为保增发上市公司“薄利多销”

　　今年来增发总额达1227亿元，创下A股同期再融资规模新高

　　A股市场虽不景气，但再融资需求却如火如荼。昨日信息时报记者根据同花顺数据统计得知，今年定向增发与公开增发总额合计1227亿元，这一水平创下了A股同期再融资规模的新高。有意思的是，上市公司的定增“增量不增价”，有些公司为了能够顺利完成增发，甚至不惜“薄利多销”，主动调低增发价。与此同时，基金公司参与增发的热情空前高涨，今年来共有72家上市公司实施了定向增发，32家基金公司旗下56只基金和专户产品参与了其中的33家公司的定向增发，占比近半，不过从参与的效果来看并不理想，整体上亏多赚少。

　　保增发多家公司“降价让利”

　　今年以来IPO虽然“停摆”，但再融资市场一片繁荣。截至昨日，沪深两市已有72家公司进行了增发融资，兴业银行、深圳能源、酒钢宏兴、包钢股份、伊利股份充当了融资大户的角色，平均融资都在50亿元之上。

　　方正证券资深投资顾问潘益兵表示，股市扩容不分昼夜，IPO暂停了，再融资依旧进行。部分上市公司缺钱花这是一个事实，但是市场承受能力是有限的，即使以非公开方式实现的再融资，未来股份解禁之后也会给市场带来二次冲击。即将开闸的新股发行以及过千亿再融资预案，A股资金的供给不得不令人焦虑。

　　不过再融资呈现“增量不增价”的尴尬局面，部分公司为了顺利融资，甚至不惜“减价促销”。中粮屯河3月15日公告，公司非公开发行股票事项已获得证监会核准，公司拟以不低于4.56元/股的价格发行不超过10.47亿股，募资47.7亿元用于收购中粮集团旗下食糖进出口业务、Tully糖业100%股权、内蒙古中粮番茄制品有限公司等7个项目建设，以及7.5亿元营运资金的补充。

　　这已是中粮屯河“四易其稿”。中粮屯河的主业番茄市场持续低迷，因此希望布局糖业扭转困境，于是在2011年5月推出定向增发方案，拟以10.47元/股发行2.5亿股，募资25.7亿元。不过出师不利，股价很快跌破增发价，甚至一度出现腰斩，中粮屯河不得不一次次调低增发价。

　　这也不是市场上的个例。兴化股份近期也“主动让利”，披露修订版定增预案，拟将发行底价由原来的7.56元下调至6.52元，调整幅度约14%，但定增募资总额不变。事实上，兴化股份并非首次对定增方案作出调整。早在2011年末，公司推出定增预案，拟以9.75元/股发行不超过1.35亿股，募资12.8亿元用于一期硝酸铵迁改工程等5个项目。但在去年6月，同样由于市场下跌的因素，公司将增发底价下调至7.56元。此外，将增发价下调的还有云煤能源等3家公司。“一句话总结，以量换价。”广东煜融投资的总经理吴国平向记者表示。

　　当然市场也有特例，有公司将增发价上调。4月9日，曙光股份公告称，调整非公开发行预案，公司将发行价修改为不低于4.48元/股，较上轮方案的3.9元/股上浮14.87%。“曙光股份调高增发价也是不得已而为之，由于此前增发价过低，方案被小股东抱团否决。为了能够尽快融到钱，上市公司不得不讨好小股东，才有了现在的方案。目前曙光股份的二级市场价为5.11元，和增发价不到15%的差距，如果市场转坏，能不能顺利完成增发还是很难说。”银河证券的分析师吕喆向记者表示。

　　基金参与增发热情高涨

　　一个有趣的现象是，虽然市场不给力，但是基金对于增发的态度确实异常的火热。4月10日，华微电子发布公告称，公司非公开发行6000万股，每股发行价4.39元，募资26340万元，“华富基金-民生银行-方正东亚信托定向增发特定客户资产管理计划”成为唯一发行对象，限售期为12个月。

