欧元区降息难控经济失速风险

　　为避免出现日本自90年代起的超长周期经济疲软，防止通货紧缩风险，欧洲中央银行日前将欧元区主要利率降至历史最低水平，以求刺激信贷增长提振经济。

　　当前欧元区经济初现复苏迹象：经济正增长、贸易回暖、制造业回到扩张区间。但复苏根基和势头均不牢固，失业率和政府债务率均处于历史高点，银行业资产负债表健康状况也亟须改善，加之内需疲弱和汇率高企，欧元区可能面临较长周期的低增长、低通胀，让人联想到日本“失去的十年”。

　　上个世纪九十年代日本泡沫经济破灭之后，伴随高债务，日本国内经济长时期一蹶不振，被人称为“失去的十年”。然而，到现在为止，日本并没有彻底摆脱经济低迷的迹象，分析人士称，日本货币当局实施宽松货币政策进程缓慢，一定程度造成了该国经济迟迟未能提振。为此近年来日本政府为了刺激经济大规模地向市场注资以求刺激经济，但能否唤醒近20年的经济“冬眠”效果存疑。

　　通过对比和借鉴日本经历的长期经济疲弱和近期推出的刺激政策，欧洲决策层在通胀率处于四年来最低水平之际实施宽松货币政策，以求通过改善信贷条件来刺激实体经济活力。

　　此次降息首先能够改善的是近来持续走高的欧元汇率。自6月以来，欧元对美元已累计升值约9%，汇率迅速上升对欧元区出口造成压力，而如果经济由此受到拖累导致需求下降，也可能加剧物价下降趋势。尽管当前整个欧元区并没有确立通缩趋势，但部分南欧成员国由于经济疲弱已出现通缩迹象。所以此次降息可谓及时。

　　另外，日本在推出超宽松货币政策之时债务率已高达200%，而欧元区面对的是尚未达到100%的政府负债率，政策效果和空间让市场人士感到乐观。

　　面对日本的教训，欧洲央行委员会委员普雷特说，“没有控制好债务率是日本的短板，银行资产负债表严重失衡问题迟迟没有解决，从而长期打压实体经济。”

　　但欧洲央行并不必然能逃过日本式经济“失速”。

　　首先，目前面临着通货紧缩威胁，降息手段对信贷回暖作用有限，在内需不振、投资活动匮乏的背景下，向实体经济传导正能量的效果有限。

　　其次，欧元区成员国经济分化严重的苗头仍未改善，对南欧国家而言，欧元汇率仍然过高，欧元受降息回调仍难助于提高产业成本竞争力。

　　最后，通胀压力难言轻松，虽然距欧洲央行设定2%的通胀警戒线尚有空间，但从商品细分，目前处于相对低位的能源价格可能会随着欧洲大陆步入冬季而上涨，从而带动整体通胀水平上升。降息虽然一定程度上能降低真实债务率，但容易动摇市场对央行控制通胀目标的立场。

　　而且欧洲央行也明确表示，经济恢复不能单靠货币政策，建立银行业联盟等经济改革措施需要进一步深化，财政紧缩改革也不能丝毫动摇。

　　正如此次力主降息的欧洲央行委员会委员普雷特所说，恢复经济不能光靠宽松货币降低利率等手段，还要靠银行业对资产负债表的修正。面对财政紧缩背景下的复苏，信贷难问题持续萦绕在欧洲经济上空，“欧洲央行采取降息也是为保证去杠杆化进程有序进行。”他讲道。

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