评论称美联储年内不会有实质性量化宽松退出政策

　　据经济之声《央广财经评论》报道，今天早晨收盘的美国股市大幅收跌，道指下挫217点，标普指数降至一个月新低。今年以来，内外股市的表现如同“温火”及“烈焰”：海外经济体的宽松基调，成就了外围股市不同程度的“牛途”；内地A股则因经济复苏乏力的掣肘，转而演绎了一出结构性的高潮。如今，美联储虽未明确QE退出的时点，但全球资金却已然开始了“大迁徙”。经济之声特约评论员、东方汇金期货金融产品事业部总经理柳瑾就此作出点评。

　　有评论认为，作为全球宽松政策的引擎，美联储QE的退出难免会引发全球资本关于流动性收紧的猜测，进而转为对风险类资产的抛售。我们暂且不论QE真正退出时对全球经济乃至资本市场的冲击几何，单纯就目前全球市场对QE退出预期的反应来看，确实存在反应过度之嫌。您赞同这样的分析吗？

　　柳瑾：我不太同意这样的观点，因为所有的行动都是有理由的，只是从单方面来看，美联储提出退出刺激计划的反映，似乎是有点过激了，但其实看整个资本市场里面的种种机会和变化，这个并不过激。

　　今年1月份开始，就已经有退出量化宽松的声音，这个时候资金是在摇摆，在波动，在犹豫。但是这个时候恰恰出现了日本量化宽松的反映，资本一定会向确定性的、有高额收益的方向涌动，于是我们可以看到从1月以来大量的资本涌向日经和日元市场，这个时候我们看到美国股市的一些所谓的过激反映其实就是理所当然的了。

　　2013年不会有实质的量化宽松退出政策主要以口头预期为主

　　伯南克在听证会上的讲话，并没有明确QE退出的时点；而时点的选择才是考验美联储乃至全球资本智慧的关键。目前市场主流机构普遍表示，QE退出的时点至少在三季度以后，且可行的措施主要是削减购债规模。在时间点以及方式的选择上，您是怎么判断的？

　　柳瑾：对于这个时间点，现在市场上流行的三季度说法其实主要是高盛的观点，我们认为应该说整个2013年内都不会有真正实质的退出政策，主要以口头预期为主。2013年内还是伯南克的任期，只有到2014年初下一任美联储主席上任之前，伯南克应该不会在自己的任期内把自己一力奉行数年的量化宽松结束。

　　美联储提出退出宽松有两个重要的指标，硬性指标一个是失业率降到6.5%以下，一个是通胀升到2%以上，现在来看，在第三季度甚至第四季度都无望实现。

　　还有一个重要原因，现在即使美国经济还是靠量化宽松支撑起来的，业界一致的观点是，现在美国股市不断上涨的反映其实和美国实体经济的增长是完全不匹配的，也就是说如果美联储退掉自己扶住美国经济的这只手，很可能经济就跌下来，美联储很难说马上退出，所以我认为至少在2013年内是不会退出的。

　　至于具体手段，除了口头声明以外，第一步应该是减少购债规模，但不是简单的减少购买国债和MBS债券，因为MBS债券主要涉及房地产，而现在房地产是美国经济复苏的重要的标志。所以最多就是减少美国国债的购买。最后一步应该是加息，加息第一位要加的一定是超额存款准备金率，基本上是在2014年，甚至2015年初才能够达到这个措施去实现真正加息的目标。

　　美元指数中期走强的基调进一步确立，全球资金正逐步出现回流美国的迹象，日经225指数最近两个星期的暴跌就与这一预期密切相关。但有观点认为，资金回撤美国并不意味着国内流动性格局将逆转，且失去了外部资金的助力，国内货币政策的松动空间反而可能会打开，因此国内流动性大概率仍将维持中性偏松的局面，进而继续对A股市场起到“安全垫”的作用。您是否赞同？

　　柳瑾：这样的分析是有道理的，从08年的美联储的量化宽松以来，热钱随着一波接一波的量化宽松不断渗透到中国资本市场、甚至于实体经济当中去，给中国带来比较大的压力，近期财政部长、央行行长周小川都提到，要严密监控热钱的流入。更重要的问题是，如果2014年左右，美联储退出量化宽松，很可能造成的结果就是热钱再流出中国，这个时候央行重要的调控工具就是货币政策的工具，简单来讲你松一松，我就紧一紧，你紧一紧我就松一松，调整热钱不断的涌入和涌出，中间达到相对的平衡。

　　但是从中期来看，我们认为现在的热钱涌入趋势应该还不会终止，主要原因有两点，第一就是现在人民币相对还处在一个升值的空间，国外的资金会进来套取汇差；第二就是人民币相对利率还高于美国及其他主要的资本市场，资本会进来套取利差。这两点造成资本不会轻易在还有稳定盈利的情况下去退出中国市场。

　　黄金也传来消息，印度昨天将黄金进口税上调三分之一，至8%，该国政府正极力遏制该国国民对黄金的需求，以避免赤字进一步扩大。国际市场，现货黄金价格隔夜一度下滑近1%，跌破1399美元每盎司重要关口。这是印度一年之内第三次推出限金令，将会金价走势产生怎样的影响？

　　柳瑾：我们认为这个不会造成根本性的影响，因为现在来说黄金几乎已经是完全货币化了，它的商业属性、工业用途、加工首饰的需求其实是相对占的比重越来越小。之前4月12日、15日黄金的暴跌确立了下跌的大趋势，其实完全是COMEX黄金期货市场主导的。现在所谓印度的购金限令并不会引起太大的影响，因为现货的量还远远不及央行购金的量。央行购金如果没有太大变化，对于整体黄金金价的变化不会产生方向性、趋势性的影响。