美联储让市场继续笼罩QE退出乌云

　　在中国中秋节之际，美联储给全球投资人送上了一份意外的大礼。

　　在美东时间9月18日结束的议息会议上，美联储出人意料地宣布，继续维持目前每月850亿美元的资产收购计划(即量化宽松，QE)。此前，几乎所有的大行和投资人都预计美联储会在此次会议上启动QE退出。股票、大宗商品在第一时间对这样的惊喜做出积极回应：金价油价急升3%左右，美股两大指数再创历史新高，新兴市场也涨声一片，但这种涨势很快消退。

　　“新兴市场教父”、邓普顿新兴市场集团执行主席马克·默比乌斯在接受上证报记者采访时表示，市场原本预计美联储本月将启动退出QE，第一步先将每月资产收购规模缩减100亿美元左右。但最终的决定却是按兵不动，这让市场应声大涨。

　　华尔街大行普遍认为，美联储的最新议息会议传出了更为“鸽派”的信号，短期而言对包括新兴市场在内的风险资产是利好。

　　野村的经济研究团队指出，此次美联储会议在几个方面传来更加“鸽派”的惊喜：首先是没有如期启动QE退出；其次是下调了经济增长预测，2014年的GDP增速被下调至3%，之前为3.25%；第三是下调了对联邦基金利率的预期，当局预计2016年的利率水平为2%，远低于市场预期。

　　不少机构都认为，美联储表现出的更为温和的货币政策取向，为受美联储量化政策退出预期冲击的新兴市场提供了喘息机会，特别是印度、印尼等经常账赤字较高且近期本币持续下跌的国家。

　　在美联储意外宣布按兵不动之后，高盛、瑞银等机构都重新调整了对于美联储QE退出以及首次加息的时机预测。

　　高盛首席经济学家哈祖斯表示，该行现在预计，美联储将在今年12月的会议上宣布启动QE退出，并在2014年9月完成这一进程，这比该行之前的预期推迟了三个月。高盛预计，美联储在退出之初将缩减每月购债额100亿美元。

　　而在加息方面，高盛预计，最早要到2016年年初，美联储才会上调联邦基金利率。

　　在18日会后的新闻发布会上，伯南克强调，联邦基金利率在失业率显著低于6.5%之前都不会上调。分析人士认为，这是对于低利率将长期维持的强烈信号。

　　瑞银则预计，美联储可能会在明年第一季度才开始启动QE退出，最有可能是在1月28日至29日的例会上宣布。瑞银预计，QE退出的全过程可能要到明年年底才结束，而非之前预计的明年年中。而加息可能要到2015年年中，而非之前预计的2015年年初。

　　不过，经济学家也指出，在全球市场和决策者已有充分预期的情况下，美联储拖延QE退出并不一定是好事。

　　华尔街知名经济学家、前摩根士丹利亚洲主席罗奇今日为上证报撰文指出，美联储死守其现行宽松政策的做法令他“非常失望”。

　　耶鲁大学金融经济学教授陈志武则在为上证报撰写的署名文章中指出，美联储其实是浪费了一次大好机会，因为全球金融市场和各国管理层经过三个多月的痛苦调整终于准备就绪了，结果美联储却意外未出手。“但是接下来的几个月里，美联储很快要启动退出的乌云会始终压在市场的头上。”

　　中金的最新报告指出，美国暂缓退出QE，有助巩固短期中国经济增长企稳的基础；但在另一方面，美联储按兵不动降低了中国资金流出的压力，客观上增加了主动调控的压力。

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