资产负债率的奥秘

负债在企业是最常见的一种行为，A股非银行上市公司平均资产负债率66%，也就是说1元钱的本钱会借2元钱经营。公司在市场上是负债率高好？还是负债率低好？或许在大家心中都会说，一个人一家公司欠别人太多钱总是不太好。不同负债水平的公司市场表现到底是什么样呢？我们就从纯量化的角度作一个研究。

为说明资产负债率对公司的影响，我们将资产负债率分为6个不同取值区间，以2007年10月16日至2012年10月15日这五年期间进行定量研究，取值区间分别为： 10%以下；10-30%；30-50%；50-60%；60-80%； 80%以上。假设从6124点开始每年选取不同负债水平的公司做一个组合，次年更换一次，五年下来情况如何呢？

通过新东风价值投资平台的定量研究表明：资产负债率10%以下和资产负债率80%以上的这两个取值的组合表现最突出，分别在这五年熊市中获得33%和49%的盈利。这个结果肯定颠覆了大家心中的一般想法，为什么负债率最高的取值检验结果最好呢？难倒欠钱多是一件好事？

如果辩证的分析一下这两个取值的含义，就不难解开大家心中的疑惑。

低资产负债率是指一家公司总负债占总资产的比例很少。负债很少可以分为两种情况：第一、公司本身资金充沛，不需要借钱。第二、公司发展稳健，不准备大幅举债扩张生产。这两种情况都能说明公司没有偿债风险，在危机到来时，公司自身抵御风险的能力会更强。所以这类公司的表现比较优秀。

高资产负债率是指一家公司总负债占总资产的比例很高。负债率很高可以分为两种情况：第一、公司扩张和发展积极或者激进，需要不断的举债维持，有人愿意持续借钱给公司，证明公司还是被人看好的。第二、公司是资产质量较差的公司，有重组的预期。高速扩张和重组都是市场追捧的题材，这些题材往往表现惊人。所以这类公司的表现也比较优秀。

研究还发现，在选取一高一低的负债率同时配合低估估值选股很容易发现大牛股。如：在09年10月16日用低资产负债率选出的佛山照明，一年涨幅108%。08年10月16日用高资产负债率选出的龙元建设，一年涨幅竟达284%。

关于如何挑选不同负债率的公司进行组合投资，笔者将在本周日下午1：30在曹杨路500号12楼进行研讨，同时会分析低负债低估型的组合股票池，欢迎有兴趣的投资者参加。