听证会时发表证词承诺“将不惜一切代价尽早结束通缩”。由于目前日本利率已处于极低水平，日本央行将把政策重心转向扩大资产负债表，导致央行很可能选择购买更长期债券来实现2%的通胀目标。

　　然而，尽管二十国集团(G20)国家已经承诺不会发动“货币战争”，但新兴市场却依然担心，日本央行未来更激进的宽松政策将导致日元进一步下跌，由此引发各国竞相让货币贬值导致全球货币战爆发。

　　履新挑战：2%通胀目标

　　上周四，日本首相安倍晋三正式提名现任亚洲开发银行行长的黑田东彦出任新一届日本央行行长。

　　在本周一的听证会上，谈到抗击通缩时，黑田东彦表示： “日本长期以来的通货紧缩(情况)是不正常的，结束通缩是日本经济的最大任务。日本对抗通货紧缩对于世界其他国家也非常重要。”

　　安倍要求日本央行祭出更加大胆的举措来帮助日本经济摆脱通缩。在政府施压下，日本央行今年1月22日已将通胀目标从1%提高至2%，并实施开放式的资产购买计划，自2014年1月起每月购买2万亿日元的长期国债。

　　黑田东彦对2%的通胀目标表达了坚定决心，“对我来说最重要的任务就是尽可能早地达到2%的通胀目标，2%的通胀目标是全球标准；要达到这个目标会很艰难，但是如果缺少挑战，事情会更糟。”

　　考虑到日央行预计2014财年的通胀水平将仅达0.9%，黑田的挑战无疑是极为艰巨的。日本总务省上周五公布的数据显示日本仍处于通缩状态，日本1月全国核心消费者物价指数年率下降0.2%，为连续第三个月下降。

　　与日本央行此前声称并未就通胀目标制定严格时间表的说法截然相反的是，黑田东彦表示希望在两年内实现2%的通胀目标，“从全球来看，实现通胀目标的时间标准是两年，日本央行将为此而努力。”

　　不过，黑田也提醒：“目前日本经济的三大支柱都在向正确的方向发展。日本央行和政府应该密切关注物价上涨会如何影响日本的经济，如果通胀目标达到2%，日本家庭方面也会发生许多变化；将尽最大力量来保证价格稳定。”

　　政策选项：购买更长期国债

　　“日本央行并没有购买足够的资产来结束通缩，达到2%的通胀目标。”黑田东彦表示，日本央行将寻求通过货币政策来克服通缩，还需要考虑哪些政策在对抗通缩方面更有效。

　　为了抗击通缩，在日本当前政策利率已接近于零的情况下，日本央行现有的政策工具是完成在今年年底前101万亿日元的资产购买计划。目前日央行资产负债表规模已相当于国内生产总值的三分之一，超过欧美央行规模。

　　但分析人士认为，目前日本央行的宽松政策目标仍然牢牢专注在控制利率上——日本央行买入不超过三年期的国债是希望压低企业借款成本，因为多数企业的投资周期为三年。但试图进一步压低已经处在0~0.1%区间内的利率效果势必有限。而相比压低利率而言，直接以资产负债表扩张作为衡量标准，更有可能让日本最终摆脱过去20年根深蒂固的通缩心理。

　　扩大资产负债表最简单的方式就是买入较长期政府公债。这恰恰是黑田在考虑的政策选项。

　　谈到上任后的政策方向，黑田表示未来可能会购买日本长期国债：“日本央行扩大货币刺激必须从资产购买规模和资产类型两方面入手；相比当前购买1~3年期日本国债，日本央行应当购买到期时间更长的国债。”

　　与此同时，黑田还表示：“作为一个选项，日本央行应当考虑开始提前实施开放式资产购买计划。”

　　不过，他也警告称：“大规模购买较长期日本国债是放宽政策的自然方式，但必须仔细观察大规模购买长期日本国债所导致的市场波动以及其副作用。”

　　被提名出任副总裁的岩田规久男周一也表示，日本央行通过积极扩大其资产负债表，将能提振通胀预期并促使企业增加支出。

　　潜在后果：货币战争？

　　日本央行此前采取的大胆宽松政策一直是引发汇率市场波动的焦点因素。如今人们普遍担心的是，日本央行的宽松政策将导致日元进一步下跌，从而引发“货币战争”。

　　对此，黑田周一表示：“不可否认，宽松政策的实施将会有削弱日元的作用；但日本央行宽松政策的目的并不全是要削弱日元。东京股票市场受经济复苏预期的影响正在上涨；政府对抗通缩的政策对市场有利好作用。”黑田还称，“乐于见到汇率由市场决定，如果外汇市场严重偏离基本面，有可能会单方面或联手进行外汇干预。”

　　当天，日本财务省财务官中尾武彦也表示：“近期日元疲软归因于全球经济基本面，货币政策的目标为抗击通缩，汇率贬值应是可允许的。”

　　然而，全球主要央行的“量化宽松”可能会导致各国竞相贬值，这也是最近G20峰会的一个议题。G20成员国已承诺不会发动货币战争，但没有一个国家表现出要收缩货币刺激的迹象，而这些货币刺激已经导致大量现金涌入全球市场。

　　新兴市场国家担忧的是，他们将为这种激进的货币宽松买单：发达国家溢出的逐利资金将涌入新兴市场寻求更高收益，这将导致这些国家汇率升值进而削弱出口竞争力，或者政府将被迫降息或干预汇市。

　　据《中国证券报》报道，中国央行副行长易纲 3月1日表示，对于目前的全球“货币战”，中国央行已经做好了应对措施，无论是中国的货币政策还是其他机制的安排方面，都会充分考虑到国外主要央行推行量化宽松货币政策的现实。