美国退市考验利率

　　也许香港投资者未来一年的投资回报都将由一个夜晚决定。

　　12月19日凌晨，也就是美国纽约时间的下午，美联储宣布，将自明年1月起，每月减少购买债券的额度，由目前的850亿美元(约合6500亿港元)减少至750亿美元(约合5800亿港元).

　　这减少的100亿美元是这样分配的：美元长期债券减少50亿美元，按揭抵押证券减少50亿美元。美联储主席伯南克说，在缩减购买债券规模前，美联储曾进行了广泛的讨论，他强调，候任的下届美联储主席耶伦也支持这一做法。

　　美国“收水”，全球当然为之一震，第二天，香港财政司司长曾俊华马上表示，预期香港的利率上升速度可能比美国还快，他提醒投资者购买香港楼房时一定要小心利率风险。

　　不过，在笔者看来，近期香港市场上发生的一切似乎都与利率，或说是“利率隐忧”有关。

　　12月19日，港股曾跟随美股高开260点，见全天最高点23404点后即掉头直下，午后更急跌至22753点，最后以22888点收市。当天，大蓝筹中移动跌1.2%，收报79.45港元，就连近期颇受追捧的也下跌0.73%，收报463.8港元。

　　号称“民企之父”的香港投资圈人士张化桥()判断市场的合理市盈率有一个诀窍，即市盈率应是实际利率的反比。假设目前市场的实际利率为6%，那么，合理市盈率就应该在16倍左右。

　　香港目前的实际利率，如以法定货币也即港元的基准利率来套算，并不真实。港元的基准利率与美元同步，最高不过0.25%。但是，如果按大多数上市公司的派息率来看，大约在3%左右。这样，港股的合理市盈率应在20倍以上。

　　流动且自由的市场，最容易受到外来冲击。当利率有提升的可能时，投资者难免要追求更高的回报。从这个角度看，港股的短期下跌难以避免。

　　然而，笔者认为，在未来的一段时间内，投资者依然有很多盈利的机会。

　　历史数据显示，美国开始加息步伐的头半年，股市仍然向上，只是随着继续加息，股市才会慢慢地下跌。在这个方面，香港与美国几乎是一致的，按照高盛和摩根士丹利不久前的观点，美国最快可能在明年下半年开始加息，这就意味着，股市应该还有一年的好光景。

　　其次，是从最近市场的反应看，香港市场似乎并不差钱。笔者调取了最近5年的数据，发现每年的12月25日之前，往往是香港和内地市场最缺钱的时候，届时，都需要银行向市场注入流动性。但是今年，香港市场却并未见“水退”，12月19日香港上市的5只新股，个个都有惊喜，其中福寿园盘中最高报5.5港元，比招股价上涨约66.4%，收盘报4.82港元，也比招股价贵约44.7%。而12月20日挂牌的富贵鸟，虽然公开发售仅获68%认购，但公司仍以高于招股中间价的8.81港元定价，挂牌首日收报8.84港元，上涨0.34%。与富贵鸟一同上市的，还有光大银行、创意家居、龙光地产和东江集团。

　　新股扎堆上市，难道香港市场还差钱吗？

(责任编辑：DF122)