　　华微电子的增发可谓一波三折，早在2011年10月26日，公司便公布了此次非公开发行预案。2012年10月17日，证监会正式核准了该预案。但此次时间较为紧迫，华微电子及其保荐机构财富里昂证券还没有找到足够的发行对象，不得已将此次非公开发行延长一年。今年4月2日，华微电子终于收到了一份《追加申购报价单》，即“华富基金专户计划”以每股4.39元认购6000万股。在扣除了1373.91万元的发行费用之后，华微电子的实际募资净额为24966.09万元。不过从二级市场的走势来看，华富基金的这步棋似乎并不明智，华微电子连续3天盘中击穿增发价，昨日的收盘价为4.41元，与增发价仅有2分钱的差距。

　　从统计数据来看，今年基金公司对于定增出现了前所未有的热情。截至昨日，今年共有72家上市公司实施了定增，32家基金公司旗下56只基金和专户产品参与了其中的33家定增，另有9家私募基金参与11家定增。而在去年四个季度，参与定增的基金公司家数分别为11家、15家、20家和18家，参与定增的基金数分别为13只、19只、46只、28只，基金参与的上市公司定增数分别为4家、10家、18家、11家。显然，今年公募基金参与定增更为踊跃，无论是公募基金家数、参与定增上市公司家数、参与增发次数，都超过了去年各个季度。

　　具体来看，截至昨日，财通基金今年以来的定增业务参与金额位列全行业第一，累计参与金额超过20亿元。从参与定增配售的次数来看，兴业全球参与次数最多，为5次，累计动用资金60257.24万元，平均每次动用资金达12051.41万元。

　　基金参与定增赚少亏多

　　从目前的情况来看，参与定增的公募基金的业绩还算不错，41家定增公司已经逆势上涨25%，其中32家基金公司投入187亿元逐利定增项目，浮盈约42亿元。不过，基金公司参与定增的结果各异，广发、财通、兴业全球等基金公司旗下基金今年参与定增项目浮盈比例超过30%，农银汇理、金元惠理、华富等3家基金公司则出现浮亏。

　　“定增一般都有一年的锁定期，现在判断是否赚钱还为时过早。从以往的情况来看，基金出现亏损的不在少数。比如去年，基金参与的定增项目整体收益为负，有12个增发项目使参与投资的基金亏损10%以上，其中亏损幅度最大的来自仁和药业增发。相关公告显示，仁和药业于6月底完成增发，发行价为8.10元/股，广发、嘉实和易方达等3家大型基金旗下投资组合分别认购750万股、1000万股和1080万股，但随后股价暴跌，3家基金公司损失超过三成。”好买基金中心的曾令华向记者表示。

　　吴国平在接受信息时报记者采访时认为，定增业务最重要是看两点，其一是选股能力，其二是时点判断。一般在高折价率安全垫保护下，除非市场出现极端情况，较少出现破发情况。不过现在上市公司也学聪明了，在再融资之前都懂得“动手脚”了。一般来说增发价是前20个交易日收盘价平均值的9折，为了能把增发项目卖个好价，有上市公司会有拉抬二级市场价的情况，因此折价率这个问题，要综合看待。当然项目也很重要，一个经典的案例便是，此前某光伏企业在2010年增发，由于当时光伏产业正处于鼎盛时期，公司也是囤货居奇，增发价定得奇高。但很快该行业进入了严冬，其二级市场价和增发价倒挂五成，参与增发的机构也是悔不当初。

　　“定增通常都有12个月的锁定期，而这期间大盘可能会出现较大的波动，当时定增的“折价”很可能变成日后的“溢价”，这就是流动性风险，因此想从定增项目上赚钱，也并不容易。总体来看，在大盘情况不佳的情况下，参与定增也是赚少亏多。”知名私募小黎飞刀表示。