光大证券美联储会议宣布缩减QE概率将高于50%

　　光大证券首席宏观分析师徐高对《证券市场周刊》预计称，12月17-18日美联储会议宣布缩减QE的概率将高于50%。

　　徐高认为，12月份美联储会议如果要宣布缩减QE，需要有以下三个宏观条件：11月就业数据强劲；财政预算达成一定协议；CPI下行风险较低。

　　“目前来看，本周二美国两党达成的财政预算初步协议为明年初国会的预算谈判扫清了重要障碍，如获得通过，则将避免美国未来两年再度发生政府关门。以上三个宏观条件中前两个已基本符合，仅余通胀目前仍偏低，因此，12月17-18日美联储会议宣布退出QE的概率高于50%。”徐高说。

　　90年代以来美联储的三次紧缩周期均对新兴市场资本流动带来了较大影响：分别是1994年2月、1999年6月和2004年6月。其中，1994年新兴市场资本流出最为严重；相反，2004年的紧缩周期初期并没有引发新兴市场大规模的资金流出，反而有加速流入的现象。

　　在徐高看来，目前的全球宏观环境与1994年的较为类似。目前新兴市场经济运行周期存在与美国经济周期脱钩的现象，发达国家经济复苏引领了全球经济自2012年底以来的复苏，而新兴市场目前多数经济仍在下行。另一方面，2008年危机以来新兴市场的率先复苏以及发达国家的持续量化宽松给新兴市场带来了大规模的资金流入。因此，对新兴市场目前蕴含的风险掉以轻心。

　　当然，与1994年相比，目前情形较为积极的一面在于，新兴市场的外汇储备和汇率的灵活性都好于1994年，这为新兴市场应对外部冲击提供了更多的政策施展空间。并且，即便美联储缩减QE规模，只是流动性边际投放量收缩，而非总量收缩，更不会立即启动加息策略，退出QE与启动加息之间至少有1-2年的时间，这也为新兴市场采取结构性改革提供了缓冲时间。因此，短期内，新兴市场爆发大规模危机的可能性仍较低。

　　徐高估计，金融市场可能再次出现波动，但幅度应该小于今年5-6月份。站在美联储的角度，缩减QE的节奏会相对缓慢，而其前瞻指引的加强有利于稳定市场对短期利率的预期。另外，欧日央行未来加码宽松将为全球流动性注入新增量。

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