年报透析政府补贴豢养的A股十大“软饭王”亮相

　　随着年披露进入尾声，众多上市公司获得名目繁多的政府补贴也浮出水面。有的公司还是凭借此补贴才能得以盈利和减轻亏损，如同那些被有钱的女人供养着的“帅哥”一样。《投资快报》记者特根据数据统计数据，对2012年获得政府补贴最多的前十名个股进行解剖，看看这些是不折不扣的“软饭王”的背后是如何被政府“豢养”的。

　　NO1、重庆钢铁(601005)

　　政府补贴：20.02亿元

　　受宏观经济形势等多方面因素的影响，2012年钢铁行业经营环境恶化，钢材市场持续低迷，重庆钢铁的产品销售价格大幅下跌；同时因为环保搬迁导致负债规模上升财务成本大幅增加，加之搬迁后新区尚未完全达产达效，经营成本较高；按理公司会出现亏损才对，不过公司财报显示，2012年公司实现净9880多万。

　　那么，究竟重庆钢铁是怎么在如此不利的环境下还有录得盈利呢？较其背景原因，原来是重庆钢铁在2012年合计获得各种政府补在20.02亿元，如果没有此项收入，公司铁定亏损，必竟公司2012年营业利润亏损高达20.45亿元。

　　实际上，虽然近两年政府加大对钢企的财政补贴，但仍没有逃脱出业绩下滑的厄运。统计数据显示，沪深两市35家钢企2010年和2011年分别得到政府补贴13.43亿元和30.57亿元，补贴增长幅度高达127.6%；但企业净利润总额却从2010年的304.3亿元大幅下滑至184亿元，净利润缩水了约四成。

　　NO2、东方航空(600115)

　　政府补贴：17.20亿元

　　近年来多次靠政府补贴才得以实现盈利或增加盈利的东方航空，去年再获巨额补贴，年报显示，2012年东方航空营业外收入达到27.11亿元，同比增加11.12亿元，业绩贡献度达到77%，其中政府补助达到17.20亿元，营业外收入中有10.09亿元计入非经常性损益。政府补贴占到其2012净利润的50.15%；换言之，东方航空所赚的钱，一半以上是来自纳税人。

　　据了解，公司收到的补贴主要为航线及航空补贴。对此，分析认为，地方政府目前对航空业的热情很高，航空公司与地方合资的趋势仍将持续，获得的政府补贴有望继续增长，但地方政府出于照顾地方经济考虑，往往要求开辟一些盈利性不佳的航线，也会对航空公司的业绩造成不利影响。

　　对于公司的投资机会，湘财证券给出的建议是：“目前尚未出现需求推动型的客源大幅反弹，未来国内商务客源反弹仍具有不确定性，我们建议投资者可以静待需求确定性增长后再寻找机会介入。”

　　NO3、上汽集团(600104)

　　政府补贴：13.80亿元

　　作为国内产销规模最大的汽车制造商，上汽集团2012年实现净利润同比增长2.62%并不突出；不过，公司2012年获得的政府补助达13.80亿元，而2011年获得的政府补助仅为9.57亿元，一年时间内获得的政府补助增加了4.23亿元，同比增加幅度高达36.68%。政府补贴的增长远远大于营业利润的增长。

　　另一方面，在国内汽车市场在产能扩张的背景下，竞争激烈，汽车价格处于下降趋势，导致公司在汽车制造业上的毛利率有所下滑， 年报显示，2012年公司整体毛利率由 2011年同期的18.75%小幅下降至16.28%。

　　据了解，这种靠政府补贴占据推高收益的情况，在国内其他车企也多有存在。而背后原因则是由于是国内乘用车企业销量下滑，而汽车企业对地方政府的贡献都具有非常重要的意义。也正是因为帮助地方政府完成GDP指标，大量车企大幅扩张。

　　NO4、TCL集团(000100)

　　政府补贴：13.28亿元

　　TCL集团2012年实现营业收入同比增长14.46%，不过，实现净利润7.96亿元，同比下降21.43%。出现了增收不增利的局面。对此，公司称是受到手机业务的拖累以及政府补贴的减少。不过该公司年报显示，当年该公司累计获得政府各种补助资金达13.28亿元，计入当期损益的政府补助为8.07亿元，实际上2012年公司是亏损的。

　　财报显示，TCL集团的几个主要业务板块均出现了营收增长净利下滑的局面。其中， TCL总投资245亿元的华星光电液晶面板项目，首个年度盈利3.15亿元。不过《投资快报》记者发现，该项目去年获得补贴超过4亿元，实际上也是亏损的。

　　事实上，TCL集团近年所实现的利润均主要主要是靠政府补贴。数据显示，2011年和2010年TCL集团分别获得政府补贴5.62亿元和6.85亿元。当中，2011年政府的补贴占公司当年实现净利润的有55%。2010年如果没有政府的补贴，当年公司至少亏损超过2.5亿元。

　　NO5、中国国航(601111)

　　政府补贴：12.83亿元

　　2012年中国国航实现营业收入同比增长2.8%，但其中实现净利润49.5亿，同比减少34%；不过与此相反的是，中国国航2012年共获得政府补贴12.83亿元，同比增长38.29%；政府的补贴占了公司净利润的近三成。换言之，如果没有政府的补贴的增长，那么中国国航2012的净利润下滑得更利害。

　　从公司年报来看，公司2012年汇兑净收益仅1.19亿元，同比大幅减少29.43亿元，导致财务费用由-15.5亿增长至22亿。不过，2011年由于公司对拟出售飞机大笔计提导致公司年度资产减值损失达21.5亿，2012年公司从该笔计提中转回8亿元，且计提减值只有不到5亿元，同比去年减少12亿元，这导致税前利润增长近24亿元。

