大公维持智利主权信用等级

　　大公维持智利共和国(以下简称“智利”)的本、外币主权信用等级AA-，评级展望为稳定。跟踪期内， 国际铜价下行压力使智利经济与财政的脆弱性得以进一步暴露，但鉴于经济政策弹性较大，政府债务规模较低，外部流动性稳定，中央政府本、外币偿债能力仍将保持较高水平。

　　维持智利主权信用等级的主要理由阐述如下：

　　一、国内政权平稳过渡，教育、财税及政治领域的改革有望稳定社会发展。2013年巴切莱特当选智利总统，其领导的中左翼联盟获得参、众议院的多数席位，这为新政府改革奠定良好的政治基础。新政府将把施政重点放在教育和财税改革，致力于经济增速和社会福利的同步提升，同时渐进式地推进政治改革以提高民主选举效率，这些改革成效连同原已形成的较为稳定的制度框架将保障政府偿债环境长期稳定。

　　二、铜矿业的低迷将使经济增速持续放缓。短期内新兴市场对铜矿需求不足以及国际铜价下行压力将继续拖累智利经济增长，预计2014年经济增速放缓至3.3%，2015年随着欧美经济企稳，智利经济增速将小幅回升至3.5%。中期内，高度依赖铜矿出口的经济结构特征使智利外部脆弱性显著，而国内农业和制造业虽存在一定发展机遇但不足以抵消铜价下行对经济增长的负面影响，预计中长期经济平均增速将为3.6%。

　　三、政府财政与债务均呈恶化趋势，但债务规模有限使偿债能力仍维持较高水平。2013年铜矿收入大幅下降使中央政府财政由上年盈余转为1.0%的赤字率。短期内经济增长放缓和教育领域改革将使政府支出扩大，预计2014年和2015年中央政府赤字率将分别升至2.0%和1.8%，中央政府负债率亦随之升至12.5%和13.9%。不过，较低的债务负担和一定规模的主权财富基金将较好保障政府偿债能力，使之维持在较高水平。

　　四、经常项目持续逆差将增加本币贬值压力，但稳定的外部流动性将继续保障其外债偿付。2013年铜矿出口下降导致商品项目顺差收窄，估计经常项目逆差约为国内生产总值的3.2%。私人部门外债规模扩大使智利总外债负担率小幅升至47.0%。中期内经常项目持续逆差将使本币比索面临一定贬值压力，并在一定程度上增加了外债偿付压力。但考虑到国际储备充裕，以及政府和私人部门大规模外币资产可为本国及时提供较充足的外部流动性，智利外债偿付能力稳定。

　　短期内外部需求疲软和国际铜价下行压力将使智利经济增速放缓，财政实力有所削弱。不过，主权财富基金等外币资产和有限的政府债务规模为政府应对短期经济风险提供较大政策空间，并使其偿债能力继续稳定在较高水平。综上考虑，大公对未来1-2年智利本、外币主权信用评级的展望均为稳定。

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