惠誉经济再平衡对中国主权评级至关重要

　　美国《华尔街日报》10月16日报道称，中国信用状况面临的主要结构性弱点是投资驱动型增长模式的不可持续性。根据惠誉在当地时间15日发布的报告，中国的投资和杠杆仍处在一个不可持续轨道上，这种情况持续的时间越长，给主权信用状况和评级带来的风险就越大。

　　惠誉于1997年12月首次授予中国“A-”的外币发行人违约评级(IDR)，评级展望为稳定。到2013年10月，惠誉对中国的外币发行人违约评级已经提高到“A+”，评级展望为稳定。惠誉不断上调对中国的主权评级反映了中国财务实力的增强以及惊人的经济增长。不过，在2007年11月惠誉将中国评级从“A”上调至“A+”后，上调步伐陷入了停顿，因为中国的结构性弱点暴露了出来。

　　2012年，资本形成在中国国内生产总值(GDP)中的比重达到了48.1%，这在任何大型新兴市场中前所未见。如果中国的投资增速继续高于GDP增长率，其在GDP中的比重很快将超过国内储蓄(2012年国内储蓄在GDP中的比重为50.8%)，同时，中国还将发生贸易逆差，经济将依靠资本流入来驱动增长。惠誉相信中国政府已下定决心避免出现这样的结果。

　　文章称，投资与债务密切相关。惠誉认为，中国的债务水平与其过高的投资率不匹配。2012年年底，中国的债务存量占GDP比例已从2008年年底时的129%飙升至200%左右。中国政府在2008年年底推出了一轮信贷支持的刺激措施。惠誉认为没有哪个经济可以在杠杆率上升的情况下无止境地运行下去，这也是为何中国经济增长正处在一个不可持续轨道上的另一个原因。

　　报道指出，中国正努力推动经济再平衡，降低经济对投资的依赖、更多地依靠内需拉动。但今年以来中国没有在这方面取得进展。投资为中国今年上半年7.6%的经济增长贡献了4.1个百分点，而消费贡献了3.4个百分点。信贷增速依然高于GDP增速：上半年社会融资规模同比增加30.6%，而名义GDP增长了8.8%。惠誉认为中国正面临结构性经济调整，这一过程可能是坎坷的。而且，修复中国债务问题的部分代价可能由主权来承担。

　　中国在明年3月全国人大会议前的决策议程已经排得满满当当。如果有迹象表明中国政府为保持与过去相同的经济增速而放弃经济再平衡和改革，则将对主权评级构成不利。

　　反之，如果中国可以在不出现经济或金融不稳定的情况下继续推进经济再平衡，则可能为惠誉采取正面的评级行动奠定基础，惠誉也会认识到中国其他的信用优势。如果中国令人信服地解决了2008-2012年信贷猛增遗留下来的债务问题，惠誉采取正面评级行动的可能性将更大。

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