日本货币新政或将引发货币战

我们认为，日本政府大幅宽松货币的目的或许并不能有效实现。在全球经济衰退的大环境下，日本大量印钞只能加剧全球货币的竞争性贬值，对其本国物价的刺激相当有限。相反其宽松货币政策使受害的相关国家政府积极插手央行事务，推动新一轮的货币贬值，引发全球性的货币战。

　　日本真实目的或仅为保持本币贬值

　　近日，日本政府与日本央行发表“关于摆脱通货紧缩、实现经济可持续增长”的共同声明，力争实现物价上涨2%的目标。同时，日本央行还决定推行利用资产买入基金的“无限期购买资产方式”，并继续将无担保隔夜拆借利率维持在0—0.1%左右的实际零利率水平。

　　日本政府近日表示，日本经济在始于4月的2013/14财年可能增长2.5%，新预估值亦高于去年夏季预估的增长1.7%。出口料将增长，因全球经济可能温和复苏，这将有助于企业活动，政府措施也将帮助资本支出，受经济举措提振，就业可能增长，这将刺激民间消费。安倍晋三推行积极的财政和货币刺激举措，促使日元下跌，股市上涨，因预期日元贬值将提振出口。日本政府预计，2013财年将实现名义国内生产总值(GDP)增长2.7%，16年来首次超过实质GDP增长率。在2014年4月提高消费税前，消费者支出将快速增长，为下一个财年经济增长贡献0.4%。日本政府将截至3月的本财年实质GDP增长率预估从2.2%下调至1.0%。

　　日本在上个世纪80年代前曾以平均10%的速度增长了20多年，令世界瞩目。而由于货币升值，戳破经济泡沫后，日本经济在上世纪九十年代的平均增长速度仅为1.2%，为发达国家中最低水平，陷入战后最大的不景气状态，被称为“失去的十年”。这对日本未来经济的发展，政策的制定一直都是深刻的教训。

　　我们认为，日本政府无限期购买资产的宽松货币政策尽管加上了前提条件，即摆脱通货紧缩力争实现物价上涨2%，但其真实的目的或许仅仅是为了保持其本身的贬值趋势不变。这是日本吸取了上世纪80年代日元升值给日本带来“失去的10年”的教训后，在应对本轮经济危机的政策制定中的逻辑根源。

　　日本新货币政策或将引发货币战

　　日本政府采取量化宽松的逻辑主要有两点，一方面，随着央行超发货币，日本股市大涨，资金大量进入股市，从而企业能够以较低的成本获得更多的资金。另一方面，日本政府通过货币超发刺激国内物价上涨，从而刺激企业投资的意愿及信心。在全球各国利率水平存在差异的情况下，日本大量印钞只能加剧全球套息交易愈加盛行，而对其本国物价的刺激则相当有限。2013年新兴市场尤其是亚太地区面临的热钱大规模流入的情势将相当严峻，亚洲各国及地区需严阵以待。

　　在短短1个月的时间里，日元兑美元汇率从82最高上升至90，基本实现了安倍竞选时提出的日元贬值目标。东京证券市场日经平均指数也上涨至10900点，创两年9个月来的新高。

　　而日本央行的举措引来欧洲多国、韩国、泰国等政府的强烈抨击。德国央行行长魏德曼就警告称，世界各国央行独立性受到削弱，可能导致一轮竞争性汇率贬值。魏德曼表示，已经可以看到一些令人震惊的越权行为，例如在匈牙利或日本，这些国家的新政府正在大举插手央行事务。有些国家的政府官员甚至表示，不排除会以干预手段来遏阻本国货币升值。欧元集团主席容克日前在卢森堡的商界领袖年会上发言称，欧元汇率处于高得要命的价位。俄罗斯央行第一副行长乌留卡耶夫上周三在莫斯科一个会议上指出，日本正着手压低日元汇率，其他国家都会跟上，部分国家货币争相贬值可能引发“货币战争”。

　　爆发‘货币战争’的可能性的确正在增加。

　　我们认为，日本政府大幅宽松货币的目的或许并不能有效实现。在全球经济衰退的大环境下，日本大量印钞只能加剧全球货币的竞争性贬值，对其本国物价的刺激相当有限。随着货币大量流出日本，原本可能出现的股市上涨和物价上涨效果并不明显，从而使企业直接融资成本不能有效降低，同时国内物价涨幅也受到限制。相反日本的宽松货币政策使受害的相关国家政府积极插手央行事务，推动新一轮的货币贬值，引发全球性的货币战。