　　事实上，近年航空公司的盈利能力严重依赖政府。中国国航也是如此，只不过相对于东航空来说要好很多，2011年公司实现净利润74.77亿元中有9.27亿元为政府补贴，占比约12.4%，而东方航空同年实现的净利润中政府补贴占了21.71%。

　　NO6、海螺水泥(600585)

　　政府补贴：10.31亿元

　　作为公司是国内最大的水泥生产商和供应商之一的海螺水泥，原来也是吃“软饭”的。财报显示，2012年年报公司共实现净利润63.08亿元，较上年同期下降45.58%；但公司当年获得政府补贴10.31亿元，较2011年的6.49亿元增加了58.90%。在获补贴增加但利润减少，说明公司对政府补贴依赖在加重。

　　年报显示，受固定资产投资增速下降影响，公司2012年水泥需求和价格下降，年产量增速降至个位数7.44%，平均价格下降15.5%，水泥(含熟料)单价244元/吨，同比下降20.52%，毛利率下降12个百分点至27.76%，吨毛利67元，同比下降44.7%。

　　公司对政府补贴依赖虽然趋向加重，不过，分析认为，今年国家固定资产投资规模逐渐放大，经济呈现缓慢复苏，宏观形势先对去年同期大幅好转。作为水泥行业龙头，公司具备生产规模和成本优势，对于西部地区的战略布局优势逐渐得意体现。

　　NO7、*ST远洋(601919)

　　政府补贴：9.04亿元

　　尽管再获巨资财政补贴，不过也难以改变*ST远洋的业绩颓势。年报数据，*ST远洋此次95.6亿元亏损额已经刷新了2012年报上市公司的亏损“新纪录”，继2011年后再度成为“A股亏损王”。去年公司还获得了政府发放的9.04亿元的财政补贴，否则亏损额将超过百亿元，两年累计亏空高达210亿元左右。

　　数据报显示，2011年公司已经净亏损104.5亿元。在连续2年巨亏后，今年3月29日，公司名称由中国远洋更名“*ST远洋”。由于目前400亿元的市值体量和两年亏损额约200亿元，其成为A股“ST巨无霸”和“亏损王”双料冠军。

　　值得一提的是，虽然在政府是否应该*救ST远洋上各界分歧严重，但分析人士认为，政府肯定会救，但怎么救的是个问题。毕竟仅凭借远洋自身的经营能力，很难在2013年实现扭亏，不过，让中央政府拿出上百亿元资金进行财政补贴，也不太现实。

　　NO8、中国铝业(601600)

　　政府补贴：7.44亿元

　　受行业不景度所下降的影响，作为国内最大的氧化铝生产商和最大的原铝生产商的中国铝业，虽然去年获得政府多项补贴，但也未难改写公司亏损局面。年报显示，2012年公司去年营业收入为同比增长2.47%，但亏损82.34亿元。而去年公司还获得了7.44亿元的政府补贴，否则亏损额将更大。

　　值得注意的是，受氧化铝、电解铝的产能过剩的影响，中国铝业20家主要的子公司和参股公司里面，2012年只有中铝国际贸易公司一家盈利，亏损过亿的更有10家。其中中铝河南去年亏损最多，高达5.2亿元。

　　让投资人感不满的是，在年报里，中国铝业特地对薪酬情况进行了说明：董事长2012年应付报酬总额为57.78万元，比去年降39.46%，总裁、高级副总裁、副总裁等均有不同程度的下降。但实际上，2012年的职工薪酬只比2011年的51.95亿元少了5200万元，仍高达51.43亿。

　　NO9、金隅股份(601992)

　　政府补贴：6.79亿元

　　财报显示，2012年金隅股份实现营业收入同比增长18.47%，但实现净利润29.65亿元，同比减少13.52%，而去年公司获得了6.79亿元的政府补贴。由此看，如果没有此补贴，公司的利润下降将更大。

　　从公司年报分析来看，京津冀区域水泥水泥市场供求格局的恶化是公司业绩下降的主因，2012年实现水泥及熟料销量3540万吨，同降3.6%，但出厂均价约下降15%，吨毛利降至30元附近，较2011年的约62元/吨大幅下滑。值得一提的是，相关数据显示，今年公司所在区域水泥新增产能较少，但产能过剩问题难以明显改善。

　　还好，在公司水泥板块收入下降的同时，房地产板块逞强。财报显示，2012年公司商品房结转面积的占比提升导致房地产板块收入和毛利率均有增长，公司2012年房地产板块收入同比增长24.54%、公司毛利润的50%由其提供。

　　NO10、中国南车(601766)

　　政府补贴：6.64亿元

　　由于毛利率较高的机车收入下降较多，中国南车虽然在2012年实现营业收入同比增长达12.07%，但实现净利润40.09亿元，同比增长仅3.76%，这当中还包含了6.64亿元的政府补贴，由于此补贴占到了公司净利润的16.56%。因此，扣除此项补贴，公司净利润还是负增长的。

　　值得注意的是，2012年期末应收账款余额较年初大幅增长94.5%，经营现金流为净流入24.0亿元，较2011年同比下降66%，回款情况较2011年有所恶化。此外，受风电行业政策的调整， 2012年，风电设备收入20.60亿元，同比下滑40.62%。

　　分析认为，铁道部撤销后成立的铁路总公司按市场化运作，但未对铁路债务及进一步的融资渠道进行梳理，导致市场预期再次进入过于悲观阶段，并且这种情况还将持续到铁道部改革逐渐细化，铁路总公司融资能力逐渐改善之前。